花荣建言A股健康发展：改变供求关系 扭转负反馈

　　编者按：近期中国股票市场频遭波折，新浪财经就此开展“百人建言中国股市：风物长宜放眼量”大型主题征文活动，面向社会征集作品，从不同视角向中国资本市场监管建言献策，可将相关作品发送至邮箱：finance_ce_biz@sina.com 。

　　 A股自2015年见顶下跌已经三年半时间，花荣认为扭转A股的熊市颓势和健康发展可从以下几方面入手，包括：改变供求关系、扭转负反馈、稳定激发市场情绪等。

　　花荣　　以下为具体观点：

　　A股自2015年见顶下跌已经三年半时间，在这个过程中投资者损失惨重，业内经营机构陷入困境，许多质押股权上市公司的经营受到影响。过长时间的单边持续熊市对这个行业内的每一个人都是不利的，无论是你处于怎么样的角度。

　　下面我就怎样扭转A股的熊市颓势和健康发展谈些自己的观点建议，希望能起到抛砖引玉的结果。

　　一、熊市的成因

　　1、供求关系失衡

　　商品的价格是由供求关系决定，股票也是这样。

　　这几年新股密集发行造成了市场供求快速放大，而去杠杆又造成了市场需求急速萎缩，两者相加是熊市形成的最重要最直接导因。

　　2、市场预期消极并形成负反馈

　　中美贸易争端导致投资者对未来基本面处于混沌状态，加之前期的下跌趋势造成的投资者脆弱心态，使得投资者的持股状态形成负反馈，这种负反馈有导致大盘继续下跌，恶性循环的局面已经形成。

　　中美贸易争端等消息对股市的影响是有递减效应的，这不足为虑，但是负反馈效应是可怕的，这需要及时扭转，否则会在某个时间出现短期单边雪崩的走势。

　　3、其他因素

　　另外，对投资者心理造成压力的因素还有，注册制的实施，周边股市的下跌，短线活跃资金的匮乏。

　　注册制的实施是可以改良的，如果A股负反馈效应去除，周边股市的下跌就会对A股的影响有限或者是微小的。

　　不懂二级市场人有一个误解，以为市场的弱势是缺乏长线资金，不是，是因为缺少短线活跃资金，以往的市场，由于存在着比较多的机构大户短线活跃资金，所以市场可以稳定在一个较高的市场市盈率环境中；近几年短线活跃资金急剧下降，也是市场重心下移的一个重要原因。

　　二、健康发展的建议

　　针对熊市的成因，我认为下列措施有助于A股市场健康发展，甚至有希望扭转熊市的局面，使得市场出现稳定波动的局面。

　　1、改变供求关系

　　立刻实施注册制，但是这种注册制是一种创新改良的间接注册制。

　　发行新股不要直接IPO一步到位。而要先以转债或者基金的形势给与待上市公司融资，解决资金问题，这样既可以缓解市场供求关系，又解决了实业公司的直接融资问题，还给二级市场带来了相对低风险的新鲜投资品种，可谓多赢。

　　第一、转债IPO模式

　　1998年曾经实施过这种模式。

　　南宁化工、吴江丝绸在1998年的弱势市场中先发行了可转债，企业得到了资金，二级市场出现的是低风险的可转债（对二级市场的冲击明显要小很多），待到2000年市场转为强势市场时，这两个公司的转债转成股票上市，可以平衡牛市的过分不理性冲动。这种市场化的调节市场明显比以往的行政干预要有效也不存在责任矛盾。

　　第二、基金IPO模式

　　2014年曾经实施过这种模式。

　　嘉实元和505888在2014年发行混改基金，先行入股【中国石化(600028)、股吧】销售公司，中国石化销售公司准备混改上市。嘉实元和505888基金先行上市，嘉实元和基金的持有者相当于持有中国石化销售公司的原始股，等待中国石化销售公司上市。

　　这种运作原理类似于转债IPO模式。

　　这两种新ipo方法可以分别在沪深两个交易所进行试点，在试点期间暂停以往传统的新股ipo方式，提振二级市场信心。

　　2、扭转负反馈

　　目前市场的负反馈效应，依靠市场自身是无法扭转的，必须依靠有实质性内容的政策消息来扭转。

　　比如，降低印花税、红利税、暂停传统新股发行、开放境外投资者限制、领导振兴讲话等等。给市场以政策底的预期。

　　有人说，以往降低印花税、暂停新股发行并没有扭转下跌的局面，反弹后市场继续下跌。

　　是的，市场底会低于政策底，但是没有政策底，市场底会在哪个位置，市场就没有预期，市场可能就会非理智下跌过头。如果不出台政策底的政策，市场就没有底，出台了政策底政策，市场的继续下跌空间就会有限，投资者有预期就敢于抄底。

　　3、稳定激发市场情绪

　　在出台稳定市场政策的同时，国家机构投资者应在一个时间段、点数位积极买股做多，形成市场正反馈。

　　一旦正反馈形成，市场机会出现至少几年的稳定局面。