国信期货：存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

　　主要结论

　　结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看，2月开始新开产蛋鸡大概率少于老鸡淘汰量，总体存栏以下降为主，意味着后期鸡蛋供需格局将变得更为健康。从季节性来看，目前春节前旺季需求支撑进入尾声，后期蛋价将进入季节性走弱阶段，预计节后产区现货价格的淡季低点在3.5元附近。对于更远期的鸡蛋来说，由于饲料成本大幅上升，养殖户的补栏积极性受到一定程度的抑制，这可能会导致节后补栏量难以大幅增加，这或影响7、8月之后新开产蛋鸡的数量。对于期货而言，目前3、4月合约盘面价格对应现货低于可预期的成本，且从基差角度也较大程度的反映了节后淡季因素，预计区间震荡为主。5月合约有一定端午备货需求支撑，且届时供应仍处于低位，总体逢低买入为主。更远的9月合约目前价格偏高，且较大程度的取决于节后补栏情况，暂时观望为宜。

　　一、行情回顾

　　1月鸡蛋期货合约整体上涨，近端合约波动也明显放大。2月合约由月初的3500左右上涨到最高4455元，随后又大幅回落，相对而言主力5月合约波动较为温和，但亦出现相似的过山车行情。从整体远期曲线结构来看，近端先是大幅抬升，随后又快速回落，远端起初涨速慢于近端，随后下跌过程亦较近端抗跌。总体来看，近端合约巨幅波动反映了现货的影响。进入1月后，河北暴发新冠疫情，导致部分地区封锁，由于河北是重要鸡蛋产区，鸡蛋外运受阻使得供应偏紧，同时，疫情在北方有扩大之势，下游开始恐慌性备货，进一步放大需求，供需错配之下，现货开始暴涨，短短半个月内，产区主流价格由3.9元涨至5.2元/斤。随后随着疫情逐步控制及政策要求各地保障民生物资运输车辆通行，供需错配缓解，蛋价大幅下挫。值得强调的是，不同于以往近远月经常反向运行的规律，1月份鸡蛋上涨过程中出现过所有合约同步大幅上涨的情况，这主要是由于成本大幅上抬升，使得养殖户补栏积极性下降，进而推升远端供应收紧的预期。

　　图：鸡蛋期货商品曲线变动

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