棕榈油涨势如虹，后市走势如何？

　　国内油脂行情虽然节前一度经历了一波较大幅度的回撤，BMD棕榈油主力合约由1月7日的高位3631林吉特降至2月3日的3110林吉特，降幅高达16.75%，连棕油主力合约由1月11日高位7356元/吨降至1月25日的6390元/吨，降幅高达15.12%，连豆油主力合约由1月11日高位8250元/吨降至7430元/吨，降幅高达11.04%，期间资金做多情绪低落，油脂市场压力凸显。然而马来数据显示棕油2月阶段性出口大幅改善，叠加原油期价大涨，及美国经济刺激计划，共同推动国内外油脂市场再度拉涨，尤其节后恢复交易第一日油脂成为农产品市场最靓的崽，此后几天更是继续保持上涨势头，马棕油5月期价一度涨至3651林吉特，较前期低点反弹17.39%，内盘棕油、豆油携手分别突破7400、8500元/吨关口上方，并刷新多年新高，那么油脂行情后市上涨还有多大空间呢?

　　原油市场：

　　因寒潮迫使美国最大产油州德州的油井和炼油厂关闭，而美国是全球最大石油生产国，同时以沙特为首的联军代表宣布拦截了一架由也门胡塞武装发射的装载炸药的无人机，重新点燃市场对中东紧张局势的担忧情绪，而且新冠疫苗接种速度加快激发对全球经济复苏的乐观情绪，在需求从疫情打击中反弹之际，美国原油产出却因严寒天气恢复缓慢，引发了供应担忧，令原油期价站上63美元，高盛预计，布伦特原油三季度或达到75美元/桶，而随着原油价格上涨，将提升棕榈油作为生物柴油原料的需求。

　　马来西亚：

　　MPOB：马来西亚1月毛棕油产量112.7万吨月比降15.52%(预期114.7-116，12月133，去年1月117)，出口94.7万吨月比降42.33%(预期105.4-107，12月162，去年1月121)，库存132.5万吨月比增4.68%(预期121-136，12月126，去年1月176)，进口16.5万吨月比降41.43%(预期11-28.2万，12月28，去年1月8.5万)，1月棕榈油库存增幅超过预期，因出口大幅降至近14年低位，但并未对市场形成任何影响。

　　西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-20日马来西亚棕榈油产量比1月同期增15%，但UOB产量调查数据显示1-20日产量预估为5%-9%，产量增幅有限，同时考虑到因疫情恶化以及行动限制令使劳动力问题始终存在，2月份较短的工作天数，预计2月份马来西亚棕榈油产量上月变化不大，加之出口情况整体较上月对比有所好转，独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为697,794吨，较上月同期的632,827吨增加10.27%，船运调查机构Intertek Testing Services (ITS)公布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为698,380吨，较上月同期的607,900吨增加14.88%，SGS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为734,622吨，较上月同期出口的572,910吨增加28.2%，从当前阶段性产量及出口预估来看，如果马棕国内消费同样不错，那么棕榈油2月份累库存将受限制，多种利多推动下国内棕油期现货掀起新一轮强势上涨行情，主流港口现货价格涨至7900元/吨上方，创下近几年同期水平高位。

　　美豆方面：

　　NOPA报告1月大豆压榨量为1.847亿蒲，创下历史同期新高，压榨数据利好，而阿根廷和巴西南部天气依然干燥，威胁到当地大豆产量前景，同时巴西北部地区多雨耽搁大豆收获工作，AgRural数据显示，截至2月18日，巴西2020/2021年度大豆收割率仅为15%，远不及去年同期31%，且创下过去10年来的同期最低水平，巴西大豆收获进展缓慢，提振美豆价格上涨。

　　国内基本面方面:

　　因春节假期，油厂开机率虽大降，2021年第7周(2月13日-2月19日)，全国各地油厂大豆压榨总量329000吨(出粕259910吨，出油62510吨)，较上周913600降584600吨，降幅63.98%，但油厂豆油春节期间基本无出货，豆油库存增至87万吨，较节前增4.4%，棕油库存67.45较节前增8.9%，但仍较去年同期83.91降16.46万吨，降幅19.62%，菜油库存也不多，而棕油第一季度总体买船量较少，后期棕榈油库存或进入降库存状态，供应面暂仍无压力，同时考虑到巴西收割和装船迟滞，导致2、3月份进口大豆月均到港量或仅625万吨，2021年2月份国内各港口进口大豆预报到港97船640.7万吨，3月份初步预估610万吨，4月份初步预估760万吨，可能影响后期油厂开机率，油脂自身基本面偏多，此外，有消息称，巴西的一些城市已经收紧了限制措施，以防止Covid-19大流行的到来，在圣保罗州的Araraquara地区市政府发布了命令，增加了流通限制，以阻止疾病传播，该地区表示当地大豆已满收，卡车装满，但无法运送大豆，周二午后美豆电子盘涨幅又扩大，带来成本支持，奠定国内棕榈油走强的基础。

　　总的来看，原油期价走势良好以及马棕油出口整体尚可，加上节前中国买家采购较少，后期国内棕榈油库存继续积累困难，吸引资金炒作做多，共同助长了油脂行情涨势。利多因素占据主导，提振近期国内棕榈油行情回归上行通道。

　　但2月份马来西亚棕榈油出口增幅有所收窄，马来西亚棕榈油在1-20日出口量在69万吨左右，环比上月同期增长10.27%-28.2%，但相比于2月前五日的增幅27.3%-37.6%有所收窄，此外，2月份印度的毛棕榈油进口量可能降低，因为印度政府在2月1日提交的年度预算中改变了关税结构，将毛棕榈油的实际进口关税从30.2%5提高到35.75%。毛豆油和毛葵花油的关税不变。随着关税调整，令毛棕榈油失去了相对竞争对手的关税优势，同时马来西亚将3月毛棕榈油出口税率维持在8%不变，但将参考价上调至每吨3,977.36马币，这意味着出口商需要缴纳更高的关税，使得马来西亚棕榈油印度、巴基斯坦以及孟加拉的买家缺乏吸引力，同时马来棕榈油也将进入增产周期，因此马棕油5月期价从3650林吉特关口附近冲高回调，当前不确定因素也较多，也需要防范上涨过程中的震荡调整风险。短期继续关注马来西亚产量恢复及出口情况。