二季度来临 三条主线料将主导市场走势

　　特朗普(Donald Trump)于北京时间3月23日凌晨签署总统备忘录，计划对进口自中国600亿美元商品征收超过关税，并显示中国企业对美投资并购，美国财政不将在60天内公布具体方案。为维护自身利益，中国商务部被迫予以回应——发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及金额约30亿美元。

　　当时美国三大股指均创2月9日以来当日最大跌幅，道琼斯指数下跌424.69点，跌幅1.77%；标普500跌68.24点，跌幅2.43%；纳斯达克指数下跌174.01点，跌幅2.43%。上证综合指数下跌2.78%；深成指数大跌3.37%。欧洲三大股指跌幅均超过1.2%，德国DAX当日跌幅达1.7%。日经225指数当日下跌974.13，跌幅达4.51%。全球市场“risk-off”利好避险资产，黄金、日元与国债获得资金流入。

　　外汇市场中，美元指数连续第五个季度下跌，持续时间为2008年3月以来最长，目前已跌至2014年12月以来最弱水平。在主要货币中，加元兑美元表现最差，日元表现最好。

　　目前来看中美之间的贸易战进入短暂的平静角力时段，是中国以时间换空间打持久战，还是会以特朗普应对中期选举而选择规避仍未可知，目前仍处在观望阶段，充满不确定。

　　进入二季度，料市场交易将围绕三大主题，即一是中美贸易战维持不确定性，双方博弈当中是否会擦出火花也成为看点。二是美国股市估值过高。截至3月26日，美国三大股指市盈率仍在22倍附近，明显高于历史均值(14-16倍)，上半年美国高估值资产仍存在调整空间。三是美联储政策正常化。美联储正关注美国经济增长前景和通胀波动，实施加息路径。

　　料二季度全球各央行将维持谨慎态度，美联储资产负债表仍臃肿；欧日央行维持量宽政策，但或倾向于退出；新兴经济体政策整体稳中偏松。各国央行决策者均保持谨慎。

　　同时料美联储延续加息路径将利空债市，同时通胀中枢上移与美国赤字扩大预期将推动曲线略陡峭化。市场还需关注的是中美贸易博弈的新动向对市场带来的影响。