日常消费品:龙头百炼显真金
摘要: 食品饮料实现戴维斯双击,全年领跑市场,白酒成为最大赢家。19年1-10月食品饮料板块上涨75.8%,跑赢沪深300板块48.2pct,在申万一级子行业中排名第一,其中白酒(+101.5%)表现优异。
市场表现:食品饮料实现戴维斯双击,全年领跑市场,白酒成为最大赢家。19年1-10月食品饮料板块上涨75.8%,跑赢沪深300板块48.2pct,在申万一级子行业中排名第一,其中白酒(+101.5%)表现优异。涨幅分解来看,食品饮料19年1-10月PE较18年提升44%,预计19年净利增长23%,两者共同作用,年初至今股价上涨76%。进入四季度以来,10月食品饮料板块上涨2.7%,跑输沪深300指数0.8pct,在申万一级子行业中排名第九。猜测10月食品饮料行情走弱,主要是前期超额收益过高,股价存在下行压力。而子行业涨幅分化,更多是与上市公司三季报表现相关。
三季报简述:食品饮料三季度业绩现分化,在经济波动背景下龙头表现出较强持续性。分子行业来看,白酒业绩出现分化:汾酒、【五粮液(000858)、股吧】、老窖、今世缘、古井等持续快速增长;水井业绩表现出较大弹性;茅台发货量略有放缓;酒鬼、洋河、口子窖等由于自身业务节奏问题利润低于市场预期。整体看白酒龙头三季报多数向好,消费升级、区域扩张应是主因。啤酒概念三季报业绩维持快速增长势头,主要受益于竞争趋缓、产品升级、降税利好等影响,利润提升逻辑得以验证。大众品龙头普遍表现出较强的持续性:双汇、伊利、中炬绝味等季报业绩超预期。海天仍然以稳为主,恒顺、安琪、榨菜等调整效果显现,业绩已有回暖。桃李由于月饼拖累以及费用投放节奏问题低于预期。目前企业已开始备战春节,为旺季销售做好准备。我们估计四季度白酒整体压力不大,挺价、去库存等动作已为春节做好铺垫;乳制品竞争续存;调味品以稳为主。
白酒:春种秋收,全年景气,分化加剧。上半年高端酒进行渠道销售体系改革,带动行业整体出现提价潮,渠道打款积极,同时名酒持续进行渠道精耕及品牌打造,迎来三季度双节旺季收获期,前期营销铺垫效果显现,名酒整体价格、动销平稳,景气持续。三季度结束后,全年基本确定,2019Q1-Q3收入同比增速为+17%,业绩增速为+23%,其中Q3收入、业绩增速为12%、17%。分价格带来看:前三季度白酒高端品牌营收、业绩表现最佳;大众高端结构升级持续推进,分化明显;次高端增速平稳换挡,竞争略有加剧。展望明年,高端白酒保持价格稳中有升仍是工作重点,需求稳定,确定性强。面对产业升级、竞争加剧的形式,其他价格带品牌表现将进一步分化,品牌底蕴深厚、渠道管控持续改善、重视消费者转化服务的公司市场份额将进一步提升。长期来看,品牌集中度、结构升级仍为产业趋势。名酒行稳致远,仍属优质成长资产。
大众品:业绩有分化,龙头多数向好。大众子行业3Q19呈现分化趋势:
葡萄酒国内产量降幅扩大,进口酒也同比下滑,国产酒机会仍需等待;啤酒三季报利润普遍向好,竞争趋缓是核心原因,企业策略转为利润导向,成本高位下行,增值税调降助推利润释放;乳制品中常温奶稳步增长,行业竞争续存,龙头市占率稳步提升,伊利销售费用率低位,推动利润超预期;受非洲猪瘟影响,屠宰3Q19吨利提升,肉制品业务有改善,龙头双汇采取多种措施来对冲成本压力,季报业绩超预期增长;调味品业绩稳中有升,景气度依旧。海天、中炬增长稳健,二者均可长远布局。其他子行业投资机会分化,需逐一辨认。
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