信息科技：面向流量驱动下的云雾融合新机遇

　　中资企业引领本轮全球5G崛起。2019年是5G试商用元年，运营商资本开支上行带动通信行业回暖。对比3G/4G，本轮5G周期最大的不同：（1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导；（2）中资企业更多参与全球产业链分工，爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作；（3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。

　　研发创新+精密制造成关键，科创板设立新添助力。5G开启中国通信业新机遇，企业一方面需加大研发提高核心竞争力；另一方面，提升精密制造能力、扩大生产，实现降本增效、自主可控。这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。从细分领域来看，车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显着，有望受到政策+资金双重扶持。

　　应用侧，5G催化车联网加速升级，量价齐升打开千亿市场。（1）量升：

　　根据发改委和工信部规划，2020年中国新车中网联率超60%，智能化率超30%。目前国内汽车年产销近3000万辆，网联汽车渗透率约15%左右。随着渗透率提升，我们预计2020年网联汽车销量将近千万辆。（2）价涨：

　　随着智能化程度提升，单车的智能设备价值量同步增加。因此，我们预计到2020年车联网智能设备市场规模将达千亿元，这其中“智能大脑”TBOX和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。

　　设备侧，频段提高+万物互联，小基站需求量有望扩大近5倍。因为国内5G频段在2.6/3.5GHz，较4G提升明显，单基站覆盖范围减小，小基站布臵灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。我们预计，宏基站和小基站的比例将从4G的7:3变为5:5。根据工信部和运营商数据，2018年4G基站达478万台，其中宏基站372万台，小基站106万台。5G时代，我们预计宏基站约450万台，小基站约450万台，较4G时代扩大4.5倍。考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。

　　网络侧，5G催化流量爆发+流量分配机制变化，网络架构向“云边协同”演进。根据【中国联通(600050)、股吧】数据，2018年其手机用户DOU达5.9GB，为17年的2.5倍。我们判断流量仍将持续爆发，5G时代DOU将达到50-60G，较当前扩大10倍。叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升，云计算将再迎投资高峰。从国内BAT的IDC建设情况看，大规模数据中心正逐步形成，运算大脑的中心化是未来AI、5G的基础。与此同时，无人驾驶的低延时要求、安防领域赋能摄像头降低运维成本的要求，都对边缘计算提出了全新需求，而这在5G时代将产生更大的边际变化。

　　底层技术，区块链保证数据安全，分布式计算为矿机厂商再创机遇。数据流量爆发式增长，业务上云率提升，用户对于数据安全的要求日益提高。区块链的去中心化、不可篡改的特点契合用户诉求，将成为数据安全的重要技术保证。另一方面，因为5G时代流量爆发式增长带来算力需求提升，网络架构走向“云边协同”。边缘计算的本质是分布式计算，矿机厂商有望再迎机遇，凭借芯片和产业资源，向AI等领域突破。

　　潜在上市标的：（1）车联网：慧翰微电子；（2）小基站：佰才邦；（3）云计算+边缘计算：赛特斯；（4）区块链：嘉楠耘智。

　　已受理：（1）云计算：优刻得；（2）车联网：鸿泉物联；（3）量子通信：

　　国盾量子。

　　风险提示：5G进度缓慢，科创板推进不达预期，潜在标的未登录科创板，测算可能存在误差。