信托公司探索资产支持票据批量发行

　　本报记者 刘夏村

　　6月16日，由民生银行(600016,股吧)担任发起机构、中诚信托担任发行载体管理机构的资产支持票据（ABN）发行成功。相关人士介绍，这是银行间市场首单批量发行模式的信托型ABN，打破了以往“逐单注册、逐单发行”的模式，极大地提高了信托型ABN的融资效率。

　　中国证券报记者了解到，自去年底中国银行(601988,股吧)间市场交易商协会（下称“交易商协会”）修订ABN指引，引入特定目的信托作为发行载体后，信托公司开始大力拓展该业务，使得ABN在融资主体构成、基础资产类型、交易结构等方面取得不小的突破。

　　探索ABN批量发行

　　所谓资产支持票据，即是指非金融企业（以下称“发起机构”）为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

　　2017年6月16日，由民生银行担任发起机构、中诚信托担任发行载体管理机构的“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据（17民生ABN001）”成功发行，这标志着银行间市场首单采用批量发行模式的信托型ABN正式落地。

　　据悉，该资产支持票据注册金额100亿元，第一期发行金额为10.305亿元，1年期，大公国际对各档的评级均为AAA。该资产支持票据的基础资产为各发起机构持有的贸易应收账款债权，包括货物贸易和租赁、工程等服务贸易。

　　相关人士介绍，该资产支持票据交易结构上的创新在于，跳出单一发起机构的窠臼，首次在交易结构中引入发起机构之代理人这一角色，由发起机构代理人接受多家发起机构的委托，汇集多家发起机构持有的应收账款债权，交付给发行载体管理机构设立特定目的信托。中诚信托标品信托事业部负责该项目的信托经理表示：“这种交易结构上的创新设计，大大拓宽了资产规模的准入范围和发起机构的准入范围，也为中小型企业提供了新的融资渠道。”

　　另外，标准化操作、批量发行是该ABN发行的重要特点。在设定了发起机构和基础资产准入机制、尽职调查机制、现金流切割方法、期间操作管理规范以及违约处罚机制等标准化制度的前提下，该资产支持票据采用了“一次注册、多次发行”批量发行方案。对此，上述信托经理表示，这打破了以往“逐单注册、逐单发行”的模式，极大地提高了信托型ABN这一证券化融资工具的融资效率，对资产支持票据市场规模的扩大具有积极的推动作用。

　　　　发展速度不及预期

　　中国证券报记者了解到，2016年12月，交易商协会修订ABN指引，引入特定目的信托作为发行载体，满足多样化结构融资需求以来，市场对ABN的发展充满期待。根据WIND不完全统计，从2016年6月发行首单信托型ABN以来，截至2017年6月15日，市场共发行信托型ABN14单，合计规模约320亿元。2017年以来成功发行8单，发行规模168亿元。

　　业内人士指出，交易商协会修订ABN指引半年以来，ABN在融资主体构成、基础资产类型、交易结构等方面取得不小突破。例如，在融资主体构成方面，ABN指引修订前，利用发行ABN进行融资的企业基本上都为城投企业和基础设施运营企业。ABN指引修订后，信托型ABN的发行企业类型显著多样化。在基础资产类型方面，ABN的基础资产可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等。此外，在交易结构上，2017年，双SPV交易结构在ABN中也得到应用。

　　不过值得关注的是，作为信托型ABN的主要对标产品，企业ABS在2017年前5个月发行规模高达2400亿元，远远领先于信托型ABN。国投泰康信托研发部认为，当前信托型ABN发展速度不及预期，主要有三个原因：第一，交易商协会对发行企业的主体资格、基础资产要求更为严格。当前发行信托型ABN的发起机构评级以AAA和AA+为主，显著高于ABS发起机构；第二，信托型ABN注册效率不及ABS。ABN需要3-6个月，而ABS只需要1个月。由于注册期限长，ABN发行不确定性更大；第三，对于发行ABS，企业、中介机构都已轻车熟路，而发行信托型ABN，交易商协会、融资企业、中介机构都还处在探索阶段，信托型ABN的市场需要耐心培育。