摩根士丹利：我们越来越确定一件事，宽松已经终结

　　摩根士丹利认为，进入2018下半年后，随着美联储缩表提速，欧洲央行QE接近尾声，全球金融市场状况明显趋紧，对于“宽松已经终结”的观点愈发确定。

　　今年5月，摩根士丹利首席利率策略分析师Matthew Hornbach在《全球策略中期展望: 宽松的终结》这一报告中写到，随着全球央行资产负债表的总规模在2018年中期达到顶峰后，货币政策的结构性收紧也就成了人们关注的核心问题。

　　 　　如今，在最新发表的文章中，他再次评估了这一观点：进入2018的下半年后，以美国为首的全球主要经济体的货币政策继续趋紧，更为重要的是，全球金融市场状况也在收紧，宽松时代已经结束。

　　Hornbach指出，美联储资产负债表常态化进程不仅仍将继续，甚至会再次提速。此前，美联储就曾将缩表上限从二季度的每月300亿美元提高到每月400亿美元。而在下一季度，缩表上限或再被提高至每月500亿美元。

　　并且他还表示，当美联储缩表导致市场国债供应增多时，这部分国债就会吸收掉投资者原本用来投资于风险资产的资金。如今不仅是美国货币政策已经转为量化紧缩，按照欧洲央行自己的说法，欧洲的量化宽松也将于年底前结束。

　　 　　但Hornbach也相信，美联储将在2019年9月前停止其资产负债表的常态化，以确保联邦基金利率保持在美联储有效的目标范围之内。并预计美联储系统公开市场操作账户（SOMA）将在2020年底达到3.8万亿美元：

　　“对于市场来说，重要的是，我们预计在2018年12月的会议纪要中，美联储会开始透露关于缩表走向终结的信号……即使美联储比原先预期的更早结束这一过程，资产负债表的常态化也仍将持续到明年。”

　　 　　此外，曾提到，摩根士丹利认为央行的紧缩政策已经开始传导到资产价格。虽然二季度经济增长依然强劲，但股市的前瞻性指标已经开始反转。从商业投资中获得基本杠杆的一揽子公司股票开始落后于更广泛的标准普尔500指数。如果相关指标回落，投资者将不得不面对一个增长更加放缓的下半年。