公募反思惊魂闪崩月：建议单只中小创限持不超5%

　　建议单只中小创限持不超5%？ 公募反思惊魂“闪崩月”

　　徐唯佳

　　刚刚过去的7月份，“闪崩”成为公募基金经理眼中的敏感词。近20余只基金重仓个股因为各种缘由而陆续在二级市场突然急剧下跌，创业板股票在7月加速探底。根据Wind统计显示，7月份一共有16只个股出现“闪崩”，有多达420只基金重仓参与其中。这些基金净值不同程度受到“闪崩”的影响，出现较大浮亏，直接影响到基金年度业绩排名。

　　曾几何时，依靠重仓持有中小市值成长股策略，让无数基金业绩风光，也成就了不少明星基金经理。在今年白马股行情叠加乐视网(300104) 等个股业绩变脸事件后，高成长股出现高频率“闪崩”，公募基金如惊弓之鸟般逃离成长股。

　　记者在采访中了解到，近期已有多家基金公司在半年度内部投资决策会上反思对成长股的投资，以及集中持仓策略。

　　　　“闪崩”逻辑

　　“今年以来被追捧的白马股上涨逻辑几乎相同，无非是低估值+业绩明确。”华安基金一位绩优基金经理话锋一转，“但那些出现‘闪崩’的重仓股的缘由却各有各的不同。”

　　经济观察报记者梳理7月被基金重仓的“闪崩”股，大致由三种类型构成。

　　首先是业绩预期不达标型。7月，中报预披露使得之前被基金高预期的伪白马股现出原形。

　　创业板第一大重仓股温氏股份(300498)在7月初发布业绩预告，预计盈利16亿至19亿元，同比下滑74%至78%。

　　无独有偶，上市以来股价较发行价涨幅数十倍的华兰生物(002007) 同日发布业绩预告，调降净利润增长率从30%至0~15%。

　　公告后第二个交易日，两大公司股价出现“闪崩”。“我们第一时间减持了上述业绩不达标的上市公司。”一位不愿意透露姓名的北京基金经理透露，当天晚间上市公司发布相关公告后，便第一时间找到研究员了解情况，虽然没有市场反映的那么糟，但这位基金经理仍旧选择暂时观望。

　　其次是媒体或意见领袖的公开质疑。例如两家“神雾系”上市公司，虽然发布了靓丽的中期业绩预告，但被知名财经评论家叶檀公开质疑商业模式和财务报表粉饰后，7月10日和7月14日神雾环保(300156)和神雾节能(000820)这对环保行业“双子星”联袂跌停，而后的7月17日以一则“拟披露重大事项”公告，在17日上午双双开市停牌，这才止住连续的大幅下跌行情。

　　受其拖累，相应的重仓基金的净值也出现了急转直下的波动。广发核心精选二季度对神雾环保和神雾节能的持仓比例分别为7.65%和7.38%。该基金7月7日的净值为3.7038，到 7月 10日时下跌到3.6486，跌幅达1.49%。

　　第三种类型的代表当属康得新(002450) 。7月25日14点20分，康得新股价大幅跳水，短短6分钟内直线下跌封住跌停。这根阴线戳穿了60日线，回吐了将近1个月的涨幅，一日之内总市值蒸发了77亿。与上述业绩变脸和舆论质疑不同，康得新的“闪崩”没有任何征兆和缘由，但即便上市公司高管在盘后紧急宣布增持股份，亦未能拯救公司股价回升。

　　　　集体反思

　　惊魂7月之下，公募基金开始在半年度内部闭门投资决策会上，复盘并反思对成长股的投资。

　　“我们看到了集中持股不仅会因为个股‘闪崩’而影响基金净值，更会遭遇流动性风险。”华南一家基金公司甚至邀请风控部门在投资决策会上向基金经理讲授集中持股风险，建议对单只中小创上市公司持股比例不高于5%。

　　除在风控上限制外，更多基金公司希冀加强日常对上市公司研究，特别是上市公司商业模式的关注。“如果仅从上市公司财务报表来看，乐视、神雾等公司近乎无可挑剔，但他们的商业模式却禁不住长期发展的推敲。”上述华南基金公司基金经理告诉记者。

　　“下半年的投资机会来源于供给侧改革所带来的周期股的业绩弹性，以及地缘政治猜想所影响的军工等主题股的阶段性行情。”易方达旗下某基金经理认为，成长股在今年的表现机会不会很大，相对于成长股，周期股和军工股的踩雷可能性很小。

　　“得益于一套成熟的价值投资研究体系，我们对业绩持续保持三年以上30%高增长的上市公司都较为谨慎。”国泰基金投研负责人透露。

　　但亦有基金经理向记者表达了对“闪崩”型成长股不能一刀切的观点，“这其中肯定有被错杀的公司，市场对创业板的悲观预期已经过度，下半年投资的超额收益就有可能来自这些错杀公司的估值修复。”

　　来自中欧基金的一位基金经理则告诉记者：“中长期看，创业板仍存较大的不确定性，而上证综指则大概率将维持窄幅震荡走势。”