山西证券：社融大幅增加 主因信贷大幅增加

　　事件11月份，社会融资规模1.75万亿元（前值6188亿元）；社会融资规模存量221.28万亿元（前值219.60万亿元），累计同比增长10.7%（前值10.73%）；当月新增人民币贷款1.39万亿元（前值6613亿元）；人民币存款1.31万亿元（前值2372亿元）；M2同比8.2%（前值8.4%），M1同比3.5%（前值3.3%），M0同比4.8%（前值4.7%）。

　　主要观点当月社融同环比均增加。分结构来看，当月社融口径人民币贷款同环比均大幅增加导致社融同环比均增加。11月份，社会融资规模当月新增1.75万亿元（前值6188亿元），环比增加1.14万亿元，同比增加1504亿元；社会融资规模存量221.28万亿元（前值219.60万亿元），累计同比增长10.7%（前值10.73%）。分结构来看，当月新增人民币贷款1.36万亿元，外币贷款-249亿元，非标融资-1061亿元（其中委托贷款-959亿元，信托贷款-673亿元，未贴现票据571亿元），直接融资3219亿元（其中债券融资2696亿元，股票融资524亿元，地方政府专项债-1亿元）。环比来看，人民币贷款8130亿元，外币贷款-239亿元，非标融资1282亿元（其中，委托贷款-292亿元，信托贷款-49亿元，未贴现票据1624亿元），直接融资1618亿元（其中债券融资1074亿元，股票融资344亿元，地方政府专项债199亿元），人民币贷款、直接融资增加较多；同比来看，人民币贷款1297亿元，外币贷款537亿元，非标融资843亿元（其中委托贷款351亿元，信托贷款-205亿元，未贴现票据697亿元），直接融资-567亿元（债券融资-1221亿元，股票融资323亿元，地方政府专项债331亿元），人民币贷款及非标融资增加幅度较多。

　　各分项贷款均有不同幅度增加。11月份，金融机构新增人民币贷款1.39万亿元，环比增加7287亿元，同比增加1400亿元，各分项贷款均有不同幅度增加。具体分结构来看，居民贷款当月增加6831亿元，环比增加2621亿元，同比增加271亿元（其中居民短期2142亿，环比增加1519亿，同比增加-27亿；居民中长期4689亿，环比增加1102亿，同比增加298亿）；企业贷款当月增加6794亿，环比增加5532亿，同比增加1030亿（其中，企业短期1643亿，环比增加2821亿，同比增加1783亿；企业长期4206亿，环比增加1990亿，同比911亿；票据624亿，环比增加410亿，同比增加-1717亿）；非银行金融机构当月增加274亿，环比增加-849亿，同比增加-3亿；分期限来看，长期贷款、短期贷款均增加，但长期贷款同环比增加幅度更大。短期及票据4409亿，环比增加4750亿，同比增加39亿（其中，票据624亿，环比增加410亿，同比增加-1717亿；居民短期2142亿，环比增加1519亿，同比增加-27亿；企业短期1643亿，环比增加2821亿，同比增加1783亿），中长期贷款8895亿，环比增加3092亿，同比增加1209亿（其中居民中长期4689亿，环比增加1102亿，同比298亿；企业中长期4206亿，环比增加1990亿，同比增加911亿）。

　　新增存款大幅增加高于历史同期。11月份，新增人民币存款1.31万亿元，环比增加1.07万亿，同比增加3593亿，新增存款大幅增加高于历史同期。分结构看，居民存款新增2466亿，环比增加8478万亿，同比增加-4940亿；非金融公司新增8656亿，环比增加1.56万亿，同比增加1321亿；财政存款新增-2451亿，环比增加-8002亿，同比增加4192亿；非银行业金融机构新增6979亿，环比增加-1886亿，同比增加3954亿。M07.4万亿元（前值7.34万亿元），当月同比4.8%（前值4.7%），M156.25万亿元（前值55.81万亿元），当月同比3.5%（前值3.3%），M2196.14万亿元（前值194.56万亿元），当月同比8.2%（前值8.4%）。M1与M2剪刀差-4.7个百分点。