山东黄金年报业绩下滑 证金逆势增持至4.9%

　　（记者 孔子元）山东黄金(600547) 3月6日晚间披露2017年报，2017年，公司实现营收510亿元，同比增长1.68%；归属于上市公司股东的净利润11.37亿元，同比下降12.02%；基本每股收益0.61元。公司年报拟10派0.4元（含税）。前十大股东榜中，证金公司持有公司4.9%股权，证金公司持股比例较2017年三季度末的2.04%大举增持。

　　【媒体点评】

　　　　证金公司大幅增持有色金属个股 持有山东黄金4.9%股权

　　山东黄金3月6日晚间披露2017年报，实现营收510亿元，同比增长1.68%；实现净利11.37亿元，同比下滑12.02%；基本每股收益0.61元。

　　【券商评级】

　　　　华泰证券(601688) ：山东黄金三季度利润稳定增长 基本符合预增

　　公司发布17年三季报，2017年1-9月份，公司实现合并营业收入385.04亿元，同比增长2.11%，实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增加22.46%。

　　　　东北证券(000686) ：山东黄金加大探矿增储力度，进一步夯实行业地位

　　公司发布2017 年半年度报告，上半年实现营收257.71 亿元，同比增长3.19%；归母净利润为6.18 亿元，同比增长19.21%；每股收益0.33 元/股，同比增长3.13%。

　　　　证金公司大幅增持有色金属个股 持有山东黄金4.9%股权

　　山东黄金3月6日晚间披露2017年报，实现营收510亿元，同比增长1.68%；实现净利11.37亿元，同比下滑12.02%；基本每股收益0.61元。同时，公司拟向全体股东每10股派现金红利0.4元(含税)。从股东名单来看，证金公司持有公司4.9%股权，而2017年三季度末证金公司持股比例为2.04%。除了山东黄金，南山铝业(600219) 去年四季度也获证金公司增持，年报显示持股比例也达4.9%。（证券时报）

　　　　华泰证券：山东黄金三季度利润稳定增长 基本符合预增

　　公司发布17年三季报，2017年1-9月份，公司实现合并营业收入385.04亿元，同比增长2.11%，实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增加22.46%；三季度单季归属公司净利润为2.77亿元，同比增加30.38%。三季报业绩符合我们此前的预期。

　　　　三季度金价上涨助力公司业绩

　　公司主营黄金业务，业绩与金价相关性很强，金价上行利好公司业绩。今年三季度，国际黄金价格涨幅超过3%，伦敦现货黄金价格一度超过1340美元/盎司。前三季度上海金交所黄金现货均价为276元/克，同比增长3.4%。三季度黄金价格位于高位主要是由于美国7、8月通胀同比增速仅为1.7%和1.9%，低于市场预期，同时美联储主席耶伦温和的半年期讲话使市场对12月美联储加息预期下降，美元指数走弱，导致金价上涨。并且，朝鲜半岛的紧张局势也一定程度上推升金价上行。

　　后市金价或走出利空出尽的行情

　　9月21日美联储宣布开始缩减资产负债表，并且9月美国CPI同比数据恢复至2.2%，市场对12月加息预期重新增加。叠加特朗普政府税改法案近期获得通过，美元指数因上述多重因素连续上升，金价受到一定压制，目前伦敦现货黄金价格跌回至1266美元/盎司，黄金股普遍下挫。但我们同时认为，市场对加息已消化得较为充分，最新的联邦基金利率期货合约暗示的12月加息概率已飙升至91%，也就是说后面若靴子落地，金价下降幅度并不会太大，金价后市或走出利空出尽的行情，对黄金行业上市公司不必悲观。

　　加大探矿收购力度，市场前景广阔

　　今年前三季度公司资源并购力度大，在境外与巴里克黄金公司签署协议，拟购买阿根廷Veladero金矿50%股权。根据《巴里克黄金公司阿根廷圣胡安省贝拉德罗金矿技术报告》，该矿山包含金金属量891万盎司，平均金品位达到0.78克/吨，可年产黄金17吨。公司目前黄金年产量约30吨，按公司持有Veladero金矿50%权益计算，未来完全达产后产量将增加约30%。根据公告内容，公司未来还可能进行Pascua-Lama矿、埃尔印第奥金矿带的项目投资。公司通过开展资源并购，进一步夯实其龙头地位。

　　业绩符合预期，维持“增持”评级

　　今年金价和公司产量变动均符合我们此前报告的预期，故我们仍维持上次报告的判断：假设17-19年国内黄金均价分别为275、279、283元/克，公司17-19年黄金产量分别为34、38、43吨，则预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.01、1.31元。参考黄金行业可比公司17年化约38.7倍的平均PE，我们给予公司38-42倍PE，17年股价目标区间为30.78-34.02元。维持“增持”评级。

　　风险提示：矿产产量、收购进度不达预期；美联储加息进度超预期等。（华泰证券 李斌）

　　　　东北证券：山东黄金加大探矿增储力度，进一步夯实行业地位

　　事件描述：

　　公司发布2017 年半年度报告，上半年实现营收257.71 亿元，同比增长3.19%；归母净利润为6.18 亿元，同比增长19.21%；每股收益0.33 元/股，同比增长3.13%。

　　事件点评：

　　黄金价格稳中有升，带动公司净利润小幅上涨。截止2017 年6 月30 日，COMEX 黄金期货收盘价为1239.9 美元/盎司，较年初上涨7%。上半年公司矿产金产量达到15.54 吨，同比增加0.7 吨，增幅 4.71%。上述因素相互叠加，带动公司业绩小幅上涨。

　　期间费用与去年基本持平，毛利率略有上升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.17 亿元、10.75 亿元、1.65 亿元， 同比减少1.95%、1.19%、0.67%。报告期内期间费用无重大变化。综合毛利率为8.88%，同比上升0.95 个百分点，主要是上半年金价回升所致。

　　加大探矿增储力度，进一步夯实行业地位。公司积极推进资源并购，省内并购了莱州“前陈-上杨家”探矿权，新增工业矿金矿矿石量1255.5 万吨，黄金储量50.23 吨，平均品位4g/吨，预计每年开采330 万吨；境外与巴理克黄金公司达成合作，2017 于6 月30 日完成阿根廷贝拉德罗金矿项目交割，持有50%股权。根据《2015 年合资格人士报告》，截至2015 年底，贝拉德罗金矿保有加拿大NI43-101 标准总资源量（包含储量）为矿石量3.577 亿吨，黄金储量252.6 吨、白银储量4340.3 吨，平均金品位0.78 克/吨、平均银品位13.31 克/吨。公司的黄金保有储量增加176.53 吨，进一步夯实行业地位。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为13.63、14.31、14.78 亿元；EPS 分别为0.73、0.77、0.80 元，以 2017 年8 月30 日股价对应P/E 为44.91、42.80、41.44X，给予增持评级。 风险提示：矿山环保安全风险，金价不及预期。（东北证券 唐凯,杨坤河）

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