申万宏源：数据企稳 中期调整中场休息还是落幕

　　本期投资提示：

　　美联储将于北京时间12月12日凌晨3:00公布2019年12月议息决议，本次会议我们主要关注三点：一是本次会议大概率不降息，中期调整暂时结束；二是点阵图体现的未来利率路径和联储对未来的经济和通胀预期；三是新闻发布会美联储的表态。

　　三次降息后经济数据企稳但制造业依然低迷。一方面，美国的经济数据频频超预期，三季度GDP环比增长2.1%，大幅超出预期，同比2.08%。个人消费依旧为GDP增长贡献最大，国内私人投资和净出口对于GDP的拖累作用减小，也为三季度GDP增长超预期起到了重要作用。11月新增非农就业人口也大幅超预期，私人商品生产以及政府部分新增就业人数由负转正，服务生产就业人数连续四个月增长，使得11月非农就业人数增长明显。美国的失业率在11月再次回到近50年低位水平，劳动力市场同样表现强劲。薪酬水平则在缓慢提升，但不足以形成通胀压力，通胀水平目前趋向稳定，显示出当前美国经济和通胀有企稳的态势。但另一方面，美国的制造业状况依然不容乐观，制造业PMI和PMI新订单持续处于荣枯线之下，近三月在47-49之间震荡。

　　本次预防式降息与1995年类似，目的在于应对低通胀。历史上美联储采取预防式降息的情形共出现了两次，分别发生在1995年和1998年，本次降息更类似于1995年，都是在加息周期末期，经济受到了一定抑制，同时通胀水平持续下行，市场对于未来通胀预期较悲观情况下进行的应对低通胀的预防式降息，此外本次降息还掺杂着全球经济放缓带来的外部压力以及贸易政策上的不确定性的的影响。当前，美联储已经连续三次降息，共降息75bp，经济数据以及通胀水平开始呈现企稳趋势，降息带来的促进作用基本可以延续至2020年一二季度，在此期间，联储大概率不会轻易动作，除非有明显的数据恶化。