教育行业：教儿婴孩 早幼教奠定成人之基

　　核心观点：

　　两个层面因素驱动教育行业势头正劲，其中早幼教作为后发细分领域当前市场增速最为快速。1）政策层面：财政支出占比教育总投入7.65%，同比2016年增速达16.2%，远高于其他教育板块；《新民促法》等提出的到2020年85%毛入园率和80%普惠园的计划也给行业明确了发展方向。2）社会层面：随着二孩政策全面开放，2016年新增人口小幅激增超过1800万达到近十年来峰值，新生二孩数量开始超过一胎，成为新生儿中的主力军。小幅婴儿潮将短期利好早幼教行业；教育投入在家庭支出的占比持续增加和新生代家长的教育观念转变给予了行业发展的内生动力。

　　1）幼儿园教育是早幼教的核心服务内容，行业集中度低，CR5仅为1.3%。当前发展增速稳定，供给侧的压力逐渐缓解。80%普惠型幼儿园的学前教育计划在一定程度上限制了民办盈利性幼儿园的市场扩展，行业正面临整合；当前部分幼儿园过载、师生比不合理和城乡发展不均衡问题仍需解决，行业尚有较大增长空间。2）早期教育市场于国内渗透率较低，三大分类均处于发展的起步阶段，未形成行业标准，行业CR5不足0.3%，发展空间巨大。2017年我国早教市场规模达到了2709亿，远超幼儿园市场。但渗透率极低，如亲子园仅为17.5%，与发达国家相差甚远，未来发展空间主要来自于向三四线城市下沉与市场集中度提升；托育服务相对匮乏，尽管其商业模式成熟但参与者较少，千亿市场有待开发；学前培训可涉及音乐、美术、体育、英语等诸多培训内容，市场广阔。当前尚未形成行业独角兽，行业规范及标准化的教学方案和内容正在酝酿之中。3）互联网向早幼教延伸相对较晚，其本质上是面向家长的内容服务行业。高质量的内容输出是核心竞争力，当前内容生产相对单一，多以益智类游戏和学科知识为主，相关APP占比超过50%。新生代家长成长于信息时代，对在线教育认可度高，2016年全年早幼教APP平均月活已超过1亿人次，用户粘性大未来市场可期。

　　重点推荐：1）威创股份旗下4条业务线服务中高端家庭，截止2017年底，其共拥有直营和加盟幼儿园近5000家，办学数量占比市场第一。此外，公司结合多线上流量平台，正初步打造线上线下一体化的幼教生态体系；2）【三垒股份(002621)、股吧】通过收购楷德教育成功切入教育行业，2018年，公司继续在教育赛道加码，拟作价33亿收购北京美杰姆100%股权。两次高效并购，实现公司华丽转型；3）红黄蓝学前教育领域的绝对领头羊，市占率国内第一，截止今年三月，直营与加盟幼儿园共298家，直营与加盟亲子园973家，公司扎实做好品牌，树立标准化规范化的行业标杆；4）瑞思学科英语是中国学科英语首创品牌，近三年营收增长年均超30%，2017年全年营收9.7亿元。公司多维度的优势助力，促成了其在少儿英语领域尤其是学龄前儿童英语培训市场一枝独秀。