平安证券：短期经济有望延续修复

　　11月工业增加值增速反弹，新兴产业发展持续加快11月工业增加值增速6.2%，较10月的4.7%反弹1.5个百分点。10月份工业增加值增速的回落存在一定的季节性，平均10月和11月工业增加值增速为5.45%，高于三季度平均5%的增速。此外，高技术制造业继续保持较快增长，11月份，高技术制造业增加值同比增长8.9%，增速高于全部规模以上工业2.7个百分点，比上月加快0.6个百分点。

　　11月工业生产增速回升，与出口交货值降幅收窄、PMI生产指数较大改善保持一致。钢铁、水泥等工业品的生产好转与暖冬房地产保持较高开工和施工有关。但也要看到，去年11月工业增加值增速大幅低于历史均值和全年最低带来的低基数效应，在总需求仍具有下行压力下，工业生产强势的可持续性仍有待观察。

　　1-11月投资累计增速与上月持平1-11月固定资产投资累计增速5.2%，与1-10月持平，在连续4个月下滑后边际企稳。房地产投资增速韧性依然较强，较上月下行0.1个百分点至10.2%；制造业投资低位震荡，较上月下行0.1个百分点至2.5%；含电力的基建投资累计增速较上月小幅反弹0.21个百分点至3.47%。

　　目前制造业投资处于底部震荡，随着中美第一阶段磋商取得积极进展，外围环境不确定性下降，制造业投资有望出现修复。2020年专项债额度提前下发1万亿，要求专项债资金在一季度到位而且不得用于土地储备和棚户区改造，预计基建投资增速在2020年一季度将会出现一定幅度的反弹。房地产市场表现仍然较有韧性，房地产销售持续好转，新开工和施工面积增速虽然有一定的回落，但仍处于高位。整体看，房地产行业从趋势上处于下行周期，房地产投资增速将继续下行，但下行的幅度和节奏短期受加快销售回笼资金以及年末集中交房加快施工的影响还有韧性。