商品涨多跌少 PVC与锰硅大涨逾3%

　　摘要            【商品涨多跌少 PVC与锰硅大涨逾3%】周四(4月27日)商品涨多跌少，截止下午收盘，PVC与锰硅大涨逾3%，焦煤、沥青涨逾2%，沪锡、丙烯、甲醇、热卷、棕榈油、螺纹钢涨逾1%，而跌幅方面，菜粕、淀粉、豆粕跌逾1%。                             　　周四(4月27日)商品涨多跌少，截止下午收盘，PVC与锰硅大涨逾3%，焦煤、沥青涨逾2%，沪锡、丙烯、甲醇、热卷、棕榈油、螺纹钢涨逾1%，而跌幅方面，菜粕、淀粉、豆粕跌逾1%。

　　　　近期铁合金期价的上涨始于本月中下旬，当时锰硅、硅铁、螺纹钢期货等品种均一改此前的跌势，迎来上涨行情。

　　方正中期研究院分析师王盼霞表示，4月上旬至中旬期间，随着钢材价格接连走低，期货市场看空预期增强，锰硅和硅铁价格因市场心态疲弱而跟跌，且现货市场报价较为混乱。月中，随着各大钢厂招标价格陆续出台，现货价格趋于稳定，且由于下旬钢厂均会逐步开展5月采购计划，各生产厂家齐心挺价，使得硅铁和锰硅均出现较大幅度上涨。伴随着3月下旬以来锰硅期货的“过山车”行情，其成交量、持仓量也出现显著增长。

　　基本面存异

　　除了上述利多因素支撑外，业内人士表示，因锰矿成本和硅锰价格相关性极高，较易出现炒作机会，但因两者基本面存在差异，后市期价走势或将分化。

　　对于后市期价走势，王盼霞认为，进入4月，部分南方企业新增排产计划有所推进，增加了5月硅锰供需压力，目前贸易商等投机性需求大量退出，仅靠钢厂采购很难消化4月新增的产量及产能，因此锰硅期价5月下行压力较大。硅铁市场基本保持稳定局面，预计5月仍将维持较低开工率局面，且从成本端而言，不排除商家在低于成本价时出现封盘惜售行为。目前电力成本坚挺限制硅铁期价下行空间。

　　李娟则认为，基本面上，目前硅锰市场供应逐步趋紧，供应端厂家开机率和产量增量较小，企业库存开始转移至社会库存，特别是近期贸易商囤货预期增强、采购量增多，成交好转下厂家报价坚挺；下游钢厂4月上旬粗钢产量增加，合金需求增加，“银四”需求较好，钢厂采购量增加，甚至出现补招，市场小旺季已到。而硅铁市场供应相对宽松，特别是青海产区复产企业较多，产量增量明显。“硅锰在锰矿成本上移支持下，上行空间相对较大，预计1709合约有300-400元的持续反弹空间，而硅铁期价持续反弹仍需关注现货基本面的配合和支撑，最终或在5500元/吨均衡价附近维持波动。”

　　　　甲醇期货自2月15日创出近三年新高后一路振荡下行，清明节后开启第二波增仓杀跌模式，随着近期宏观利空因素的消化以及期价的大幅贴水运行，我们认为在甲醇装置检修以及终端需求的陆续启动预期下，甲醇期货将步入振荡筑底阶段。

　　宏观利空影响逐步减弱

　　自去年年底以来，为了应对房地产行业以及金融领域的泡沫，央行在经济增长有保障的情况下采取了稳健偏紧的货币政策，加上近期银监会金融监管政策加强，市场出现恐慌情绪，股市以及大宗商品市场大跌。但我们认为今年央行的主要任务是防风险和金融领域去杠杆，其中防风险是底线，因此后期资金面对市场的利空冲击边际效果将递减。

　　港口供应增量有限

　　截至4月21日当周，国内甲醇装置开工率下滑至55.7%，维持在相对低位。在此背景下，西北厂家报价在2000元/吨整数关口附近，继续降价意愿不强；3月以来，华北地区甲醇现货价格跌幅在280元/吨，而港口现货价格在期货引领下已下跌520元/吨，这使得港口与内陆的套利窗口关闭，国产货涌入港口地区的货源将十分有限。

　　从进口市场来看，上周美国市场大跌后快速反弹，中国主港外盘价格维持弱势，内外盘货源正挂，这预示着进口市场有利润，4月底至5月中国港口的进口货源环比将增加。但我们认为进口货源的增减除了关注进口盈亏情况外，还应该关注价格运行趋势，实际上在价格下跌过程中，市场成交清淡，即便外盘货源有价格优势，但不一定会引发进口量激增。预计4—5月国产和进口的总供应量持平在3月水平的概率偏大。

　　五一节前后下游或迎来补库周期

　　3月底，受制于甲醇成本压力，常州富德MTO工厂采取了停车检修，江苏斯尔邦将开车时间推迟至5月，这对港口地区的甲醇需求造成了阶段性利空打压。但随着甲醇价格大幅下跌，停车检修的常州富德以及推迟投产的江苏斯尔邦石化累计110万吨的MTO装置在5月有开车预期，终端MTO工厂有陆续的原料备货需求。此外，甲醇下游需求和油价走势密切相关，在OPEC以及非OPEC国家冻产措施执行完好以及5份OPEC将冻产协议延长至下半年背景下，原油市场的供需格局会随着需求的季节性好转而逐步改善，预计后期国际油价重心将波动向上，对应甲醇燃料和MTO等新兴下游领域的需求也将稳步增加。另一方面，甲醇价格的持续下跌不仅抑制了终端下游的备货需求，对贸易商的投机性备货情绪打压也较大，经过了持续两个月的下跌行情，贸易商手中的货源陆续出清或转手，五一节前后伴随着港口MTO装置的开车预期升温，预计传统下游以及贸易商将进入补库周期中。

　　期货持续贴水运行

　　2月以来，甲醇期货是整个市场的下跌引领者，港口内陆等现货市场一直处于跟随者的角色。因此甲醇期货持续贴水运行，相对现货的估值优势一直存在。清明节过后，甲醇期货在偏空市场情绪带动下，引发新一轮大跌行情，甲醇期货与港口、内陆以及外盘进口市场的价差结构显示，甲醇期货相对现货的估值已处于2014年以来的最低水平。在五一节前后，终端需求以及贸易需求迎来补库存周期的背景下，严重低估的期货市场对买盘有着很大的吸引力，后期即使有其他利空影响，甲醇期货也可能以弱势振荡来消化。

　　　　据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至4月23日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到6%，高于去年同期的3%，也高于过去五年同期的3%。播种进度提高进一步提升供给预期，利空豆粕期货。

　　当前影响豆粕价格的主要逻辑在于供应端压力，即南美丰收逐步实现以及美豆扩种带来的丰产预期共同压制豆粕价格。在本月USDA报告出台之后，豆粕价格出现一定的技术性反弹，主要是“靴子落地”效应，但在供应端压力不断增加的情况下，反弹空间有限，预计1709合约运行区间在2670—2900元/吨。