日常消费品：行业有望触底关注龙头
摘要： 证菲莫国际HNB业务延续高增，国内HNB推进步伐料加快；美国调味雾化烟禁令持续发酵，政策扰动消除后长期稳定增长仍可期；地产交付降幅持续收窄，零售、出口增速有望触底。
证菲莫国际HNB业务延续高增，国内HNB推进步伐料加快；美国调味雾化烟禁令持续发酵，政策扰动消除后长期稳定增长仍可期；地产交付降幅持续收窄，零售、出口增速有望触底；受益于浆价下行，预计浆纸系企业盈利环比改善有望延续，看好需求端更为稳定的生活用纸。本周推荐三季报确定性较强的晨光文具、中顺洁柔，关注欧派家居、【索菲亚(002572)、股吧】、尚品宅配等。
▍家居：地产交付降幅继续收窄，零售、出口增速有望触底。2019年1-9月商品住宅交付面积（商品住宅竣工面积-当期待售库存面积变动）同比-11.5%，环比1-8月提高1pct，单9月住宅交付增速-2.5%，住宅交付增速降幅继续收窄。2019年1-9月限上家具零售额同比+5.9%，环比1-8月提高0.1pct，单9月增速6.3%，环比8月提高0.6pct、同比-3.6pcts；受中美贸易摩擦影响，2019年1-9月家具出口金额同比+1.3%，增速同比-5.7pcts，零售、出口增速有望触底。
▍纸价延续涨势，浆价跌势未消。包装纸方面，受停产限产潮以及纸厂提价影响，本周纸价延续微升，箱板瓦楞纸周环比+39/+35元/吨。但在内需乏力和出口形势不明朗的背景下，持续提价压力仍存，景气拐点还需等待；浆纸方面，文化纸10月开启新一轮提价，但因浆价延续跌势以及港口库存去化弱于预期，判断需求拐点尚不明朗；受益于浆价下行，预计浆纸系企业盈利环比改善有望延续，看好需求端更为稳定的生活用纸。
▍新型烟草：IQOS全球出货维持高增，美国雾化烟市场短期承压。HNB：菲莫国际2019Q1-3，HNB烟弹出货量425亿支，同比+45.7%，新型烟草收入40.53亿美元，同比+36.5%，占比18.3%。IQOS全球用户达1,240万人，同比+10%，看好强监管环境下未来两个季度美国市场的强劲增长，与此同时中国市场HNB推进步伐料加快；雾化烟：JUUL本周宣布在美国停售调味烟，预计州层面的临时性禁令还将陆续出台，但联邦层面仍然执行PMTA监管框架，调味烟是否能够通过PMTA申请尚存不确定性。美国市场调味烟占比超50%，禁售调味烟后预计2020-21年行业可能会负增长，但政策扰动消除后，行业长期稳定增长仍然可期。悲观测算麦克韦尔2020年收入有望同比+20%，净利润同比+30%。
▍风险因素：消费需求减弱；中美贸易摩擦恶化；汇率波动加剧；地产调控趋严、住宅竣工面积增速低于预期、全球新型烟草监管严厉超预期等。
▍行业投资策略：本周推荐三季报确定性较强的晨光文具、中顺洁柔，其中晨光文具受益内生传统业务回暖和结构性升级，Q3收入/业绩增速均有望环比Q2提高；中顺洁柔因中小品牌降价冲击Q3收入增速料将放缓，9月价格政策调整后，Q4收入增长有望恢复，预计全年业绩增长无忧。家居板块关注【欧派家居(603833)、股吧】、索菲亚、尚品宅配等。
