医疗保健：九价HPV疫苗价格谈判落地 进度超预期
摘要：
事件2018年5月11日，默沙东九价HPV疫苗在海南省增补资料审核及价格谈判已经结束，最终谈判价1298/支，并进行3天公示。另据香港美兆集团公告，默沙东自5月10日起将暂停供应香港所有九价HPV疫苗。
点评九价HPV疫苗国内价格谈判落地，为1298元/支。5月11日，默沙东九价HPV疫苗在海南省增补资料审核及价格谈判结束，此次增补包括两种包装，预填充注射器（0.5ml/支）和西林瓶（0.5ml/支），最终谈判价均为1298元/支，与我们之前预测的1350元的价格十分接近，按照3针标准注射流程计算，国内接种九价HPV疫苗花费约为3900元/人。
国内第一针预计在海南开打，进度再超预期。默沙东九价HPV疫苗5月10日被列入海南省增补采购目录，1天后即完成价格谈判，进度飞快，再超预期，根据二类疫苗正常增补流程，参考默沙东四价HPV疫苗上市经验，我们判断，九价HPV疫苗5月底将在海南省完成挂网，省内各市、县疾控机构即可开始采购和销售，九价HPV疫苗国内第一针预计最快6月份在海南开打。
海南推进增补采购，国内发达省份地区或快速跟进。根据2016年来各省二类疫苗集中采购实施方案，对于集中采购后新批准上市的二类疫苗，大都做出明确规定，可以进行增补采购或备案采购，此次默沙东九价HPV疫苗作为国内急需重点疫苗新品种，上市进程受到政策强力支持，火速推进，参照四价HPV疫苗前期上市经验，我们判断，随着海南省增补采购九价HPV疫苗，年内北京、上海、浙江、广州等国内经济发达省份和地区大概率会快速跟进。
九价HPV疫苗香港供应暂停，大陆市场快速放量值得期待。另据香港美兆集团公告，默沙东自5月10日起将暂停供应香港所有9价HPV疫苗。由于九价HPV疫苗在全球呈现供需紧张局面，在国内即将上市销售前夕，默沙东全面暂停香港供货，我们判断，这主要因默沙东正全力备货，以满足大陆市场后续巨大的疫苗需求量，同时利于大陆市场推广取得更好效果。九价HPV疫苗对应国内16-26岁适龄女性近1亿人，假设渗透率以3-5%提升，同时考虑四价HPV疫苗市场份额，其市场空间有望达73-122亿元，若以20%净利率测算，净利润贡献有望达15-24亿元，市场潜力巨大，同时在厂商默沙东的全方位配合下，智飞独家代理的默沙东九价HPV疫苗在大陆市场快速放量值得期待。
相关标的：智飞生物(300122) （300122）。
风险提示：销售进度不及预期；研发失败风险；政策落地不及预期。
