[2016-09-19]煤炭行业:去产能进度加...

　　投资要点 近日统计局和海关总署公布了2016年8月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下: 原煤产量继续下滑、天然气产量下降。(1)8月份,全国原煤产量2.78亿吨,同比下降11%,降幅较上月减少2.1个百分点,环比7月份上涨3%;1~8月原煤产量21.79亿吨,同比下降10.2%。(2)8月份中国天然气产量108亿立方米,同比下降2%;1~8月天然气产量902亿方,同比增长2.5%。(2)8月份原油产量1645万吨,同比下降9.9%,1~8月份原油产量1.35亿吨,同比下降5.7%。 8月份下游几大耗煤行业中电力与钢厂需求增速环比上升:(1)8月发电量同比增加7.8%,其中火电同比增加7.5%,增速环比增加6.4个百分点,水电同比增加5.5%;1~8月发电量同比增长3%,其中火电累计同比下降0.5%,水电累计同比增长12%。(2)8月粗钢产量6857万吨,同比增长3%,增速环比上升2.64个百分点;1~8月产量5.36亿吨,同比下降0.1%。(3)8月水泥产量2.18亿吨,同比增长1%,增速环比下降1.69个百分点;1~8月产量15.4亿吨,同比增长2.5%。 全国固定资产投资和房地产开发投资增速止跌企稳,煤炭固定资产投资继续大幅下滑,新建、改扩建以及在产煤矿投资大幅减少,新增产能继续大幅压缩。(1)1~8月份全国固定资产投资36.63万亿元,同比名义增长8.1%,增速比1~7月份持平,8月份同比增长8.19%;(2)1~8月份全国房地产开发投资6.44万亿元,同比名义增长5.4%,增速比1~7月份上涨0.1个百分点;(3)1~8月份,煤炭固定资产投资1716亿元,同比下降33%。 中国8月份进口煤及褐煤2659万吨,同比上升52.05%,环比上升25.37%。1~8月份,累计进口1.56亿吨,同比增加1715.02万吨,增幅12.4%,相比1-7月增速上涨5.7个百分点。推算8月份进口51.51美元/吨,环比增长1.8美元/吨,同比下跌4.56美元/吨。 8月份下游继续好转:火电日耗环比继续提升,火电量增速环比显着提升;钢铁产量上涨,增速环比改善明显;供给侧改革压缩产量继续显着,消费旺季逐渐退去导致电厂库存增加,可用天数大幅上升,但港口库存继续处于低位。从微观数据看下游工业需求相对平稳,1-8月第二产业用电量同比增长2%,粗钢产量同比微降0.1%。截止8月底,6大发电集团存煤1124万吨,月环比上涨14.1万吨,涨幅1.27%,可用天数为20.74天,月环比大幅上涨6.33天。8月底秦皇岛港库存255万吨,较上月减少15.5万吨;广州港库存199.4万吨,较上月增加32.2万吨。8月份工业增速出现止跌企稳,煤炭需求得到支撑,同时水电增速放缓,对煤电的挤压作用在减小,从8月数据来看,用电量持续攀升,电厂日耗煤继续上升。而在供给侧改革的强力推动下,全国煤炭主产区的煤炭产量继续显着下滑,大力支撑煤炭价格水平并压低全社会总体库存,效果非常明显。随着各地继续严格执行276限产以及持续淘汰落后产能,供给量的下降速度大幅超出需求的下滑速度,尤其是8月份出现供给下滑,需求同比环比增长的态势下,行业从严重的供过于求走向短期的供应偏紧,我们测算全年供需缺口在2亿吨左右,行业供需格局持续逆转。 煤价对应下游需求景气,煤源紧张叠加需求旺盛,8月份动力煤大幅上涨,焦煤也大幅上涨。国内煤价持续上涨利好进口煤,8月进口量与进口价大幅提升。国家统计局公布的8月份煤炭工业出厂价格环比提升1.5%,同比下跌2.3%;1~8月平均,煤炭工业生产者出厂价格同比下跌11.7%,跌幅缩窄。分煤种来看:(1)动力煤价格自本月以来加速上涨。8月环渤海5500大卡动力煤价格指数上涨64元/吨至494元/吨。虽然消费旺季逐渐退去,但是9月份开始动力煤继续上涨,中旬指数已经涨到537元/吨。(2)炼焦煤价格也迎来快速上涨,8月底京唐港山西产主焦煤库提价870元/吨,月环比上涨62元/吨。我们认为,9-10月份是冶金煤消费旺季,供给的大幅收缩,港口库存和钢厂焦煤库存可用天数处于历史低位,焦煤价格有望继续迎来大幅上涨。(3)8月份澳大利亚优质低挥发分硬焦煤中国到岸价上涨40.5美元至146.25美元/吨,涨幅38.3%,从9月走势来看,国际焦煤价格大幅度上涨。 投资策略:8月去产能力度大大增强,行业继续震荡上行。8月高温天气继续引发用电高峰,火电日耗环比继续提升,动力煤需求旺盛。发改委召开的稳定煤价专项会议,继续维持276个工作日不变,同时设置动力煤调整产量的三级价格响应机制。这意味着先进产能将在煤炭供应偏紧时,通过增加一定产量来稳定煤价,避免煤价上涨过快,利于行业去产能有序展开,但是276限产不松动,行业整体供需格局不变,全年供需缺口依旧存在,我们测算大致在1-2亿吨左右。8月钢铁产量增速环比改善明显,依据“金九银十”行情,钢铁产量将维持高位,对焦煤需求强烈。山西吕梁主焦煤已经涨至745元/吨,创近一年来新高,而产量、库存的同比大幅下滑,焦煤继续上涨的动力充足,上涨幅度或超市场预期。截至8月底,煤炭去产能任务完成了60%,相比前7月的38%,去产能力度大大增强,国务院部署的9-10月大督查,将继续加大各地去产能力度。我们认为,政策的微调更多的是对市场心理层面影响,尤其是期货市场放大了该波动的预期。但行业震荡上行态势不变,当前市场远未完全反应基本面反转的预期,继续维持“增持”评级,回调即买入,优先重点推荐弹性较大焦煤标的:西山煤电、冀中能源、潞安环能、开滦股份、盘江股份;综合业绩和国企改革预期,同时推荐:阳泉煤业、兖州煤业、陕西煤业等。 风险提示:全球宏观经济增速低于预期;供给侧改革执行不到位,尤其是去产能政策约束力不够。