造纸印刷包装：外销悲观预期缓和 关注相关企业估值修复

　　本期投资提示：

　　①本周观点：继续看好竞争格局较优，龙头享有护城河优势的包装与轻工消费：需求方面：下游内需市场为主，增速稳定；供给方面：前几年行业经历整合，竞争格局优化，龙头护城河优势逐步凸显，有望体现强者恒强，穿越周期的属性；后续外资配置比例有望进一步提升。如劲嘉股份、奥瑞金、晨光文具、中顺洁柔、合兴包装、【永新股份(002014)、股吧】。

　　外部风险缓和，前期受制于出口悲观预期股价调整较多的公司，如【顾家家居(603816)、股吧】，有望迎来估值修复。

　　分板块观点描述：

　　1）包装与轻工消费：

　　包装板块：下游稳定，原材料价格回落提供利润弹性；行业洗牌集中度提升，龙头市场份额与话语权提升（如2017-2018年的瓦楞纸箱包装行业；如2019年之后的金属两片罐包装行业）；新业务抬升估值水平（如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子发票）。看好：劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、永新股份、东港股份。

　　轻工消费板块：把握内需导向为主的核心资产。长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，现金流稳定。

　　2）家居：

　　集中度低，龙头长期具备整合的alpha属性：对比其他地产后周期行业，当前家居行业仍非常分散，长期角度家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a）多渠道布局扩充流量入口，b）以供应链管理，和前端设计为基础的一站式全屋营销，提升客单价，c）自身的经营管理效率提升，体现成长属性。

　　定制家居领域，竞争复杂度开始提升，包括产品服务和渠道方面，但龙头仍有把握凭借综合竞争优势，包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌，不断提升集中度，凸显长期价值。

　　1）渠道管理方面：增强获客能力，头部公司积极发力大家居拓展整装业务，实现多元化渠道布局，门店包含卖场店、ShoppingMall店、综合店、街边店，抢占各类流量；平衡原有经销商体系与新拓展渠道的竞合关系。

　　2）竞争层面：依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合，实现市占率与利润率的共赢。

　　3）信息化层面：持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通，降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。

　　我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价（品类扩张）三因子共同推动成长的定制家居龙头欧派家居和索菲亚，未来业绩有望逐季回升，目前估值处于偏低水平，长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显，可逐步买入。

　　成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段，龙头仍有渠道扩充的空间；尤其是软体家居赛道具备可以跑出大公司的基因，集中度有大幅提升空间。

　　3）造纸：浆纸进入淡季，纸厂挺价意愿强烈；箱板瓦楞纸价格止跌企稳。

　　纸浆：新一轮外盘报价下调，内盘阔叶浆价格进一步回落。浆纸系：为了稳定市场，6月底双胶纸、铜版纸、白卡纸齐发7月提价函，提价100元/吨，逆势喊涨，表明其保价的态度和决心，虽然目前提价落实难度较大，但是在一定程度上遏制了价格的下行。废纸系：纸价近期企稳。

　　②本周造纸板块跑赢市场。

　　成品纸市场：铜版纸价格上涨，双胶纸、白卡纸价格维稳、灰底白板纸、箱板瓦楞纸价格稳定。

　　原材料市场：国内浆价下跌；国废黄板纸、书页纸价格上涨，国废纯报纸价格稳定；美废ONP、OCC价格维稳。

　　③其它：原油价格上涨、衍生品价格稳中有升；国际黄金、白银价格上涨。