长江证券：美国经济警报响起

　　报告要点伴随固定资产投资、消费下滑，以及库存持续去化，美国经济下行趋于加速美国最新公布的GDP及非农数据大超预期，但市场反应悲观，主要避险资产大涨。美国最新公布的3季度GDP环比折年1.9%、超出预期1.6%，10月非农新增就业12.8万人、超出预期8.9万人。上述数据发布后，市场反应较为悲观；其中，10Y美债收益率大幅回落13bp，黄金快速上涨1.4%至1511美元/盎司。

　　市场对超预期的美国经济数据反应悲观，可能与美国内需表现疲软有关。美国3季度GDP超预期主因出口改善，而反映内需的私人消费、投资增速双双延续下滑态势，私人库存增速更是首次出现下挫。同时，虽然10月非农新增就业超预期，但绝对水平显着低于前值，主要顺周期性行业的新增就业更是大幅萎缩。

　　伴随居民收入回落、“抢消费”效应衰减，美国私人消费或将加速下挫。前3季度，美国私人消费下滑主因服务消费大跌，而商品消费快速增长。由于没有收入改善支撑，及消费增长较快的商品都是美国对外加征关税的重点，美国商品消费的改善可能与贸易摩擦下的抢消费行为有关。伴随抢消费效应已自9月起快速衰减，叠加居民收入增速持续下滑，美国私人消费增速未来趋加速下挫。

　　受企业新订单下滑、库存销售比抬升等影响，美国私人投资增速仍将进一步下行。美国私人投资增速已连续4个季度下滑；其中，固定资产投资增速持续下行，库存增速也在3季度首次下挫。库存的回落，主因批发商及零售商开始去库存，背后或反映贸易摩擦对库存行为的扰动正快速消退。伴随企业新订单大跌、库存销售比加速抬升，美国私人固定资产投资、库存增速仍将进一步下行。

　　宏观经济跟踪：美国10月制造业PMI低预期，欧元区3季度GDP符合预期美国:10月制造业PMI48.3%，低于预期48.9%，高于前值47.8%。欧洲：

　　欧元区3季度GDP同比1.1%，符合预期；10月CPI同比0.7%，符合预期。

　　大类资产走势：全球主要股市普涨，长债收益率表现分化，美元跌、黄金涨全球股市：主要股市普涨。美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨1.4%、1.7%、1.5%；其它股指，英国富时、巴黎CAC40分别下跌0.3%、上涨0.7%。

　　全球债市：长端国债收益率表现分化。10Y美债收益率下行8.4bp至1.71%，10Y英、法、德债收益率下行1.9bp、0.9bp、2bp至0.66%、-0.07%、-0.38%。

　　外汇市场：美元指数下跌0.61%至97.24。其他货币方面，英镑、欧元兑美元上涨0.93%、0.78%至1.2946、1.1166，美元兑日元下跌0.44%至108.19。

　　大宗商品：COMEX黄金上涨0.41%，WTI、Brent原油下跌0.81%、0.06%。

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