净募资才7004万！科创板现最小IPO 什么信号？下半年30个IPO募资低于预期

　　注册制下IPO发行失败的这一天可能快要来了。

　　9月15日晚，一家IPO企业的发行公告引起全投行的讨论。即将在科创板上市的上纬新财原计划募资2.16亿，但通过询价后，预计募资总额只有1.08亿，募资净额7004万，比该公司2019年净利润7827万元净利润还低！创下科创板募资最低的新纪录。

　　发行价格确定后上纬新材上市时市值约为10.04亿元，勉强压线科创板五套上市标准的最低要求，即不少于10亿市值。

　　有投行人士向券商中国记者表示，现在新股发行愈来愈困难，预计很快要出现发行失败的案例。未来将更考验券商的承销能力，头部投行将占据更多优势。

　　压线上市指标

　　9月15日，科创板IPO企业上纬新财的发行公告被券商投行热议，主要因为该公司募资额创下科创板最低纪录。

　　“我们很多投行微信群都在讨论这家科创板企业发行情况，感觉很快就要出现IPO发行失败的案例了。”北京一家券商投行人士表示。

　　据了解，上纬新材完成询价工作，发行人和保荐机构簿记后确定发行价格为2.49元/股，对应的市盈率为11.51倍(每股收益按照2019年扣非后归母净利润除以本次发行后总股本计算)，低于中证指数有限公司发布的C26化学原料和化学制品业最近一个月平均静态市盈率为28.96倍，也低于可比上市公司平均市盈率42.01倍。

　　上纬新材本次发行股票数量为4320万股，占发行后总股本的10.00%，全部为公开发行新股。初始战略配售数量为216万股，网上网下回拨机制启动前，网下发行数量为3283.20万股；网上发行数量为820.80万股。

　　从募资情况来看，若本次发行成功，预计募集资金总额为1.08亿元，预计募集资金净额仅7004.27万元，募资净额创下科创板新低！据了解，该公司原计划要募资2.16亿元。

　　　　若与该公司利润规模比较，上纬新材募资净额还低于净利润！根据公开资料，上纬新材2019年年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8724.84万元。

　　　　根据发行公告，本次发行价格确定后发行人上市时市值约为10.04亿元，满足《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条的第一项标准：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

　　也就是说，上纬新材压线上市指标，差点就发行失败。

　　据了解，上纬新材的主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用预浸料树脂、风电叶片大梁用拉挤树脂、环境友好型树脂、轨道交通用安全材料等多个应用系列，是的复合材料用树脂供应商。

　　值得注意的是，按照最终的募资额计算，上纬新材IPO项目发行费率不低。根据发行公告，上纬新材发行费用约为3752.53万元，占到预计募资总额高达35%！根据招股意向书，券商保荐费为283.02万元(不含增值税)；承销费为募集资金总额的7.18%且不低于2100万元(含增值税)。

　　由于上纬新材预计募资总额为1.08亿元，根据推算，承销费很有可能为2100万元。据了解，上纬新材的保荐机构为申万宏源承销保荐有限责任公司，该投行同时担任主承销商。

　　供求关系生变，券商承销能力遇挑战

　　上纬新材的案例令不少投行人士颇有感触。

　　华南一家大型券商的保代表示，近期新股发行越来越困难。“这说明注册制下，券商承销能力才是未来投行最核心的能力。我们经常跟客户说，别再找没啥承销能力的券商了，明后两年可能承销能力不行的券商就卖不出去了。”

　　华东一名券商投行人士表示，“很多企业对自己对市场有错误认知，以为注册制下啥企业都能上。我觉得上纬新材案例对很多IPO企业老板来说是一次警醒。”

　　数据显示，近期不少新股开始出现募资不达预期的情况。根据统计，今年以来，A股市场共有48家IPO企业募资出现募不足中发生在今年下半年的共有30家，占比高达62.5%。

　　其中，科创板企业【龙腾光电(688055)、股吧】的募资完成率最低，预期募资15.52亿，最终募资总额为4.07亿元，募资完成率仅为26.21%。

　　　　对于造成上述发行情况的原因，业内除了讨论供求关系发生变化外，还有人认为新股定价机制存在不合理的地方。

　　资深投行人士王骥跃表示，新股定价机制有调整的必要。“现在问题出在10%的高价剔除，导致有机构想报高点也不敢报了，而是大家相互打听价格。”

　　在他看来，现有的新股定价规则本意是剔除极端报价，但目前剔除价和发行价就几分钱差距，剔除意义不大。他建议制度上可以再完善，第一扩大直接定价发行的范围；第二允许卖方不接受询价结果中止发行，批文有效期内再择机启动。

　　在发行定价问题上，他建议称，极端报价剔除，全部中位数上下30%或50%以内的报价为有效报价。如果不是剔除10%的量，而是规定剔除极端报价，那么就可以独立报价，也就可以拉大有效报价区间，改变现有报价区间集中在几分钱范围内的情形。如果报价集中，没有极端报价，就都不会被剔除。