贷款利率市场化 利率市场化的含义及背景

　　一、什么是利率市场化

　　贷款利率市场化是中国的一项重要改革，是中国价格货币政策更好发挥作用的基础。目前，我国存贷款利率已基本实现市场化，仍处于利率市场化深化阶段。因此，利率市场化改革也需要重点关注。需要掌握它的含义、背景、推广过程和影响，LPR也是今年关注的焦点。想要了解更多可以看下农村经济体制

　　二、利率市场化的含义及背景

　　利率市场化的本质是把利率的决定权交给市场，市场主体自主决定利率。利率市场化就是让市场在资金配置中起决定性作用

　　中国利率在早期受到高度管制。改革开放前，利率完全由中央计划决定，与当时的计划经济体制相一致；改革开放后很长一段时间，它继续保持控制。放松主要局限于货币市场，极度谨慎，对市场化行为保持压力，而存贷款终期利率始终受到高度限制。

　　在早期，这种高度控制主要是为了通过利率控制使商业银行系统发挥类似于政府开发金融机构的作用。斯蒂格利茨的财政约束理论指出，政府可以通过控制利率来帮助银行防范道德风险和创造经济租金，从而提高银行的“特许权价值”。为了获得这种“特许权价值”，银行愿意接受政府的信贷政策，从而支持政府主导的开发投资；道德风险的降低也能刺激银行发放更多贷款，从而支持实体经济的融资。与一开始的利率市场化自由化相比，两者都更有利于金融发展水平较差的国家迅速提高金融深化水平。金融约束和利率管制的逻辑是自我弱化的。金融抑制的前提是金融市场不发达，但金融抑制有助于促进金融深化，使得金融抑制效果长期不可持续。

　　三、利率市场化改革的理论模型

　　在产品市场上，居民的“资金节制”倾向和对当期消费的时间偏好决定了储蓄功能，对企业投资回报的预期决定了投资功能。储蓄和投资共同构成了产品市场的利率产出均衡。在货币市场中，居民通过交易、预防和投机形成的流动性偏好决定货币需求，而央行决定货币供给。货币需求和货币供给共同构成了货币市场的利率产出均衡，因此两个市场的同时均衡决定了利率。

四、利率市场化的必要性

　　（一）新时代下中国货币政策亟需转向价格型目标

　　过去，中国长期实行与量化目标（M2）挂钩的货币政策，在银行主导和其他金融市场发展受到监管的环境下易于统计和管理，也取得了央行的预期效果，但近年来，银行财富管理和资产管理产品等金融创新的兴起扭曲了M2的统计指标，管理不再容易，经济控制更加困难。

　　价格型货币政策发挥作用的模式比数量型更加复杂.量化货币政策下，操作目标一般是基础货币。央行可以直接计算和监控存款和贷款的数量，并快速调整准备金的释放和回收。只要银行的货币扩张在央行的监管下，量化目标就能产生效果；在价格基础货币政策下，操作目标一般是一定的基准利率。为了使货币政策影响实体经济必须：该利率可以直接影响居民和企业的融资成本/投资收益对存贷款利率、债券收益率和金融产品收益率的价格传导，从而影响他们的行为，进而影响实体经济；相关的利率形成机制是完全市场化的，不会受到干预的扭曲，否则监管的力量可能会偏离货币传导的信号

　　金融市场的逐步发展也削弱了利率管制的好处。根据斯蒂格利茨的研究，要有效实施金融抑制政策，需要两个辅助政策的支持，即限制金融机构竞争和限制资产替代。限制竞争要求银行有足够的垄断租金，限制资产替代要求居民除了存款基本没有其他投资渠道。两者本质上都要求除了银行以外的金融渠道难以发挥功能。

　　随着金融深化的逐步推进和金融市场的日益发达，这一前提不再成立。股票、债券等直接融资市场的发展，以及财富管理、资产管理、信托等产品的兴起，对银行存款形成了显著的替代效应，虽然银行仍是中国最重要的金融机构，但非银行金融市场的快速发展已经威胁到利率管制的效果。当监管的好处逐渐减少时，适当的策略必须是逐步推进利率市场化改革，顺应中国金融深化和改革开放的大趋势