铝土矿市场的机遇与挑战

　　氧化铝是铝产业链上游的重要一环，近年来受复杂多变的宏观环境影响，其价格面临着剧烈波动的风险。另外，氧化铝行业目前也存在产能增长过剩、市场定价不充分等问题。因此，氧化铝期货的上市意义重大。为此，中原期货研究所特别推出《氧化铝系列专题报告》共十篇，供投资者参考。本篇为该系列第三篇，主要介绍氧化铝的上游原料铝土矿。

　　一、全球铝土矿供应

　　铝土矿（Bauxite）实际上是指工业上能利用的，以三水铝石、一水铝石为主要矿物所组成的矿石的统称。铝土矿是生产金属铝的最佳原料，也是最主要的应用领域，其用量占世界铝土矿总产量的90%以上。

　　据美国地质调查局2020年发布的矿产品摘要，世界铝土矿总资源量为550~750亿吨，探明储量为320亿吨。分国别看，探明储量排名前10位的国家依次为几内亚（74亿吨）、越南（58亿吨）、澳大利亚（53亿吨）、巴西（27亿吨）、牙买加（20亿吨）、印度尼西亚（12亿吨）、中国（10亿吨）、印度（6.6亿吨）、俄罗斯（5亿吨），沙特阿拉伯（1.8亿吨），合计约267.4亿吨，占世界总探明储量的83.6%。

　　据安泰科数据显示，2022年，全球铝土矿开采量约为3.8亿吨，其中开采量前五名的国家依次为几内亚、越南、澳大利亚、巴西、牙买加。中国自2012年起，铝土矿开采量成为全球第一，但2018年之后开采量呈现下降趋势，2020年被澳大利亚反超，2022年又被几内亚反超，开采量降至全球第三位。

　　二、国内铝土矿供应

　　2022年中国铝土矿储量在全球占比下滑至3.1%，矿石保障年限降低至8.1年，而全球平均年限为102年，中国的储存年限远低于全球平均水平。国外铝土矿主要是三水软铝石和一水软铝石，我国则主要是由一水硬铝石型组成，所拥有的三水铝石型铝土矿十分稀少，叠加经过二十余年的开采，国内铝土矿资源储备和品位不断下降，极度有限的资源难以支撑氧化铝行业的高速增长。

　　据SMM统计，2022年中国铝土矿产量为7780.56万吨，较2021年减少596.27万吨，增速为-7.1%。主因环保检查和安全督查全年未曾放松，矿山复产进程缓慢，供给端几无新增矿山开采项目，煤下矿的开采项目亦较难批复，叠加洪水等自然灾害的影响，令晋豫两地矿山生产举步维艰，西南地区由于新投氧化铝厂陆续投产，亦出现矿石产量降低、采购难度加大的情况。

　　从产量区域分布上来看，铝土矿核心产地集中在山西省和广西省，年化合计产量为5197.41万吨，占2022年总产量的66.8%；第二梯队为河南及贵州地区，合计产量1960.7万吨，占2022年总产量的25.2%；第三梯队为云南及重庆地区，合计产量614.66万吨，占2022年总产量的7.9%。

　　三、国内铝土矿进口

　　由于国产铝土矿资源日趋紧张，已经不能满足国内氧化铝生产的需求，因此铝土矿进口量出现快速增长，从2010年的3007万吨增长至2022年的12547万吨，进口依存度已经达到60%。另外，国内铝土矿进口来源国相对比较集中，2022年，铝土矿进口量占比排名前三的进口来源国为几内亚（56%）、澳大利亚（27%）和印度尼西亚（15%），从这三个国家进口的铝土矿占所有进口铝土矿的98%以上。

　　由于海外政治局势变化、产矿国政策的不稳定性都会对我国铝土矿供应形成较大影响，因此，为了保障铝土矿资源的使用，国内企业一方面开始加大在海外矿山的开采力度，例如几内亚的丰富铝土矿资源已经吸引了中铝、赢联盟（魏桥创业、韦立集团、烟台港、UMS）、河南国际、国电、【特变电工(600089)、股吧】等众多企业投资；另一方面国内企业直接在铝土矿主产国建设氧化铝厂，将铝土矿转为以氧化铝的形式进口，例如，中国宏桥、南山集团、天山铝业等中国企业先后在印度尼西亚设立氧化铝项目。

　　四、铝土矿对氧化铝的影响

　　氧化铝的主要成本构成分为铝土矿、烧碱、石灰、能源和其他费用，其中铝土矿成本占比基本保持在40%左右，能源（不含水电）成本占比在20%左右，烧碱成本占比在18%左右。铝土矿作为氧化铝的主要生产原料，对氧化铝的影响主要通过成本传导机制。例如，2018年，受环保常态化和整治非法开采影响，山西、河南两省多数矿山出现间断性生产，铝土矿供应大幅下滑。两省氧化铝厂铝土矿库存处于历史最低点，供求严重失衡，晋豫两地铝土矿月度缺口一度达80万吨和50万吨，铝土矿价格上涨也带动氧化铝价格走强。

　　随着多年来的开采，国产铝土矿碱耗高、品味下滑、采购困难的缺点相对凸显。虽然从成本和采购便利性的角度来看，氧化铝企业更倾向于国产矿石，但从保持生产稳定性看，进口矿增加或成长期趋势，以山西、河南为代表的内陆氧化铝企业近些年也开始更改工艺，增加进口矿石的使用。另外，由于铝土矿的主要运输方式为海运，因此，近年来海运费的上涨助推了进口铝土矿价格的涨势。（刘培洋）