申万：周期股卖点面临极高不确定性 建议退守漂亮50

　　“漂亮50”后劲待考 下一个“漂亮150”有哪些？

　　胡艳明

　　那种从“漂亮50”扩散到各个行业优势企业的行情趋势似乎已慢慢开始。“无论基本面显著与否，你的行业优势地位一定要突出。”如此特征的企业或许才具备“漂亮50”价值外溢的可能性，由此得到市场的青睐。它们有哪些？

　　无疑，“漂亮50”行情是2017年上半年A股市场的特色，蓝筹价值股受到资金追捧不断创出新高。

　　6月以来，关于“漂亮50”是否升至历史高位、涨幅巨大的“漂亮50”何时结束的问题备受关注，市场分歧加大。坚守“漂亮50”，还是寻找二线蓝筹？市场也在寻找方向。

　　　　二线蓝筹有何特征

　　“漂亮50”在2017年上半年表现亮眼，“抱团取暖”现象集中。基金中报显示，白马股、蓝筹股受追捧的状况愈演愈烈，其中主动管理型基金持股市值排名前10的股票依次是中国平安(601318) 、格力电器(000651) 、贵州茅台(600519) 、招商银行(600036) 、五粮液(000858)、美的集团(000333) 、伊利股份(600887) 、兴业银行(601166) 、泸州老窖(000568) 和中信证券(600030) 。据WIND统计，截至二季度末，全市场共有26只个股二季度末被超过150只基金所共同持有，而这26只个中股半数以上为上证50成分股。

　　指数方面，据东方财富(300059) Chioce数据统计显示，截止7月31日，上证50指数今年以来涨幅为15.36%，而同期上证综指、深证成指涨幅分别为5.46%和 3.22%，创业板指数更是下跌11.51%。在此过程中，个股如贵州茅台、招商银行等股价不断创出历史新高。

　　海通证券(600837) 认为，今年上半年尤其是二季度“一九”现象明显，即上涨个股数量在全部A股中占比不到10%，且多是500亿以上一线蓝筹这些股票。随着市场环境转暖，市场结构有望回到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。二线价值成长集中于市值100-500亿元公司，占所有A股数量的29%。

　　招商证券(600999) 策略分析师陈夏认为，以上证50指数为代表的“蓝筹”股估值水平已经升至历史高位，在流动性难以大幅提升，业绩预期难以进一步改善的背景下。其认为所谓的“漂亮50”难以持续取得超额收益。

　　国金策略首席分析师李立峰认为，由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中，且外加监管政策阶段性有所缓和，使得机构投资者开始守“旧”掘“新”，试图通过寻找中报业绩的确定性，进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略，行情的演绎有望由“漂亮50”扩散至“漂亮150”。

　　曾有分析师研究过“漂亮50”的特征，如海通证券荀玉根团队认为，漂亮50组合主要通过以下三个指标进行筛选：6年ROE在15%以上；目前总市值在300亿以上（以行业龙头为主）；今年以来涨幅20%以上。天风证券策略徐彪团队认为，已经大涨的白马股具备以下4个特征：处于消费行业；扣非ROE（净资产收益率）高于行业水平；扣非PE（TTM）（滚动市盈率）低于行业水平且为正值；一季度归母净利润增长率高于行业水平，且高于过去6年平均归母净利润增速的平均值。

　　天风证券策略团队以上述4个条件对A股市场上的股票进行筛选，得到满足条件的股票有242只。其中，6月涨幅较高，不低于均值6.15%，且涨幅小于年初以来平均涨幅20%的个股，意味着市场开始关注，启动补张，未来具备上涨空间。天风策略分析师认为，这些股票逐渐开始受到市场关注，为二线滞涨白马，需要重点关注。

　　　　哪些板块可获关注

　　随着A股上市公司2017年中报的逐渐披露，国家队、险资、QFII在A股的持仓情也引发市场关注。在已披露的年报中，证金公司首次现身创业板公司十大流通股东。国家队的首次高调增持令市场一度兴奋，证金概念股连续几日走高。

　　与国家队现身创业板相反的是，“股王”贵州茅台等被证金公司继续减持63.2万股，至此其已经连续5个季度减持；社保基金减持40.2万股；险资也有所减持。

　　白马龙头股被减持更引发市场对“漂亮50”价值外溢的猜测，如果“漂亮50”价值外溢，那么可能受到关注的是热点？国信证券(002736)策略分析师燕翔认为，下半年很有可能发生的就是从“漂亮50”扩散到各个行业的优势企业。他认为，第一波扩散的“漂亮50”可能是行业优势地位突出、基本面显著改善的公司；而第二波扩散的可能是行业优势地位突出、基本面一般的公司，也就是从食品饮料、家电、电子等短期基本面很好的优势企业扩散到其他短期基本面可能一般，但行业优势地位非常突出的公司。“实际上，从6月份以来，这种从‘漂亮50’扩散到各个行业优势企业的行情趋势似乎已经慢慢开始。”

　　国金策略首席分析师李立峰则认为，年内白马抱团的趋势难以结束，短期随着市场热情恢复，可适当增配弹性板块的配置比例。其认为金融和消费板块仍值得推荐，除此之外可适当增加弹性板块配置比例。“在细节上，除了之前领涨的白酒、家电、保险等板块之外，地产、汽车等估值低基本面逻辑较弱的板块也逐渐成为领涨板块。”

　　同时，随着经济预期修复，周期股逐渐迎来新局面，在刚刚过去的7月，周期股中有色、钢铁、煤炭涨幅分别高达18.6%、14.27%和13.19%。

　　前海开源基金杨德龙建议投资者关注周期股和消费股，他认为近期白马股行情的发挥已接近极致，其预计市场的热点会由“大白马”逐步转向更具弹性的二线蓝筹股。杨德龙表示，市场在去年年初见底之后，就产生比较大的分化，首先是业绩好、估值低的股票创出新高，其次转移到估值略高、但成长性较好的细分龙头，近期市场的赚钱效应明显增加。其建议投资者应采取中线持股的策略，选择一些盈利正在改善的周期股，还有一些可以长期持有的消费股。

　　申万宏源(000166)策略分析师王胜则认为，周期股的卖点面临极高的不确定性，建议退守“漂亮50”，他认为只有核心资产才能抵抗波动。

　　到底是退守“漂亮50”，还是开拓二线蓝筹？某华北私募基金经理对记者表示，目前宏观经济政策风向大体一致，难言对于某些板块或者行业有激进的行为，监管层由原来的激烈去杠杆到目前的温和去杠杆，政策趋向缓和。“三季度对很多二线蓝筹股来说仍有投资的机会，到了四季度可能会趋于会平稳，目前的行情仍然是挖掘业绩改善的公司之机会。”上述基金经理同时表示，目前很多新兴板块值得关注，比如手游等业绩比较稳定突出的行业。