西南证券：价宽暂缓而量宽持续 全球流动性仍将保持宽松

　　联储12月议息会议保持利率不变，符合市场预期。点阵图给出的2020年利率路径暗示联储将保持当前利率水平不变。但我们认为不应该过分看重点阵图给出的未来利率路径。因为它并不代表联储对未来利率路径的承诺，也并非一种共识性预期，并且会随着经济形势变化而变化，过分关注可能导致误判。展望2020年联储的货币政策，可以从经济、通胀和海外风险三个方面来判断。美国经济明年将温和回落，衰退风险有限，这就决定了联储货币政策总基调偏宽松，但节奏不确定。美元指数震荡叠加中国PPI企稳回升将拉动美国通胀温和上行，对联储货币政策影响偏中性。需要指出的是通胀温和上行还远达不到会促使联储加息的水平。海外风险方面，美国明年是大选年，中美贸易摩擦继续升级的可能性不高，因而也难以促使联储降息。

　　我们对2020年联储货币政策的总体判断是保持平稳，全年不会降息或者降息1次。虽然明年联储利率将保持平稳，因而在流动性“价”的层面上进一步宽松空间有限。但联储持续扩表，叠加欧央行转向扩表，均意味着全球流动性仍然将保持宽松，并进而支撑全球经济保持平稳。