家用电器：重点公司三季度业绩前瞻

　　本周观点：

　　1-9月家电终端零售情况回顾：厨电零售降幅持续收窄从三季度终端零售数据看，厨电零售降幅持续收窄，空调价降量增库存消化有序推进，洗衣机结构提升增长稳定，冰箱需求疲软价格竞争加剧。

　　分品牌看，Q3格力、老板终端销售出现较明显的边际改善。空调领域，在新冷年优惠政策的引导下格力8、9月价格如期下行，其中线下价格降幅5%，线上价格降幅5%~10%。在降价促销的拉动下，Q3格力线下份额回升较明显。

　　三季报业绩前瞻：龙头业绩确定性高短期看，家电终端销售压力不减，龙头企业或降本增效、或拓展多元化销售渠道，以保证营收和业绩的稳定。中长期看，基于稳定的行业格局和龙头的成本掌控优势，家电白马的成长确定性高。

　　四季度投资展望：行业边际改善确定，空调和厨电仍是首选分行业看，空调和厨电仍是家电板块配置的最优选择。对于空调板块，我们维持“9、10月份是新冷年降价压力最大的时点”的观点，结合三季度终端运行情况我们预判四季度价格竞争将趋缓，2020Q1或将进入渠道库存消化的尾声；对于厨电，我们认为伴随着Q4企业表现分化的加剧，零售增速大概率将触底回升，叠加中小房企竣工的回暖，龙头企业有望率先走出零售困境。

　　风险提示：宏观经济下行、地产调控影响、终端需求不及预期。