方正证券：没有充分换手 何来后市空间？

　　央行连续二日暂停逆回购，给出的理由是“银行体系流动性总量较高”。9月同业存单到期量高达2.3万亿，创历史新高，加之季末MPA考核，对流动性带来一定冲击。央行提前重启28天逆回购，超量续做MLF，释放中长期资金，意在稳定负债端，维稳跨季流动性，减轻季末MPA考核压力。近日，各期Shibor利率基本回落为主，短期流动性无忧，央行历来审慎对待银行季末考核，尤其是在稳字当头的时间窗口到来之际，预计9月下旬资金面压易松难紧。

　　昨央行大幅下调人民币兑美元中间价280个BP，近日人民币兑美元离在岸汇率连续大幅下挫，美元指数却依旧低位徘徊。我们认为，人民币汇率大幅走低，非内在因素影响，而是与近期央行将“外汇准备金率从20%调整为零”有关。今年以来，人民币兑美元连汇率连续大幅升值，最高涨幅达7.75%，虽缓解了热钱流出，稳定了外汇储备，但对出口负面影响也开始显现。在经济还未完全转型前，国内还以外向型经济为主，央行此刻踩急刹车，意在遏制过度膨胀的人民币升势预期，将其从单边上涨转为双向波动。

　　短期流动性改善，中期流动性忧虑缓解，大盘中期震荡盘升态势依旧。人民币汇率运行方式改变，对短线A股运行有扰动，扰动主要来自周期股结构性行情改变，在美元走势未大幅逆转前，结构性改变虽对大盘影响有限，但对各行业影响则多空各不同。昨市场释放本轮行情“天量”，“天量”之后必有天价，后市大盘突破3400点只是时间问题。但短线还将继续时间换空间，只有充分换手，后市才会走远。不追高、先观望，逢低关注仍处底部且右侧放量股，逢高减持近期连续涨幅过高股。