爱建证券：消费物价弱势反弹 预计四个月内将再回落

　　爱建证券：消费物价弱势反弹 预计四个月内将再回落 2016-10-17 类别：宏观研究 机构：爱建证券 研究员：吴正武

　　[摘要]

　　投资要点：

　　2016年9月份，全国居民消费价格指数同比上涨1.9%，8月份同比上涨1.3%，9月份全国居民消费价格指数比涨幅反弹明显。但是，从近几年的走势看，全国居民消费价格指数比涨幅仍然处于低位震荡状态中。

　　2016年9月份，全国居民消费价格指数同比上涨1.9%，其中，食品价格上涨3.2%，非食品价格上涨1.6%。食品价格上涨影响CPI同比上涨约0.94个百分点，是拉动9月份CPI上涨的主要力量。

　　货币政策环境和总供求关系不支持物价持续大幅度上涨。2016年第四季度，中国稳健的货币政策预计不会发生变化；美联储已经结束量化宽松货币政策，进入谨慎、渐进加息阶段；欧洲央行和日本央行继续执行量化宽松货币政策和负利率政策，但是政策效应降低。各主要经济体货币政策不一致，不能形成合力，对物价的影响程度降低。

　　世界经济复苏乏力，总需求不旺、总供给过剩局面继续存在，国际主要商品和服务价格不具有大幅度上涨的供求条件。中国经济下行压力大，重要商品供给充裕，落后过剩产能问题比较突出，物价不具有长期大幅度上涨的供求条件。

　　在居民消费价格指数构成中，除食品烟酒外，其他大类商品和服务（衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务）价格整体波动幅度较小。

　　居民消费价格指数构成中，食品价格波动幅度较大，未来四个月基数抬高。2015年冬季和2016年初，鲜菜价格在季节性因素和大面积寒潮异常天气的共同作用下大幅度上涨，创多年以来历史新高。大面积寒潮异常天气一般不会每年都出现，未来四个月鲜菜价格同比基数将抬高，压迫鲜菜价格同比涨幅下行。从波动周期看，猪肉价格目前处于波峰阶段。未来几个月，猪肉价格波动下行的可能性较大，上涨可能性较小，上涨空间不大。

　　从货币政策、总供求关系、居民消费价格指数构成中八大类商品和服务价格未来变动等方面分析，预计未来四个月内居民消费价格指数同比涨幅将再回落。《2016年国民经济和社会发展计划》提出：2016年，居民消费价格同比涨幅预期目标为3%左右。

　　2016年前九个月，居民消费价格累计同比涨幅2%，全年CPI同比涨幅预计低于年度计划目标。