低估值+政策催化 医药板块“潜龙在渊”

　　低估值+政策催化 医药板块“潜龙在渊”

　　近日，财政部、税务总局和科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。这为A股医药生物板块带来提振，昨日沪深股指低位震荡，医药生物板块逆市抗跌，海普瑞、海正药业、鲁抗医药涨幅均在6%以上，华东医药、济川药业也分别上涨2.56%、2.22%。

　　机构人士认为，目前医药行业估值已经与 2008年、2012年低点时候相当，随着政策的友好，市场已经企稳回暖，进入中级反弹阶段。偏防御、低估值、高PEG性价比医药股有望脱颖而出。

　　　　政策春风带来机遇

　　上述《通知》指出，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额度的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

　　业内人士给记者算了一笔账：这样每投入1亿元研发实际上减税375万元。去年仅上市的医药公司研发支出费用就有300亿元，减税总额超过11亿元。如果按照25-30倍估值计算，实际上影响医药行业整体市值1%。“减税支持企业研发投入，医药无疑是最为受益行业之一。”

　　西南证券分析师朱国广认为，医药估值处于底部区域，金色十月行情值得期待。医药行业当前动态估值约为29倍，处于历史较低水平。从成长性及创新等角度来看，目前医药行业估值具有相对优势的。并且从中报化药制剂业绩看，行业分化更加显着；行业龙头效应明显。近期龙头白马调整较多，估值切换后相对比较具有吸引力，是低位时配置龙头最佳机遇。

　　前期，市场对“带量采购”存在过度担忧，导致医药板块持续回调，整体估值水平进一步下滑。对此，财富证券认为，带量采购为医保节约的资金可支持更多更好的创新药纳入医保，实现快速放量，即创新药发展的医保支持力度将得到加强，属于中长期利好。坚定看好国内创新药的发展。

　　　　布局主线浮现

　　医改不断推进的大背景下，创新药要“新”，改良药要“优”，仿制药要“同”进一步落实。浙商证券分析指出创新药和一致性评价作为重点推进领域仍是未来的投资主线。特别是在后续政策的不断跟进下，优质创新药企业，以及拥有重磅仿制品种、有望通过一致性评价扩大份额的仿制药企业亟待价值重估。

　　国海证券也认为，带量采购逐步推行，国内制药企业其实优先获得的是进口替代的红利，再依靠红利增加研发投入，加速创新转型，所以当我们考虑在给未来仿制药估值做减值的时候，其实也需要给在研的创新药予以增值。

　　不过，类比之前对一些辅助用药的担忧，实际从医保总量控制，医院控方到产品真正销量出现下滑，其实周期长达2-3年，而且品种之间差异巨大。国海证券分析师强调，因此长期看，医药板块内的估值分化将持续。

　　目前，医药行业整体保持稳健增长，而医药指数年初至今跌幅明显，近期龙头公司也回调较大。银河证券预计，医药板块整体回调压力已经不大。考虑到公司间的分化，医药板块的投资机会将是个股性的和自下而上的。

　　标的选择上，国海证券认为应该从以下细分领域着手：一是在创新药领域，看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台，其中整体研发优势的大平台。二是生物技术领域，我们重点看好生物类似药、CAR-T等。生物类似药领域，目前国产利妥昔类似药等品种正处于报产阶段，国产赫赛汀等类似药也处于三期临床阶段，行业即将迎来收获期。三是国际市场上，具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足，利润率较高，看好具有较高技术壁垒的注射剂方向。四是OTC领域竞争激烈，新品种推广难度加大，老品种也面临份额瓶颈，制约整体业绩的增速。筛选销售变革成功，处于放量阶段的一线品种。