2月金融数据再次确认经济仍在下降通道

　　原来只是“心动”？2月金融数据再次确认经济仍在下降通道，宽信用还要靠房地产

　　来源：券商中国

　　原创： 魏书光

　　　　10日上午，央行公布了2月份的金融数据，结果远低于预期，M2增速8.0%，社融规模新增7030亿元。下周，国家统计局将公布经济运行数据。

　　回想2月15日央行公布，1月份的社融规模增量4.64万亿元，同比多增1.56万亿元，社融存量同比增长10.4%，反弹至两位数以上，被不少市场人士视为拐点的到来。但是，2月份数据，仅仅7030亿元，与1月份金融数据大幅高于预期形成了强烈的反差，春节因素成为诸多分析需要考虑的重要原因。

　　但是，如果放在更多已经披露的经济数据之下，社会融资需求的回落，仍然大势不改。下周公布的统计局经济运行数据，很可能将继续大幅低于预期。从目前已经公布的数据来看，房地产销售、汽车、手机等行业的2月份数据均呈现两位数下滑，即使将今年头两个月的数据合并计算，仍然如此。

　　从这个角度看，社会融资需求的回落，只是进一步确认了经济仍在下降通道之中。1月份信贷高增，带动的经济预期差，所能反映的仅仅是人心波动——“”心动”而已。

　　社融规模下滑只是进一步确认经济仍在下降通道

　　数据好坏，主要看预期，虽然预期并不靠谱，但预期差所能反映的人心波动却是真实的。

　　当然，2月份社融规模数据大大低于预期的，仅新增7030亿元。对比，1月份的社融规模增量4.64万亿元，同比多增1.56万亿元。这个下降幅度无疑是巨大的。当然，有人已经将今年前两个月合并计算来看，总体仍然偏高。

　　　　从数据来看，2018年时同比下降5200亿元，而2019年时同比增加1.05万亿元。但是，对于市场预期来说，最重要的边际变量和趋势。如果2月份社融数据仍旧延续去年整体形势的话，社融规模将重回下滑轨道。

　　为什么？很简单，融资过来干嘛？实体经济的各个重大产品销售数据都在两位数下滑，在萎缩的局面下，融资扩大生产，显然是不太现实的。看看房地产、汽车、手机等重点领域在2019年前两个月销售数据已经暴露无疑。

　　2019年开年以来，虽然全国有近20城出现了不同程度的政策松绑，但受2月春节因素影响，市场尚未有明显回暖迹象。2019年前两个月，中国最大的房地产企业——中国恒大共实现合约销售金额约647亿元，同比下降42.5%。万科累计实现合同销售面积564.4万平方米，合同销售金额920.7亿元，同比分别下降约17.55%和11.11%。其中，2月份，万科合同销售面积环比减少22.3%，合同销售金额环比减少11.6%。

　　在汽车领域，2月份全国乘用车市场分析报告显示，今年2月份国内狭义乘用车销量为116.9万辆，同比下滑高达19.0%，环比下滑45.9%，这是乘用车销量连续第8个月的同比下滑。

　　国内最大的民营汽车企业——吉利集团2019年1-2月，吉利累计销量为241945辆，同比减少约9%。2月份单月，吉利总销量（包含领克品牌汽车销量）为83552辆，较去年同期减少约24%。照目前的形势来看，外界已有预期认为今年的车市有可能再度“遇冷”，出现连续第二年的销量负增长。

　　　　在手机领域，2月出货量环比继续保持大幅下滑态势。此前，1月，国内手机市场总体出货量3404.8万部，同比下降12.8%。2月份数据还没有公布，但是根据3月9日舜宇光学的公告来看，下滑基本是定局。

　　舜宇光学的统计显示，2019年2月，光学零件方面，玻璃球面镜片出货量达155.2万件，环比减少21.7%；手机镜头出货量达6518.7万件，环比减少20.0%；车载镜头出货量达268万件，环比减少36.3%。

　　在进出口贸易方面，在1月出口出人意料地上升9.1%后，2月出口下滑20.7%，跌幅为三年来之最，2月贸易顺差为41.2亿美元，比预测中的263.8亿美元少得多。进口也连续第三个月走软，跌5.2%，显示其经济进一步放缓。

　　显然，从上述实体经济数据来看，经济仍然处于下滑通道之中，1月份社融规模新增上升和1月份出口数据上升的意料之外，可能仅仅是在年初的特殊情况的一种存在。关键是接下来，3月份情况，实体经济会不会出现亮点。

　　实体经济两位数下滑与券商收入3倍增长

　　值得注意的是，在2月份实体经济数据如此之差的背后，实际资金价格是持续走低的。以3个月期的【上海银行(601229)、股吧】间同业拆放利率（Shibor）为例，春节后利率水平最低跌到了2.7490%，基本上是10年来最低水平。

　　　　由此可见，金融市场资金价格之低廉，资金拆借市场流动性充沛。而与房地产销售、手机和汽车等两位数下滑形成鲜明对比的是，券商行业迎来史上最好的2月份，在仅有的15个交易日内，34家券商合计净利润98.19亿，平均日赚6.5亿，环比增长53%。

　　　　市场的活跃度已经出现质变，连续上万亿的成交量已成普遍，而券商分析师更是高喊着牛市已来，4000点，吸引散户进场。强调说明一下，这里仅仅说明一种现象，对于股市本身不做评论。

　　显然，从2009年“四万亿”开始，到现在已经十年了。经济调控的手段，没有出现大的理论突破。市场对于货币政策和财政政策的“双宽”，从陌生到熟悉，从惊喜到平淡。即便普通投资者，对于M2、利率、降准和“铁公基”，这套组合拳、这些专业名词都能够信手拈来。将来会怎么样，大家心里其实是知道的，心知肚明。

　　下周，国家统计局将公布经济运行数据，从现有的重点行业情况来看，经济下行压力已经开始进一步显现。而从贸易数据看，全球经济同步放缓已开启，对我国出口压力也将进一步增加，PPI为代表的通缩局面，将进一步加重。

　　从这个角度看，“六个稳”的工作在年中经济工作会议上将进一步加重。事实上，要想真“宽信用”，恐怕还要靠房地产。2018年房地产各种直接相关的融资需求占据整体社融增量的60%以上，早就是中国最大的融资需求来源。“大头不动，小头想动也无济于事”。