CUS在风险管理中的应用

　　2012年9月，香港交易所正式推出美元兑人民币（香港）期货（交易所代码为CUS），目前CUS已成为全球同类型人民币产品中交投最为活跃的品种。投资者如何使用CUS来规避汇率风险呢？

　　对于未来需要某种货币，如美元，又担心由于美元升值、人民币贬值造成购汇成本上升的投资者，可以在外汇期货市场做一笔买入CUS的交易。待未来购汇时，再卖出平仓。这种操作通常适用于需要偿还美元债务，或者进口需要付美元货款等未来有购汇需求的投资者使用。一个简单的应用案例如下：

　　对于持有某种货币，或者未来将收到某种货币，如美元，又担心由于美元贬值、人民币升值造成结汇时收益减少的投资者，可以在外汇期货市场上做一笔卖出CUS的交易。待未来结汇时，再买入平仓。

　　这种操作通常适用于持有美元资产，或者出口未来将收到美元货款等未来有结汇需求的投资者使用。一个简单的应用案例如下：

　　这里需要特别指出的是，港交所的CUS作为全球首只采用实物交割的人民币外汇期货，为投资者进行汇率风险管理提供了又一便利。投资者可以直接通过参与交割来获得所需的某种货币，而无需再通过银行进行购汇或者结汇操作。以未来有购汇需求的情况为例：由于投资者需要在期货端进行买入操作，根据港交所的交割规定，到期买方需缴付以最后结算价计算的人民币金额，并得到持有合约相应的美元。

　　因此，从上面的例子来看，尽管到期投资者需要缴纳69.435万元人民币来获得合约对应的10万美元，但是由于在期货端进行了买入操作，到期还将收到2.6962万元人民币的期货合约操作收益。综合来看，投资者实际的购汇成本在66.738万人民币，低于直接于银行购汇的69.312万元人民币。

　　应用CUS进行汇率风险管理有何特点？一是杠杆优势明显，资金占用少。港交所的外汇期货保证金比例很低，一般在2%—3%。而远期结售汇方法的保证金比例在10%左右，部分情况下银行允许投资者使用授信额度抵扣，但取决于企业的资质情况。

　　二是价格透明、不涉及议价能力的问题。作为场内交易，外汇期货的交易价格由多空双方力量大小决定，价格公开透明。不存在类似于远期结售汇方法中，需要基于议价能力来从银行端获得一个相对有利的成交价格的问题。

　　三是操作灵活、流动性好。借助外汇期货，投资者可根据汇率变化情况随时入场、随时平仓，及时调整风险管理策略。同时，由于外汇期货是直接跟踪现货汇率变化的衍生品，无需考虑内外盘手数配比、风险敞口配合以及黄金自身价格影响因素变动给操作上带来的困难。

　　利用CUS进行汇率风险管理，有哪些注意事项呢？一是港交所的人民币外汇期货追随的现货汇率是离岸人民币汇率，而对于内地的投资者来说，与银行进行货币兑换所参照的汇率是在岸人民币汇率。投资者在进行对冲操作时，需将两岸汇率之间差异变动纳入考虑范围。二是直接通过参与CUS交割来替代购汇，由于每个期货合约的交割时间固定，这样的操作仅适用于在合约到期日左右有换汇需求的投资者。

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