中国卫星：业绩稳定增长 受益于航天产业快速发展

　　一、业绩稳步增长，符合预期

　　公司围绕“转型升级”和“创新发展”，持续提高公司核心竞争力，业务总体保持稳健发展态势，卫星研制类和卫星应用类业务收入有所增加，导致营收同比增长21.85%。归母净利润增速低于营收增速的主要原因是营业成本增加导致毛利率同比下滑1.4个百分点。此外，公司根据《增值税会计处理规定》将房产税等核算科目从管理费用调入税金及附加，导致管理费同比下降2%，税金及附加同比增长196%。

　　二、受益于卫星产业大发展

　　卫星产业龙头，未来将充分受益于卫星产业大发展。在卫星制造方面，公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位，成功完成视频星1A/1B两颗卫星的发射任务，积极推动多类重点项目的论证，加大市场开发力度，争取更多订单。卫星应用方面，整体继续保持增长势头，卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域持续发展。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头，在我国建设航天强国背景下，有望充分受益于国防信息化和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。

　　有望受益于国企改革和科研院所改制。公司大股东是航天科技(000901) 集团五院，有望受益于航天科技集团的国企改革和科研院所改制。

　　三、盈利预测与投资建议

　　考虑到公司军品业务具有四季度集中确认收入的特点，预计公司17-19年EPS为0.38/0.45/0.52元，按最新收盘价计算对应PE为71/61/53倍，看好公司卫星制造和应用业务发展前景，以及国企改革和军工科研院所改制带来的积极影响，维持“买入”评级。 ：