媒体：NETFLIX三季报付费用户持续增加 中国音视频付费率仍低

　　投资要点：

　　市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-2.17%、-2.26%和-1.46%，传媒行业指数涨跌幅为-2.50%。细分到传媒各子行业来看，各子版块均为跌幅，其中迪士尼指数跌幅最大。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为立思辰（300010.SZ）上涨19.97%，华策影视（300133.SZ）上涨13.54%，三七互娱（002555.SZ）上涨6.69%。跌幅Top3分别为【美盛文化(002699)、股吧】（002699.SZ）下跌24.82%，乐视网（300104.SZ）下跌21.75%，印记传媒（002143.SZ）下跌16.87%。

　　上周Netflix发布三季报，【芒果超媒(300413)、股吧】复牌。芒果超媒上周停牌一周后复牌，暂缓实施非公开发行股份募集配套资金事宜，随后回调又企稳，凸显公司的商业模式被认可，短期的波动不改公司的中长期发展。上周Netflix发布2018年三季报，前三季度公司营收为116.08亿美元，同比增加38.07%,净利润10.77亿美元，同比增加188.5%，单季度看，第三季度Netflix营收39.99亿美元，同比增加34%，净利润4.03亿美元，同比增加210%；总付费用户1.3亿人，新增用户607万人（其中美国本土付费用户5696万人，占总付费用户44%；海外付费用户7346万人，新增用户507万，占总付费用户56%）。Netflix也指出优质内容产品才可获得涨价权力，2019年面对迪士尼、HBO、YOUTUBE竞争对手下，Netflix携手SIRIUSXM推出喜剧频道布局汽车场景。目前中国腾讯、爱奇艺、优酷及芒果TV四级代表不同特色内容，爱奇艺上周也发布2019年片单；腾讯视频网络电影将针对2018年10月1日起确定合作的新项目启动全新分账规则及合作模式；芒果TV上线的《勇敢的世界》日播冠军、《妻子的浪漫旅行》周播亚军，芒果TV的内容能力在一部部的综艺节目中得到验证，在内容主旨上也契合了中国主流价值观，关注芒果超媒、爱奇艺。

　　电视剧方面备案摄制项目数减少，但集数增多。广电总局关于2018年9月全国拍摄制作电视剧备案公示的通知显示，9月全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共89部、3723集。9月的电视剧摄制备案数量位居前九个月第二低（3月为66部），从数量上看，9月备案数较8月减少6部，但集数却增加了207集；与去年同期相比，增加了16部，1011集。按题材划分，当代题材51部、2019集，分别占公示总数的57.3%和54.23%。从报备机构来看，正午阳光、和力辰光、企鹅影视、尚世影业等公司均有作品推出。电视剧行业收益相对电影来说较为稳定，但其经营性现金流不及电影行业，优质电视剧公司在项目储备及品牌力上可关注【华策影视(300133)、股吧】，由于近期电影除《无双》延续热度外，其它无爆款影片，横店影视回调较多，在电影行业冷静期可多关注下一波内容催化下院线的介入时点。

　　给予行业推荐评级。

　　风险提示：1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来业绩的不确定性；3）行业估值继续下行风险；4）行业竞争及发展不及预期风险；5）政策风险等