金融：传统业务有序恢复 创新产品打开业务增量空间

　　核心观点：

　　根据证券时报报道，银保监会拟修订《信托公司资金信托管理办法》，目前已经结束对各省级银监局的征求意见。要点包括划分信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元；创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托；固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产等。

　　统一监管进一步落实，降门槛创新业务为信托打开业务增量空间①降门槛创新业务：传统信托为私募产品，募资门槛为100万元起，资金募集主体主要为机构与高净值客户。新规下允许设立公募集合资金信托，门槛降至1万元，大幅拓宽信托产品募资的群体及开展创新业务强动力；②符合财富管理转型：从原有通道业务转向财富管理转型是行业未来转型发展的共识，近几年信托公司纷纷设立财富管理中心并拓展团队，新规进一步为信托的财富管理业务快速发展提供良机；③统一监管下获得与其他资管主体同等的发展机遇：新规下包括银行、券商、保险、信托等各家资管主体的业务经营监管差异不再，但统一监管不等于业务同质化，各家资管主体各有优势，在营销渠道、成本管理、资产配置、风险管理等领域各施所长。

　　也不等于将原有业务模式照搬复制，信托仍可发挥机制灵活，创新能力强的优势，在产品结构调整和底层资产重新筛选以满足资管新规要求后，发挥所长。

　　传统业务有序恢复，有力支持实体经济1月新增信托贷款自2018年3月以来首次回正。根据央行披露社融数据，2019年1月新增信托贷款345亿元，为2018年3月以来首月回正。主要原因在于一是自2018年7月资管新规细则出台以来，监管放松年初对通道业务“只减不增”的严控，明确对事务管理类信托区别对待，部分合规通道业务有序恢复。2019信托业年会工作重点也由2018年的“防风险去通道”改为“更好服务实体经济”（合规通道业务标准可参考2017年55号文银信合作新规，及2018年8月下发的信托部资管新规指导意见）。二是市场信用环境好转，银行风险偏好回升，恢复部分非标投资。2018年8月21日银保监下发《信托资管新规过渡期监管意见》。

　　展望①政策支持获同等发展良机，创新业务开展支持行业转型质量化发展可期；②在当前流动性宽松及信用环境好转背景下，信托行业也将受益风险缓和与资金配置需求增强，经营情况较去年显着改善，合规开展业务支持实体经济融资。

　　风险提示：经济增速放缓，流动性转弱；监管趋严，行业竞争加剧；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。