中信建投：短期运行稳健 预留发力空间

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　　央行12月10日公布的数据显示，2019年11月新增人民币贷款13900亿元；新增社会融资规模17547亿元；M2同比增速8.2%，M1增速3.5%。简评如下：

　　简评：

　　一、居民贷款基本平稳，企业贷款上升明显。11月短期贷款和中长期贷款分别为4409亿元和8895亿元，同比分别增加39亿元和1209亿元。从结构上看，11月居民部门贷款新增6831亿元，同比、环比分别增加271亿元、2621亿元。其中居民新增短期贷款2142亿元，同比基本持平，环比增加1519亿元。居民新增中长期贷款4689亿元，同比、环比分别增加298亿元、1102亿元，中长期贷款增加额相对平稳。11月企业部门贷款新增6794亿元，同比、环比分别增加1030亿元、5532亿元。其中企业新增短期贷款1643亿元，同比、环比分别增加1783亿元、2821亿元；企业票据融资624亿元，同比下降1717亿元，环比上升410亿元，企业短期贷款的大幅增加形成了对票据融资的挤出。企业新增中长期贷款4206亿元，同比环比分别增加911亿元、1990亿元。总体看，11月信贷规模超市场平均预期主要来自企业中长期贷款的多增，此前企业信贷长期化的倾向得到延续，或对投资有支撑作用。

　　二、社融平稳增长，非标收缩有所缓解。11月份社融规模17547亿元，同比、环比分别增加1505亿元、11359亿元。社融存量增速10.7%、持平上月。从结构上看，11月社融口径人民币贷款新增13600，同比、环比分别增加1298亿元、8130亿元，同样是金融机构增加实体经济放贷投放的表现。非标融资新增-1061亿元，同比、环比分别少减843亿元、1283亿元，整体走势与表内相近，其中委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票融资分别同比少减351亿元、多减206亿元、增加698亿元。直接融资方面，融资环境稍微转好，较上月小幅增加，11月企业债券融资规模2696亿元，同比下降1221亿元，环比增加1074亿元；股票融资规模524亿元，同比、环比分别增加324亿元、344亿元。11月地方政府专项债融资-1亿元，同比、环比分别少减331亿元、199亿元，本年度地方专项债集中发行基本结束，专项债融资处于回落状态。总体看，信贷多增叠加非标收缩缓解，支撑当月社融规模与社融存量的平稳增长。