IPO红利释放 VC/PE迎退出大年

　　日前，2017年VC/PE项目IPO数量排名出炉。与“券商系”和“外资系”相比，“国资系”VC/PE在退出方面表现抢眼。不过，业内人士指出，新股上市后通常会有一定的锁定期，2017年IPO提速带来的退出红利并不能在上市之初就立即释放，比起2017年，2018年才是真正的退出大年。

　　　　“国资系”表现抢眼

　　得益于IPO开闸，不少VC/PE手中储备多年的项目在2017年获得了集中退出，投资项目年度IPO数量在10家以上的VC/PE高达7家。业内人士指出，新股上市后通常会有一定的锁定期，投资收益有望在2018年集中释放。

　　“2017年是VC/PE的收获年，也是IPO的收获年，没有哪一年能像2017年这样有这么多的IPO。”清科集团创始人兼董事长倪正东表示。

　　清科最新发布的2017年IPO榜单显示，去年合计有14家VC/PE年度项目IPO数量在7家以上，其中“国资系”表现最为抢眼。背靠深圳市政府的深创投去年收获了20家IPO，以巨大优势成功摘得2017年项目IPO桂冠。除了“国资系”，以金石投资和海通开元为代表的“券商系”同样表现优异，分别收获了11家和9家IPO。此外，红杉中国、IDG资本等“外资系”表现也不错，分别将8家和7家IPO收入囊中，成功挤进年度项目IPO前十。

　　从退出时间来看，大部分退出时间以3-5年为主，有的甚至更长。据深创投华北总部副总经理周军介绍，深创投2017年IPO的项目中，多数是2010年-2011年投资的标的。他还表示，目前IPO仍是深创投的主要退出渠道，不过已经开始着重关注并购市场，未来会尝试去做一些主动型并购。

　　对比近几年VC/PE退出回报发现，一方面，2017年不少投资机构的项目IPO数量创造了历史，另一方面，账面回报却处于近几年的较低水平。清科数据显示，2017年，VC/PE支持企业境内上市的账面回报2.45倍，远低于2011年的16.59倍。不过，需要指出的是，账面回报并不具备实际意义，具体的投资收益还要根据退出时二级市场的价格来判断。基石资本管理合伙人陶涛表示，IPO更多的是口头上的退出，真正的退出一般是在锁定期之后。也就是说，去年IPO项目的投资收益至少需要等到今年才能集中释放。

　　　　新三板企业申请IPO热情高涨

　　去年新三板企业申请IPO热情高涨，成为IPO退出不可忽视的力量。Choice数据显示，2017年新增逾360家挂牌企业发布上市辅导公告，共有41家新三板企业上会，26家首发过会成功。

　　业内人士认为，一方面，新三板企业热情激活，意味着部分挂牌企业已逐渐具备登陆主板或创业板的能力；另一方面，新三板流动性不足等问题并未消除，定价与融资功能未得到较为充分的体现，加快了新三板企业的需求。

　　“2017年新三板挂牌的比重和速度在减少，新三板并不是真正的退出，更像一个(A股)蓄水池，没有太多的钱，也没有太大的流动性。”在倪正东看来，新三板企业申请IPO热情高涨与流动性不无关系。

　　值得注意的是，2017年新三板挂牌企业增速显着放缓。清科数据显示，2017年新增挂牌企业2176家，同比下降57.1%。此外，2017年VC/PE支持的挂牌企业共290家，占新增挂牌企业总量的13.3%，较2016年VC/PE的渗透率下滑8.2%。

　　华创证券新三板分析师洪锦屏认为，近年来企业挂牌需求收缩，券商的新三板业务发展动力不足，主要障碍在于挂牌公司盈利空间有限，市场流动性有限。随着新规引入集合竞价主导的交易模式，新三板市场关注度上升，一定程度上对市场流动性提升将起到正面作用。