中集集团：8月外贸维持高增长 看好集装箱旺季行情

　　8月外贸维持高增长，集装箱景气度依旧。根据海关总署数据，我国8月进出口金额为3565亿美元，同比增长8.8%，与7月持平。其中出口1992亿美元，同比增长5.5%(7月为+7.2%)，进口1572亿美元，同比增长13.3%(7月为+11%)。同时，海外贸易指标依旧向好，BDI指数9月7日收于1296点，较上周(8月31日)上涨9%。因此，我们依旧坚定认为集装箱行业正处于销售旺季，并且预计至少可以维持到18年一季度；下游盈利改善释放更新需求。根据Drewry，2016年全球集装箱保有量大约为3800万TEU，按照15年折旧测算，每年的更替需求大约为253万TEU。由于17年上半年船公司和租箱公司盈利不同程度改善，我们认为其16年受压制的购箱意愿将在17年下半年继续释放。往后看，在全球贸易复苏趋势尚未确认的背景下，由于下游的盈利改善带来的更新需求，我们认为集装箱制造公司比集运公司更有配置价值。考虑到公司全球市占率接近50%，如果贸易量保持平稳，我们预计中集集团(000039) 17年干箱销售有望超过110万TEU，18年有望超过125万TE。

　　二、车辆业务可能超预期

　　安瑞科17年下半年毛利率有望提升，车辆业务17年可能超预期。受益于环保督查及煤改气等政策推动，天然气产业链关注度提升，中集安瑞科能源业务板块17年上半年收入增速50%。我们认为在需求强劲的前提下，安瑞科主要产品存在提价可能，其毛利率有望提升。同时，8月国内重卡销量达到9.1万辆，同比大增84%，超过市场预期。公司车辆业务17年上半年实现超过30%的业绩增长，我们认为在国内重卡旺销的背景下，公司车辆业务17年可能超预期。

　　三、投资建议

　　考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性，我们预计公司17-19年归母净利润为24.71亿元、34.62亿元、39.31亿元，17-19年EPS为0.83元、1.16元、1.32元。我们给予公司17年29倍PE估值(可比公司17年PE估值中位数为28倍)，目标价24.06元，维持买入评级。 ：