高盛：投资者可买入看涨期权 以防范美股波动性再次上升

　　 据外媒报道，尽管现在美国主要股指仍比今年早些时候的纪录高点低几个百分点，但最近的行情容易让人想起2017年，当时股市持续上涨，几乎没有波动。

　　过去一个月，股市大幅上涨，5月份主要股指上涨了逾3%，股市的每日波动基本都很温和。

　　高盛表示，市场行情变得如此平静，离创纪录的水平不远。根据该投资银行的数据，3个月的个股隐含波动率跌至21%，为1月份以来的最低水平，只比历史低点高出3点。1月份，道琼斯指数和标准普尔500指数均处于历史最高水平。

　　然而，高盛暗示，这可能是市场的自满信号，而不是一个明确信号。

　　“当前的经济环境支持了一种观点，即个股的波动性在今年现半年应该会上升，并使3个月的平均隐含波动率上升到近26%。”高盛期权策略师凯瑟琳-福格特(Katherine Fogertey)写道，“对所有宏观变量的仅仅一个标准差的冲击，都将让3个月隐含波动率上涨30%，甚至高于2018年2月的水平。”如下图：

　　今年2月波动率飙升，芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE VIX)在2月5日上涨了2.94%，原因是市场对通胀的担忧引发股市出现了回调。一些可以让投资者押注波动率仍将保持低迷的杠杆交易工具的内爆，让这一峰值更高。

　　尽管所谓的“恐慌指数”(VIX)已回落至极低的水平，但道琼斯工业平均指数和标准普尔500等指数仍在修正区间。VIX该指数使用标准普尔500指数期权来计算未来30天的波动性预期。

　　为了防范波动性再次上升的环境，高盛建议投资者考虑采用“股票置换”策略。这就可以让投资者将股票多头头寸转换成单一的看涨股票期权，这种期权赋予持有人权利(但不是义务)在一定时间内以固定价格购买标的股票。

　　高盛表示：“运用这种方式，投资者可以在市场持续上涨的情况下以一定的溢价买入看涨期权。如果市场下跌，投资者损失的只会是这些买入看涨期权的溢价。”

　　这里的逻辑很简单：期权提供了充足的上行敞口，同时限制了下行带来的风险。只要价格波动主要还是朝着积极的方向发展，它就能盈利。

　　“我们认为，预期波动性会上涨的条件下，持有看涨期权比持有股票更有吸引力。” 福格特和该公司其他衍生品团队在客户报告中写道，“通过减少风险敞口，投资者仍能从股票和期权的上涨中保持收益，但在下跌时，他们面临的风险却更小。”(尔夫)