机构研报精选：10股有望爆发

　　大亚圣象(000910.SZ)：经营管控大幅改善，净利率升至8%

　　兴业证券

　　圣象集团治理大幅改善，利润率升至5%：公司收入同比下降，主要由于去年同期进行了铝箔复合纸及卡纸非主业资产剥离，基数较高所致。

　　圣象地板业务销售收入44亿元，同比增长13%，销售量同比下降5%，销售均价同比增长18%。地板业务均价上升主要来源于收入结构性变化，相较强化地板，实木地板销售更加旺盛，测算实木销量占比由去年20%多提升到今年30%左右，致均价和毛利率持续提升；出口业务销量下降提振利润，2016年出口业务收入11亿，同比下降25%，出口利润率偏低，因此出口业务占比下降有助于利润增长；此外工装业务今年开始着力开拓，销量规模迅速；收入结构性变化对业绩增长形成较强提振。

　　圣象子公司内部经营管理改善，营销管理费用缩减，净利率显著提升。圣象集团全年实现营业收入46亿元，同比增长9%，净利润2.3亿元，同比大幅增长84%，净利率由2015年3%上升至5%。中密度板全年营收16.9亿元，同比增长0.7%，销售量同比增长11%，销售均价同比下降10%，价格下降主要为中纤板行业性价格下跌所致，测算公司人造板业务净利率整体由2015年的7%提升至12%。

　　净利率大幅提升至8%，运营改善反映至业绩指标：从去年聚焦主业改革至今，公司治理管控的力度及确定性在逐步增强，管理运营的改善已经显著传导至业绩指标，2016年净利率提升至8%。预测公司2017-18年EPS分别为1.22、1.49元，维持“买入”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　创业软件(300451.SZ)：并表带动业绩增长，中山模式顺利推进

　　东北证券

　　投资事件：公司年报：(1)2016年收入5.49亿元，同比增加28.80%，归母利润0.63亿元，同比增加26.81%。(2)利润分配预案：10股派1元。(3)2017年Q1业绩预告：归母利润2，380万元-2，400万元，同比增长29.8-30.1倍。

　　报告摘要：业绩增长主要源于并购企业收入利润并表。2016年新并表企业有杭州惟勤、蓝天电脑、中拓信息和创源环境四家。杭州惟勤和中拓信息主要是从事医疗信息化服务，与公司主业相同，而创源环境则是从事环境监测监控，可协助公司拓展医疗机构环境监测业务。新并表企业共计并入收入4，460.5万元和利润1，080.1万元，成为公司主要业绩增量部分。2016年12月底收购博泰服务，业绩承诺2017年和2018年分别实现扣非归母利润9，950万元和11，400万元。由于2017年开始并表，公司2017年Q1业绩同比增长30倍左右。

　　中山模式推进顺利，区域医疗信息化业务国内领先。经过1年半的建设，“中山市区域卫生信息平台建设营运项目”已取得阶段性进展。市内公立医疗机构已基本接入区域卫生信息平台，居民健康门户网站、健康中山APP、预约挂号平台等应用都已成功上线。中山项目的“项目建设+特许经营权”模式推进顺利，其建设和运营经验有望向全国推广。目前公司区域医疗信息化项目已在全国190多个区县落地，市占率在国内领先。

　　“产品+服务，线上+线下”战略模式初步成型。产品方面，公司在强化自身医院及区域卫生医疗信息化产品和服务同时，收购中拓信息、杭州惟勤、杭州卓腾等优质的医疗信息化企业。服务方面，公司收购博泰服务，其在全国300多本地化服务网点，进一步优化公司服务网络；公司还参与设立长寿健康保险股份有限公，计划提供健康保险服务。公司的产品和服务贯穿线上和线下，满足用户多样化的需求。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.75/0.93/1.08元，对应：PE47.53/38.72/33.20倍，给予“增持”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　抚顺特钢(600399.SH)：高温合金市场空间大，债务重组利好公司发展

　　天风证券

　　事件：3月28号，抚顺特钢公布了2016年年度报告：公司16年实现营收46.8亿，同比增长2.63%；归母净利润1.1亿，同比下降43.46%；其中，16Q4实现营收12亿，同比上升30.4%，环比上升11.1%；归母净利润为-0.2亿。

　　高温合金需求扩张，有望增厚公司业绩：在军事力量的升级和通用航空的加速发展大背景下，军用航空航天飞机和民用航天飞机的扩张将显著拉动发动机的高温合金需求。高温合金技术壁垒高，若公司“特冶二期”顺利建设，高温合金产能将由5000吨增长至10000吨，有望增厚公司业绩。在公司主营产品中，高温合金营收7.5亿元，同比下降5.95%。高温合金毛利率55.64%，同比增加6.66%。2017年公司将继续增加高温合金等核心产品的研发投入，提升核心竞争力，有望增厚公司业绩。

　　军工用钢产品龙头，高毛利率助推公司盈利水平：公司“以军为主，军促民，民养军，军民融合”的企业发展战略，大力发展高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等制造战略战术导弹、运载火箭、航空发动机、飞机起落架、核电蒸汽发生器、舰艇动力等领域的尖端材料，有“中国特殊钢摇篮”的称号。公司军品用钢市占率高，公司的高温合金在国内军用市场占有率达80%，高温合金55.6%的毛利率远高于其他产品整体不到20%的毛利率。公司近年来主动发展军品业务，作为国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料生产研发基地，公司具有较大突围优势。

　　债务重组一触即发，利好公司稳定发展：公司实际控制人东北特钢由于债务违约问题，目前处于债务重组阶段，但其债权人申请的重整范围不包括公司。东北特钢若抛售抚顺特钢，鞍钢本钢和军工企业可能接手。公司作为东北特钢旗下最为优良资产，而且产品涉及军工产品，性质特殊。因此，最终由央企接手的机会较大，若划入中央企业，将收获更大的政策红利，利好公司稳定发展。

　　公司盈利稳定，给予买入评级：公司主要产品为特殊钢，受市场影响不大，价格弹性小，2016年公司业绩稳定，归母净利润同比降低主要由于政府补贴金额0.16亿元比上期1.21亿元降低1.05亿元。随着公司王牌产品高温合金需求扩张，公司业绩有望提升。公司为军工用钢龙头，军工用钢毛利率高。此外，公司实际控制人更换有望使公司收获更多红利，利好公司稳定发展。预计2017-2019年EPS分别为0.15，0.21，0.24元，对应PE为47，36，31倍；首次覆盖给予公司买入评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　山东路桥(000498.SZ)：订单充足，叠加资产整合预期，业绩或将迎来高增长

　　天风证券

　　订单充足，“EPC+股权信托”模式驱动省内订单增长公司在手订单充足，16年公告新中标重大合同金额256.39亿元，占15年营收3.5倍。山东省“十三五”规划提出加快高速公路建设，计划新建高速公路2522公里，而“十二五”期间，高速公路仅增加1063公里。公司作为山东省高速公路建设龙头企业，承接省内高速公路工程订单具有天然优势。另外，公司在省内所签订的规模较大的订单大多采用“EPC+股权信托”模式参与山东高速发包项目(济青北线项目、枣菏高速枣木段项目等)，资金回收风险低，项目投资收益高。

　　营收与净利润双增长，剔除“营改增”口径毛利润显著上升：公司16年营收81.5亿，同增9.83%，其中占比为59%的华东地区，营收同比增长17.43%，公司在山东地区营收增长显著；预计随着公司在手订单的业绩释放，以及“十三五”前三年山东省内交通建设计划的持续高位(15-17年计划投资额为624亿元/720亿元/721亿元)公司业绩有望继续释放。使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化，用该指标计算得出2016年度的毛利率为13.90%，与去年相比上升1.38个百分点。主要原因为养护再生项目以及公PPP项目模式所带来的毛利润提升。

　　期间费用率微幅上升，净利润有望提高增速：期间费用率5.61%，较前一年上升0.02个百分点。管理费用率下降0.03个百分点，财务费用率上升0.05个百分点。16年公司资产减值为9681万，占利润总额16.02%。主要由于公司一建造合同被认亏损，计提减值损失4236万，认为该减值不具备持续性。综合下来，公司16年净利润为4.3亿，同增14.02%。公司17年营收目标定为117.5亿，预计同增44.20%；净利润目标为5.57亿，预计同增29.17%。随着前期PPP订单的业绩释放，叠加山东省交通建设计划投资额高位，认为该净利润目标或超额实现。公司16年经营活动产生现金流量净额8.1亿元。收现比为0.92，高于15年的0.82；付现比为0.72略低于15年的0.69，公司现金流状况依然良好。

　　定增引入战略投资机构齐鲁投资，加强业务增量预期：除了作为山东高速子公司在承接省内公路工程的天然优势，公司通过定增引入齐鲁投资，其母公司齐鲁发展主要负责运营管理的高速公路里程占山东省高速公路总里程的65%，公司养护业务增量可期。另外，山东高速集团旗下优质资产众多，但仅公司和山东高速两个上市平台，存在资产整合预期，有望为业绩添加新释放动能。

　　投资建议：在省内交建计划高位下，公司订单充足，背靠山东高速，引战投齐鲁投资，确保省内订单增量，叠加资产整合预期，预计公司业绩将迎来快速增长，估值有望进一步提升。首次覆盖，给予“买入”评级。预计17-19EPS为0.51/0.64/0.82，PE为16/13/10。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　沧州明珠(002108.SZ)：BOPA薄膜和锂电隔膜齐发力，17年业绩继续向好

　　国联证券

　　事件：公司3月28日发布16年年报，2016年实现营业收入27.65亿元，同比增长27.1%，归母净利润4.87亿元，同比增长127.05%，扣非后净利润4.89亿元，基本每股收益0.79元。公司年度分配预案为10转增7股派现1.6元。

　　投资要点：BOPA薄膜表现靓丽，盈利能力大幅提升，17年仍可看好。公司BOPA薄膜业务成为16年最大的超预期因素。根据年报披露，公司16年BOPA薄膜销售33227吨，同比增长2%，销售均价则大幅上涨至2.36万/吨，同比增长26.9%，成为贡献盈利的主要因素。公司BOPA薄膜的毛利率达到了40.2%，同比大幅增加了25.8%个百分点。产能收缩程度超出预期是本轮BOPA薄膜价格大涨的主因。BOPA薄膜产能投放周期一般在1-1.5年，因此预计17年公司BOPA薄膜价格仍将维持，销售量将有稳定增长。

　　锂电隔膜业务高速增长，价格有所回落。公司16年实现锂电隔膜业务收入3.77亿元，同比增长119.34%，毛利率为63.6%，同比下降4.4个百分点，主要原因如下，一方面公司销售均价有所下降，从2015年的4.13元/平米下降至3.44元/平米，下降17%。另一方面，公司2500万平米的湿法隔膜产能于年初投产，初期为开拓市场，公司湿法隔膜的毛利率较低。经过2016年一年的培育和客户开拓，公司湿法隔膜产品已经逐步成熟，17年将进入快速放量时期。公司自筹资金建设的6000万平米湿法隔膜产能和募投资金建设的10500平米湿法隔膜产能建设都在稳步推进中，预计6000万平米的产能将在2季度初建成投产，届时公司湿法隔膜产能将达到8500万平米。2017年三元电池放量将使得公司成熟的是湿法隔膜产品需求有充分保障。公司锂电隔膜产品的优势就在于稳定性和性价比，比亚迪、中航锂电、哈光宇等知名客户的认可即是很好证明。

　　塑料管道业务贡献稳定增长。公司16年塑料管道业务实现销售15.39亿元，毛利率22.8%，基本稳定。从销售量来看，塑料管道共销售11.33万吨，同比增长21.96%，销售均价1.36万元，同比下降3.8%。公司塑料管道主要面向燃气和给水排水市场，与城市基础建设密切相关。未来城镇化的持续推进将是公司塑料管道业务持续稳定增长的最大动力。

　　维持“推荐”评级。预计公司17-19年实现归母净利润5.54亿、6.18亿和7.25亿元，EPS分别为0.86元、0.96元和1.13元，PE分别为27.5、24.5、20.9倍，维持“推荐”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　合力泰(002217.SZ)：控股蓝沛科技，战略布局电子新材料

　　东北证券

　　事件：公司于3月28日晚间发布公告，公司全资子公司江西合力泰拟以自有资金收购蓝沛科技部分股权及受让可转换公司债权，本次收购部分股权及对可转换公司债权行权后，公司将持有蓝沛科技50%以上的股权。

　　点评：控股蓝沛新材料，战略布局电子新材料。上海蓝沛是中航成立的专注于推进军工电子材料民用化的企业，主要经营包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。上海蓝沛在印刷电子新材料，精细印刷电子、加成法柔性线路等技术具备深厚实力，一方面有助于改善目前公司柔性线路板等产品的生产工艺，另一方面公司在16年6月份已设立全资子公司蓝沛合泰切入无线充电线圈领域，此次并购是公司在电子新材料领域的重要战略布局。可穿戴、手机、汽车、智能家居市场渗透率提升，无线充电爆发在即。认为17年苹果有望在高端iphone上标配无线充电全套方案，有望驱动非苹阵营加速无线充电配置，引爆市场空间。另一方面，车载无线充电开始崭露头角，未来家电/物联网应用空间前景广阔，预计2020年无线充电各应用市场潜在市场容量合计将达到近千亿。行业、战略、客户三大因素看好公司业绩持续高奏凯歌。得益于行业的集中化及规模效应，公司触摸屏及触控屏模组业务有望高速增长；公司在掌握上游资源具备议价权的同时采取1+N的产品打包销售战略，从原有触显模组业务延伸到摄像头、指纹识别、盖板玻璃、无线充电等新型业务领域，预计将迅速扩大公司收入规模；公司通过产业链整合公司从二三线客户成功切入一线大客户供应链，未来一线客户收入占比份额有望持续提升，享受国内大品牌快速增长的成长红利。维持“买入”评级。看好公司在智能硬件及电子价签布局，预计公司2016~2018年EPS分别为0.56/0.85/1.19元，维持“买入”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　天齐锂业(002466.SZ)：量价齐升，彰显龙头风范

　　兴业证券

　　2016年公司业绩暴涨。公司发布2016年报，公司实现营收39.05亿元，同比增长109%；产品综合毛利率为71.25%，较上年提高24.31个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润15.12亿元，同比增长510%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润17.5亿元，同比增长532%；实现基本每股收益1.54元，同比增长516%。公司的业绩总体上符合此前的业绩预告。

　　公司产品量价齐升，助推业绩上涨。得益于锂电池，特别是新能源汽车的迅猛发展，碳酸锂消费看涨。2016年公司销售锂盐2.43万吨，同比增长9.60%；销售量锂精矿31.4万吨，同比增长12.75%。在产品价格方面，得益于清洁能源汽车产销量的大幅增长导致市场供需紧张，全年碳酸锂均价同比增长147%、氢氧化锂均价增长178%。

　　公司是锂业龙头，强烈看好后续发展。公司眼光远大，提前布局泰利森矿，是世界锂辉石巨头，享受锂电快速发展的红利。近日公司同意泰利森扩产计划，既是对未来需求上升的提前储备，亦是回应Marison和Cattlin矿山增产，以巩固市场地位。在锂盐方面，公司积极扩产，张家港工厂技改完成后产能利用率将大幅提升；澳洲2.4万吨氢氧化锂生则计划在2019年投产，瞄准三元材料高镍化的趋势。作为锂业龙头，充分看好公司后续发展，特别是今年在新增矿山产出不确定而需求将持续爆发的情况下，认为资源供应端或仍偏紧。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年实现EPS分别为2.16、2.27、2.78元：对应PE为18X、17X、14X，给予增持评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　五粮液(000858.SZ)：改善仍将绵延不断，性价比仍然领先

　　招商证券

　　五粮液糖酒会三大信息点：开局良好，实现“超预期增长”；推进精细化管理，加强消费者沟通；集团新董事长就任，改革预期提高。预计随着行业继续向好，茅台供求紧张，五粮液自身管理和营销改善，渠道利润空间打开将吸引更多需求，暂维持16-18年1.91元、2.27元和2.70元EPS，1年目标价55元，对应2018年20倍，性价比依然领先，继续强烈推荐。

　　糖酒会调研反馈：开局良好，信心十足。糖酒会期间参加公司经销商大会并进行草根调研，深刻感受到公司在经营上更加侧重渠道建设和终端市场开发，经销商数量之多，信心之足远好于去年糖酒会。市场营销上，公司强化与电商合作、增加低度和1618招商(一地一商)、重启专卖店、营销方式多元化(品鉴会、城市电子屏、耀世之旅等)，全方位对接市场，对接消费者。渠道积极性提高，任务完成良好(部分大商反映打款计划量减少，但公司吸引了更多新经销商)，系列酒也持续壮大，特头曲公司、系列酒公司均完成或超出目标。刘中国董事长表示春节销售“实现超预期增长”。

　　价升量稳，任务完成过半，奠定全年基础。根据草根调研，公司停货前打款量已接近全年计划60%，发货量低于打款量，相比去年同期70%的打款量和50%的发货量稍低。但价格从去年659提升至今年的739，回款收入和发货价值与去年接近，且渠道库存远低于去年同期水平(去年同期库存预计有全年销量的20%，今年库存不到10%)。华东等主要区域销量多有增长也与之印证，批发价格由去年同期610-620回升至当前760，初步实现顺价。五粮液系列整体相较去年价格提升80元，对收入贡献超15亿和7%，加之整体量略有增加和系列酒增长，全年收入增速确保13-15%，提价和费用管控带来的利润增长弹性更大。

　　竞品留出空间、市场营销强化，价量拐点来临。提价之后持续增长的空间何在？1)行业角度：高端酒趋势向上(消费升级、品牌集中、营销变革的长逻辑和投资、库存变化带来的短周期叠加)背景下，茅台供货紧张，其批价年底大概率站稳1300，提出厂价也只是时间问题，势必给五粮液留出更大的空间。2)公司角度：渠道开发和营销推广更贴近市场，受众不断扩大，内部管理(集团新董事长上任后助于减少内耗、治理改善)和关联交易也将完善，现金利用率提升等。判断公司今年更多会以稳价为主，使经销商有更大积极性，17年之后放量增长加之费用精细化投入，收入利润增速仍可保持较快增长。

　　给予1年55元目标价，性价比仍然领先，维持“强烈推荐-A”。五粮液过去10年在管理和营销体系上几无进展，依赖于早期建立的品牌格局和渠道体系，致使被茅台超越且差距越来越大。行业的大调整、混改的完成、新领导的就任，给了五粮液历史最佳的改革机遇，判断五粮液可改善的领域极多，而后续改善将绵延不绝，这利于业绩的持续和估值的提升。维持16-18年预测EPS1.91元、2.27元和2.70元，45元的短期目标提前实现，下一阶段面向18年20倍，一年目标价55元，仍接近30%空间，性价比领先，继续强烈推荐。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　华天科技(002185.SZ)：业绩保持较高增速，受益先进封装放量

　　招商证券

　　事件：公司发布2016年年报，全年实现营业收入为54.75亿元，较上年同期增41.33%；归属于母公司所有者的净利润为3.91亿元，较上年同期增22.73%；基本每股收益为0.3669元，较上年同期增5.92%。公司拟每10股派发现金红利0.50元，转增10股。

　　点评：业绩保持较高增速，基本符合预期。公司全年共完成集成电路封装208.11亿只，同比增长52.71%，晶圆级集成电路封装量37.70万片，同比增长39.43%，实现营业收入54.75亿元，同比增长41.33%，净利润3.91亿元，基本符合此前预期(3.95亿元)。

　　16年Q4营收和利润继续高增长势头。16年Q4公司实现营收14.88亿元，同比增长43%，净利润1.02亿元，同比大幅增长72.1%。同时Q4的毛利润率为21.0%，同比和环比皆提升3.2个百分点。验证三季报点评时认为三季度是拐点，四季度将延续良好势头的判断。

　　先进封装布局显成效，2017年迎Bumping产能放量。公司多年布局先进封装技术，近年来公司的指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产量不断提高，产品结构不断优化。指纹识别产品封装成为公司2016年发展的最大亮点，公司为FPC和汇顶开发的TSV+SiP指纹识别封装产品成功应用于华为Mate9pro和P10以及荣耀系列手机。公司建立起了华天昆山Bumping+华天西安和天水基地FC封装的一站式服务客户的能力。认为17年公司将迎来Bumping产能放量，进一步提升先进封装收入占比。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司高端CIS、Bumping、SiP、Fanout等先进封装业务的快速增长，以及存储器领域的巨大机会。预计公司17/18/19年的EPS分别为0.51/0.68/0.91元，维持公司“强烈推荐-A”评级，目标价17-20元。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10