还在疯狂涌入美债市场？新一轮熊市危机恐怕马上就要爆发

　　近来美债惨遭多国抛售的消息一度令市场心生恐慌，但作为全球最大的债券市场，美国债市仍在不断吸入大量资金，近些年来两大幕后推手助推其规模和成交量快速增长。不过也值得警惕的是，这种繁荣可能不会持续很久，新一轮债市危机可能已经在潜伏。

　　摩根大通在最新的研究报告中指出，过去几年里，市场扭转了从2011年开始的下跌趋势。美国债市的每日交易量正在迅猛增长，从2017年的平均每天5020亿美元增加到2018年的日均5560亿美元。在2015年处于低谷时，每天的成交量约为4800亿美元。

　　该投行认为，除了债市结构在不断完善，宏观经济环境也可能是导致成交量增加的原因之一，因为自2017年年末以来，美联储每个季度都在加息，而且还通过缩表举动向市场投放了大量的优质债券。另外，美国的债务规模也一直在上升。2014年至今，美国债务总额增加了2万亿美元以上。特朗普的减税政策将进一步增大政府赤字压力。未来10年里，美国赤字总额或将达到7.1万亿美元。这意味着，美债发行量可能会继续增加。

　　不过当前美债却陷入了尴尬的境地：债券还在增量发行，但无人接盘。目前整个美债市场几乎都出现“贴水交易”，75%的国债都以低于面额的价格交易，为30年多前债券市场步入牛市以来首见。PNC金融服务咨询公司的首席策略师Jeff Mills表示，自从1980年代中期开始有记录相关数据以来，还没出现过这么多低于面值的债券交易，这种情况实属罕见。

　　摩根大通还预计，2018年美国政府发债规模预计达到1.3万亿美元，将为去年的两倍之多。而目前是否有足够的需求来消化这些供应仍不得而知。就算折价出售，此前堆积的已发行债券也未必能找到买家。这引起了市场对流动性的担忧。

　　咨询公司OpenDoor警告投资者要提前为流动性危机做好准备。尽管成交量扩大让债市看起来繁荣依旧，但一切已经悄然变得不那么正常，包括投资者情绪、市场流动性和货币政策调整。到时候，流动性问题可能会在整个金融市场不断蔓延，新一轮债券熊市危机或许已不可避免。