西南证券：虚的通胀 实的经济

　　近期猪肉价格大幅上涨推升通胀，CPI同比将在10月明显提升，明年1月会达到5%或更高，高通胀不断刷新人们的眼球。但这种通胀是单一商品价格上涨带来的通胀，而非价格全面上涨；同时，猪肉价格在今年大幅推升通胀，也将在明年下半年对称的拉低通胀；而且，这种供给冲击带来的单一商品价格上涨，货币政策无需作反应，即使作反应也无效，而更应通过产业政策应对。因而我们称这种通胀为“虚的通胀”。

　　而实体经济增长则是真实的。虽然中采PMI和财新PMI在10月出现较大分歧，但结合企稳的高频数据来看，经济总体保持平稳。随着房地产市场持续强韧，房地产投资将保持平稳，而基建项目审批加快，前期地方债发行以及财政发力改善资金来源，基建也将在高基数的基础上小幅回升。而信贷社融小幅回升推动实体经济改善，意味着银行将增加贷款等资产配置，并对债券配置形成挤压，债券市场将延续弱势。但考虑到实体经济出现企稳迹象，因而央行也难以让流动性大幅趋紧，债券市场调整幅度有限。当前债市利率水平与基本面所支撑利率中枢比较一致，债市继续调整空间有限，将延续震荡态势。

       对新股金山办公上市时间感兴趣的可以点击查阅。

　　风险提示：经济下行超预期。