策略研究:风格换不换,且看高送转

　　“高送转”岁末花红

　　我们做过统计,如果从三季度初的11 月初一直持有高送转股票至次年5 月底,可以获得较为明显的超额收益。除了10、11 和14 年底等几个明显发生风格转换的时期以外,高送转组合大多时间都能跑赢市场。而且,高送转组合相对创业板的累计超额收益持续存在,这是一个有趣的现象。结构上看,由于高送转股票多为次新股,而次新股又多为创业板股票, 所以一定程度上,高送转相当于加强版的创业板。

　　高送转行情取决于市场风格变化

　　高送转行情的有无取决于市场风格的变化,如2010 年底和2011 年底,当时市场风格在大盘权重股,而高送转主要集中在中小创中的次新股, 因此当年的高送转行情不甚明显。此外,上市公司高送转比例与前期市场环境高度相关,市场上涨时期高送转比例较高。

　　市场会风格切换吗?

　　我们认为市场存在风格切换的可能。首先,随着PPI 低基数效应的逐步消退,以及房地产调控负面影响的显现,市场对后期企业盈利增速回落的一致预期逐渐增强,近期市场走势和企业盈利回升相背离也证明了这一点。对明年企业盈利增速回落的预期一定程度上将压制周期性行业表现, 而且受制于宏观流动性和增量资金约束,市场风格大规模切换至价值蓝筹的概率也较小。其次,就成长股估值而言,经过近一年的估值消化,成长股高估值有望在盈利增长中逐步下降至合理水平。2016 年报高送转行情仍然值得期待。

　　2016 年报高送转潜在标的

　　根据我们统计,资本公积高、绝对股价高、总股本小、上市时间晚是高送转股票的四个主要特征。我们采用以上指标的最新数据,对2016 年报可能实施高送转的股票做了预测和筛选(其中剔除了15 年报和16 中报实施高送转的股票,并综合考虑了上市公司业绩增长情况),并筛选了20 家2016 年报高送转潜在可能性较大的个股,以供参考。其中,排名靠前的10 家是冰川网络、辰安科技、朗科智能、盛迅达、新易盛、苏奥传感、海顺新材、川环科技、苏州设计、柳州医药。