医疗保健：强势反弹 迎来修复
摘要：
投资要点：
上周医药生物板块涨幅7.40%，涨幅在28个行业中排名第1位，跑赢沪深300指数3.73pp。医疗服务表现相对较好，涨幅为-3.17%；涨幅最小的板块是中药，涨幅4.50%。其他板块表现如下：化学制药（5.75%）、医疗器械（6.38%）、生物制品（4.86%）、医药商业（5.53%）。
本周观点更新：强势反弹，迎来修复上周医药行业强势反弹，行业指数涨幅7.40%，并跑赢沪深300指数和创业板指3.73和0.67个百分点，申万医药行业指数区间涨幅（算术平均）为5.67%，在申万一级行业中居第1位（28个一级行业）。在此次反弹之前，医药板块已经历多轮调整，截止10月26日，2018年申万医药行业动态PE(整体法）约24X，处于历年估值的低位。
医药板块强势反弹，我们认为更多基于前期快速调整的修复：
①2018年动态估值24X，相对于目前医药行业整体利润增速水平，整体估值已具有吸引力。②2018年Q3持有医药市值不断下降，仓位快速调整中，部分机构投资者医药持仓较低，短期存在补仓需求。
反弹修复之后，整体业绩趋势变化和带量采购等政策落地，仍将继续影响医药行业的持续表现。我们统计了2018年3季度报，医药上市公司的业绩情况，2018年前3季度医药行业整体收入、净利润和扣非净利增速分别为22%，7%和18%，环比2018年上半年增速分别变化幅度为+1.2pp，-12.9pp,-3.41pp。从数据变化看，虽然整体收入增速稳定，但利润增速下滑非常显着。
研发费用作为会计项目单一列支后，我们做了追溯调整，医药行业整体费用支出Q3增加较快，也影响了利润增长。展望4季度及明年行业业绩趋势，我们认为宏观层面流动性的收紧，带量采购政策落地，研发投入支出增加，企业自身策略调整，不确定性增加，从个股到行业整体不能再以线性思维去预测未来。从实际我们跟踪关注的上市公司来看，3季度业绩公布后，市场也普遍下修业绩预测。
