最强超级周来了A股咋走? 十大券商策略:慢牛悄然来临

　　最强超级周来了！A股怎么走？十大券商最新策略：慢牛悄然来临，科创板助推风格切换

　　来源：中国基金报

　　本周（7月29日到8月2日），将有几件大事发生，一是7月底将举办政治局会议，国家最高层如何定调下半年经济工作基调备受市场关注；二是美联储将公布最新议息会议结果，市场普遍预期美联储将采取降息措施；这些大事件都将对经济走向和全球市场产生不小的影响。

　　在这样一个大事超级周，股市将有怎么样的表现？基金君第一时间整理了十家券商最新的策略分析，供投资者参考。

　　一、【中信证券(600030)、股吧】策略：

　　三大预期改善，打开上行空间

　　预计国内政策会重新定调“六稳”，呵护经济和金融；而科创板分流效应趋弱；货币宽松预期将“内外兼修”，特别是美联储降息预期催化下，预计外资将再次进入加速流入窗口。上述影响市场上行节奏的三大预期将在短期集中改善，打开市场上行空间。配置上，建议继续聚焦外资偏好的核心品种，并关注科创板映射主线+黄金板块。

　　三大预期改善

　　A股上行趋势将更明朗

　　1）预计中央政治局会议会重提“六稳”，强化对经济和金融的呵护。国内经济短期依然有待进一步激发内生企稳的动力；分歧短期缓和，但长期不确定性仍在。预计定调中期政策的近期政治局会议会以重提“六稳”为主，结构性去杠杆为辅，在稳增长基础上防风险仍是重要底线。预计下半年经济政策将转向逆周期调节，力求托底经济。

　　2）从“热点”变“甜点”，科创板分流效应趋弱。科创板分流效应集中在首周，特别是首日：首日成交485亿元，其后四个交易日回落至200亿-300亿元；且首周25只科创板股票涨幅均值已达到140%。市场将逐步形成共识，交易层面看，科创板会从“热点”变成“甜点”，分流效应趋弱，且规模有限。

　　3）宏观流动性预期“内外兼修”。为抵御经济增长动能下滑和稳金融需求，央行二季度再次通过逆回购以及TMLF等工具实现了近1.10万亿的净投放。美国降息也为中国打开货币宽松空间，且有可能进一步利用价格型工具来提振实体经济的融资需求。

　　美联储降息预期将落地

　　资金继续增配权益资产

　　1）低迷的通胀是美联储降息的根本原因。虽然就业市场仍强劲，但美国通胀预期从今年3月中旬的1.9%快速滑落至1.5%。鉴于消费占美国GDP的比例近70%，若一旦通缩或通缩预期出现，消费和美国整体经济都将受到巨大打击。因此，美联储有动力预防通胀预期进一步的下滑，目前市场对于7月降息已经形成一致预期，我们预计7月末美联储将降息25bps，这距离上次降息已超过十年，会对全球资产配置有重大影响。

　　2）联储降息周期下大类资产表现不一，但“预防式”降息有利于权益市场。回顾过去美联储降息周期，2000年互联网泡沫破灭和2008年金融危机后的降息周期下，股市表现较差；但若是基于应对经济自然回落的“预防式”降息，则预计权益类资产会有正收益；而其它主要资产类别会表现不一。行业上，预计美股必选消费和医药板块在降息周期内相对收益会比较稳定。

　　内部预期改善，外部降息催化：

　　市场上行空间打开

　　1）市场凝聚共识，打开A股上行空间。7月市场主要纠结在于国内政策转向，科创板落地分流，货币宽松反复；而影响今年第二轮上涨节奏的上述3大“痛点”在短期都将集中改善，叠加美联储降息落地的进一步催化，市场会再次凝聚共识，打开上行空间。

　　2）A股配置：继续聚焦外资偏好品种，关注科创板映射+黄金板块。先有美联储降息落定，后有A股8月MSCI纳入因子提升，外资流入近期会进一步提速。首先，依然建议以外资偏好的大金融和大消费品种作底仓，特别是其中的地产竣工主线。其次，关注科创板映射的A股集成电路、半导体芯片和生物医药。再次，考虑全球流动性宽松周期叠加经济增速放缓，建议继续关注黄金板块机会。

　　3）海外中资股配置：预计非银和科技最受益。降息周期下，港股整体也将受到明显的正面影响。配置上，港股地产和公用事业板块偿债能力将有所提升；券商、保险以及科技板块预计将明显受益于流动性增强和无风险利率下行。

　　风险因素

　　国内外货币宽松力度低于预期；国内宏观经济数据和中报业绩显着低于预期。

　　二、【中信建投(601066)、股吧】策略：

　　慢牛悄然来临，科技引领未来

　　7月22日，科创板正式开始交易。首批25家企业上市首日大幅度上涨，并在随后4天中平稳运行，表现出了良好流动性和较高的定价效率，整体走势与2009年创业板首批上市相仿。两市成交相对平稳清淡，电子行业业绩改善，市场平稳上涨中，中小板和创业板表现相对优异，体现出了风格逐步转换的特征。

　　（一）利润产出背离，科技成长改善

　　2019年上半年工业利润同比下降2.4%，6月下降大幅度超预期。利润增速和生产增速出现了背离。我们认为这种背离现象主要来源于PPI为代表的价格水平大幅度回落。产出逐步下行寻底，价格水平继续下行，这意味着经济周期仍然在下降的过程中。经济下行降息、减税降费等逆周期政策提供了空间。

　　从行业层面来看，工业利润呈现出一定的分化。2019年上半年铁矿石价格上涨，黑色金属采选利润上涨，但是不具备持续性。在通信行业的带动下，电子、通信等行业收入增速和利润增速开始逐步出现向好的趋势。水电燃气等公用事业板块相对稳定。

　　（二）关注海外降息，国内利率回落

　　虽然欧洲经济表现较弱，但欧洲央行保持政策利率不变。相对而言，发展中国家已经开始降息，以因对经济衰退。美国经济在居民消费的带动下，二季度GDP高于市场预期，结构仍然健康。市场预期，7月30-31日美联储降息25bp，9月降息现阶段存在着分歧。海外市场降息节奏值得持续关注。

　　从国内的利率来看，由于实体经济需求低迷，货币供应仍然保持平稳。我们持续关注的7年期AA-债券利率下降到2019年Q1我们提出牛市起点的位置。人民币汇率小幅升值，外资小幅净流入。特别值得注意的是外资略微减持必需消费，逐步加配科技股和银行。这意味着金融市场流动性充裕，有利于估值提升。

　　（三）金控监管收紧，严防交叉风险

　　从监管政策来看，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，主要针对非金融企业投资形成的金控公司，对其资本、行为及风险作了细致的规定，并由央行直接监管。这份文件直接从资本要求和金融公司的认定方面对资本进行了规范；从股东和公司质量方面对企业经营做出了规范；在监管方面实行央行审批制度。金控监管收紧有助于隔离当前中国面临的系统性风险。

　　（三）投资策略：慢牛悄然来临，科技引领未来

　　从经济运行来看，经济下行、利率下行的宏观环境重新开始具备，我们在《宏观对冲投资策略中的成长股》中论述的条件再次具备。从市场表现来看，从7月23日开始，市场悄然缓慢上涨，风格切换明显。从行业上看，电子、通信、计算机等科技行业由于利润改善开始上行。从估值水平来看，市场和行业估值均处于中位数之下，股票类资产具备良好的性价比。我们认为慢牛行情悄然来临，电子、计算机、通信的成长板块将引领上行。我们建议投资者提升权益类资产仓位，从滞胀环境配置的食品饮料行业切换到电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块，把握三季度的金秋行情。

　　三、国泰君安策略：

　　科创板助推风格切换？

　　科创板预期下，近期电子、计算机表现优异，那么风格切换的时间点到了吗？从市场表现上看，最近两周前期的消费龙头品种如白酒、白电等出现了明显回调，而相比之下电子、计算机、通信板块出现了较强攀升，是否消费向成长切换的时点到来了？我们认为，风格切换关键在盈利预期的扭转，而这又取决于政策的证真。从当前已披露的业绩预告上来看，以披露业绩范围为基准计算业绩均值，我们发现电子增速29%、通信-7%。样本问题使得结果存在误差，但是成长板块的悲观盈利预期的扭转使得短期风格切换成为可能。但是，后续短期政策与盈利证真仍需要一个观察期，风格存在反复的可能，但是中期来看，伴随盈利周期开启，风格切换正在路上。

　　风格切换，需要关注盈利的“耐克型”。风格切换的关键前提在于对盈利节奏的判断。风格切换与否的本质在于市场对于盈利增长及确定性的追逐。从盈利的结构差异看，2017年以来上证50的利润增速维持在12%附近，而中证500从50%一路下滑至2018年的-9.4%，这在市场上体现为近两年的龙头抱团和强者恒强。因此，在此之中盈利节奏的判断是非常关键的节点。我们在《轻波动，重趋势：再议盈利的三种情形0714》中提到，经济的不同情形影响的是盈利的阶段性高低，但不影响整体趋势判断。我们认为伴随信用向经济的传导，盈利也会进而表现为“耐克型”。在ERP和盈利的双“耐克型”走势判断之下，我们重申当前的绝佳战略配置期的观点。

　　等待右侧的过程，是进行中期战略布局的绝佳时机。市场时刻是短期波动和长期趋势的交织结果，在短期波动因素放大的过程中，我们更需要关注错误定价带来的机会。往后看（6-12个月），伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，我们会看到ERP和盈利的双“耐克型”，结合4X4配置体系，推荐两条主线：1）优选风格。风格向消费和成长轮动过程之中，消费看好盈利-估值性价比高的家电，成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机。2）兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。此外，主题层面，推荐政策方向确定、节奏上有可能超预期的燃料电池、车联网和国企改革。

　　四、广发策略：

　　继续看多，科技好时光延续

　　● 当前影响A股市场的主要矛盾有两点

　　1）中国金融供给侧改革推进；2）6月以来美联储明确打开了宽松周期。金融供给侧改革从广谱利率下行和风险偏好修复两方面推动A股慢牛，美联储6月确立“预防式降息”周期将有助于打开中国货币政策腾挪空间。

　　●政治局会议对市场走势和风格影响几何？

　　今年419政治局会议基调整体中性偏紧，导致投资者对当前政策导向产生了一些疑虑。我们梳理了16年实体供给侧改革以来的12次经济相关的中央政治局会议的关键词，政治局会议本身和A股市场走势以及大小盘风格没有明显的相关性，我们需要结合政治局会议所处的宏观背景、政策主线以及投资者预期，来综合判断政治局会议对于股市潜在的影响。

　　●预计7月底政治局会议将有助于降低市场的疑虑

　　当前所处的国际环境、国内经济以及政策预期都有所不同。3月经济数据超预期幅度更大，且3月M2同比增速（8.6%）与名义GDP增速（7.8%）背离需要修正；7月公布的6月经济数据仅小幅超预期，M2同比增速（8.5%）与名义GDP增速（8.3%）基本匹配。4月投资者对政策边际收紧未有充分预期；。

　　●“千金难买牛回头”，“科技好时光”延续

　　7月底中央政治局会议如果重提“六稳”、“加大逆周期调节力度”等将修复投资者对于经济政策较为谨慎的预期。我们继续看好A股，建议积极配置受益于广谱利率下行和企业盈利企稳的股票。科技成长股好时光延续。配置建议——（1）盈利预期改善+卡脖子“自主可控”（消费电子、半导体、软件）；（2）头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸区。

　　●核心假设风险：

　　经济下行超预期、盈利超预期波动，海外不确定性。

　　五、海通策略：积极思维

　　核心结论：①科创板平稳推出，初期表现类似当年创业板，对存量板块影响不大。科创板是股权融资支持科技发展的载体，利于科技行业基本面。②市场处于牛市第二波上涨的蓄势期，成交量萎缩很正常，06年初、09年初第二波行情启动前均如此。③市场短期仍可能会反复，中期角度应以积极思维看待市场，耐心布局，科技和券商进攻，核心资产为基本配置。

　　积极思维看待市场，耐心布局。最近一周市场继续围绕着上证综指2900点上下小幅盘整，科创板的正式开市对市场整体影响较小，成交量维持低位，投资者观望心态浓厚。

　　我们认为4月8日上证综指3288点以来的市场调整，属于牛市第一波上涨后的正常回撤，从基本面演变的趋势和进程看，调整已经进入尾声。从技术形态来看，05年下半年、08年四季度的市场回撤中上证综指都经历了“下跌-反抽-再下跌”的过程，这就是牛市2浪回调的abc形态。2019/4/8上证综指3288点至2019/6/6的2822点属于牛市2浪回调过程中的a子浪，2822点至2019/7/2最高点3048点属于牛市b子浪反抽（《如何定性这波上涨？-20190623》分析过这个反抽的性质），3048点至今为c子浪。

　　从回调幅度看，以05年下半年、08年四季度为例，牛市2浪回调通常回吐牛市1浪涨幅的0.6-0.7，这次从19/1上证综指最低2440点最大上涨848点至4月初的3288点（涨幅35%），之后回撤466点至目前最低2822点（跌幅-14%），回吐前期上涨幅度的0.55，幅度比以前略小。

　　短期市场仍可能会反复，根据以前的幅度，这次牛市2浪的c子浪最低点即使跌穿前期2822点，幅度也很有限。因为2822点的出现源自国内经济数据较差叠加关系紧张，市场情绪当时比较悲观。拉长时间看，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股。

　　着眼未来，维持《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190705》观点，这次调整结束市场将进入牛市第二波上涨，前文分析过具体催化因素是基本面确认见底回升，同时如果国内外政策面更积极将提振市场情绪，因此需要以积极的思维来看待当前市场，市场风险收益比在上升，基本面越来越接近底部，时间站在多头这一边，战略上耐心布局。

　　市场结构已在微妙变化，中期科技和券商更优。回顾7月2日上证综指3048点以来的市场回撤的表现，上证50下跌-2.1%，创业板指微跌-0.4%，食品饮料下跌-5.8%，而电子元器件上涨0.4%，市场的风格已经在微妙变化。从最新基金披露的重仓股情况看，我们在《消费占比创历史新高——基金2019年二季报点评-20190719》中指出，剔除港股后19Q2消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至50.1%，创历史新高，而TMT占比下降4个百分点至15.5%，回到13年初的水平。

　　我们维持《谈风格：风起于青萍之末-20190710》中的观点：展望未来，风格正在孕育变化，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，而成长盈利回升趋势将更陡峭。A股价值和成长风格2-3年一轮换，最近一轮风格周期中，2016年以来价值占优，影响风格的因素众多，而盈利相对趋势是决定风格的核心变量。展望未来，成长股盈利趋势更好且龙头股估值并不高。盈利角度，03年以来科技股已经历3次盈利周期，平均持续12个季度，最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度，科技股盈利回落时间已经很长，目前处在周期性底部。往后看，7月22日科创板已正式开始运作，科创板将是社会资源配置的指挥板，将引导着社会资源通过股权融资支持科技企业的发展，科技业发展的动力未来将更强。并且随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行通过同业拆借、repo等方式加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE。

　　随着金融供给侧改革推进以及股权时代为科技行业发展服务，券商业务有望更多元化，盈利更有弹性。科技和券商有望成为牛市第二波上涨的领涨行业。消费白马、制造龙头代表的核心资产业绩保持稳定，可以作为基本配置。消费白马股盈利能力较强，典型代表是家电和白酒，19Q1ROE分别为18.3%、25.2%，均保持高位，源于行业进入寡头竞争时代，龙头受益于行业集中度提升和品牌优势。部分制造业如工程机械、水泥行业的龙头也是如此，19Q1工程机械ROE为10.2%、水泥为22.2%，而05年以来均值为12.3%、10.8%。

　　六、光大策略：

　　中小创占优逻辑继续强化，科创板影响偏正面

　　本周科创板开市交易，25家科创板公司集体大涨，周一科创板冲高回落，且成交额达485亿元（占两市11.7%），相关映射股利好兑现后回调，引发市场明显调整。但随后四天市场明显企稳回升，中小创明显活跃。一方面科创板首日大涨之后并未连续调整，而是显示出良好的赚钱效应，显着地活跃了市场情绪，在剔除科创板之后的市场成交额仅小幅萎缩，意味着资金分流影响有限，反而是科创板吸引了部分增量资金进场。结构上，台积电对下半年展望乐观，且5G手机将陆续推出，市场预期科技行业基本面拐点临近，科创行业表现突出；蓝筹白马出现分化，以招行为代表的低估值金融蓝筹表现较好，食品饮料仍面临中报验证压力，继续弱于大势。

　　往后看，在“数据弱，政策松”的逻辑仍然延续的背景下，我们维持中小创赢面更大的判断，具体的政策走向和节奏需关注本月底的中央政治局会议。下周科创板将开始限制涨跌幅，预计内部将出现分化且成交额占两市比重将减少，若科创板的估值溢价持续未能消除，则有望继续提振科技类中小创的整体估值。在结构方面，估值较高的蓝筹白马在中报季仍将继续面临业绩验证压力，科技类中小创除了风险溢价下行的逻辑，相关产业链基本面预期正在复苏和改善，中小创占优的逻辑有望进一步得到强化。

　　A股行业配置上，我们建议：

　　（1）周期：周期仍然趋弱，建议整体低配。

　　（2）消费：食品饮料估值分位数高且通胀缓和，不建议继续增配，建议关注性价比较高的汽车，以及迎来旺季的养殖。

　　（3）成长：基本面改善预期强化，科创板带来的估值提振和赚钱效应，都有利于科创类行业的表现，重点关注5G产业链、计算机和电子行业。

　　（4）金融地产：银行估值较为合理，且此前预期不高在中报季可能存在预期差，建议增配弹性较大的中小银行，券商或有博弈机会但难持续，暂时回避监管趋紧的地产。主题上，受益于南北船合并以及国庆70周年阅兵，军工行业有望迎来主题窗口期，预计未来三个月有较多交易性机会。

　　七、方正策略：

　　2012年底金融和成长行情会重现吗？

　　核心结论：

　　（1）目前暂不具备2012年底行情的条件，转机可能发生在四季度；

　　（2）创业板2013年波澜壮阔的结构性行情可以从2012年找到端倪；

　　（3）2012年5月开始，创业板和主板明显分化，核心在于业绩相对趋势的变化、创业板解禁的压力以及2013年2月后政策的跷跷板效应；

　　（4）目前创业板在上述三点上较为符合2012年时的情形，具备产生结构性行情的条件。

　　1、创业板2013年的结构性行情有迹可循。实际上，从2012年5月开始，成长和其它风格就出现一定的背离，创业板指数从2012年5月至9月大幅跑赢上证指数，但在9月至12月大幅补跌，最后在2013年2月之后确立了全年的结构性行情。分化的核心在于业绩相对趋势的变化、创业板解禁的压力以及2013年2月后政策的跷跷板效应。

　　2、目前暂不具备2012年底行情的条件。当前市场环境同2012年底最重要的区别是经济运行的趋势，三季度经济下行压力仍然较为明显，反映在内需上依然动力不足，工业企业投资进一步减少，且6月份消费的增长持续性不强。稳增长政策在三季度处于观察期，类比于2012年三季度的情况，在单季度滑出合理区间之前稳增长政策大幅度加码的可能性比较低。转机有可能发生在四季度，随着明年决胜小康社会硬指标的临近，今明两年经济增速要分别达到6.3%和6.2%以上，政策的重心将转到稳增长。

　　3、会有结构性机会吗？目前来看创业板有三点较为符合2012年时的情形。一是业绩的相对趋势，从中报业绩预告来看，创业板的业绩较一季度继续改善，2018年年报挖坑之后，创业板业绩逐步回升是大概率事件，成长的相对业绩优势将逐步显现，2012年创业板也经历了业绩挖坑后逐步回升，较其它板块具备相对优势的过程；二是政策的跷跷板效应，目前催化剂向成长方向倾斜。科创板开板之后超出市场预期，参照美国纳斯达克、中国创业板问世之初的情形，具有一定的估值带动效应。5G引领的移动通信技术革命正在不断发酵，参照过去3G、4G对成长板块的带动效应，对电子、通信、计算机将构成持续催化。与之对应的是地产政策一直处于收紧周期，金融供给侧改革引导资源更多向实体经济倾斜。2013年2月成长与金融逐渐背离的重要原因就是政策导向，理财业务逐步收紧，地产政策再度步入从紧周期，科技创新的主旋律强化；三是创业板解禁带来行情节奏上的差异，目前创业板的解禁压力远不如2012年明显，8月和9月的解禁市值较为温和，不存在原始股东扎堆解禁的情况，因此，出现2012年9月创业板大幅补跌的可能性降低。

　　八、国元策略：

　　存量博弈中等待动能汇聚

　　上周以电子、计算机板块为代表的科技板块走强，起于科创板的平稳开板起步。2018 年底至今，从中央经济工作会议，到提升上市公司治理的监管层发 言，源于资本市场改革深化这一核心。相应的，市场情绪的波动主要源自对 政策解读的改变。近期风险偏好改善，政策动向是最敏感的影响因素。科创 板首日共计约 485 亿元的超市场预期表现，说明深化改革方向的政策落地， 具有一定程度的估值溢价。政策面依然是支撑股市上涨的背后因素。

　　近期策略：动能汇聚阶段，远期动能的变现力与持续性，是近期投资的指导方向。从发现投资机会的角度来看，短期内科技板块落脚于科创板起步，短期可关注市场热点扩散，结合基本面改善与热点板块持股结构，防御性板块中消费类部分细分行业，同样值得关注。因此，均衡的配置策略，是近期较为理想的投资方式；同时还应保持耐心，调控仓位，关注长周期动能变现。

　　策略选择，选择——结构性热点，重视——短期仓位管理 投资策略上，短期可结合热点扩散契机，关注中报预告期间的结构性机会：第一、关注高端科技板块中重点细分行业的景气度，电子、通信等；第二、 避险功能较强的低估值蓝筹板块，如消费类家电、食品饮料、医药生物，及安全边际较高的金融板块；第三、产业升级趋势上具有确定性的核心主题。

　　九、太平洋策略：

　　拐点已至——均衡配置蓝筹成长

　　市场底部确认，均衡配置金融蓝筹与成长股。三季度“股债双牛”或“股牛债平”是极高概率事件。外围环境为美国经济温和下行之下美联储降息有利风险资产，内部环境为降息预期大概率证伪，但为打破信用紧缩局面财政发力概率提升，经济虽仍下行但下行最快阶段已过，科创板带动成长风险偏好。行业层面，“价值-真成长”是下半年主线，即农林牧渔、大金融以及自主替代的通信电子半导体板块，即使短期小市值成长弹性更高也应以“核心资产”为主仓进行布局。

　　美国经济温和下行，降息有利风险资产。美国二季度经济数据虽然结构上有隐忧，但整体仍超市场预期。后续，美国缩表大概率进入尾声，投资有企稳回升动能。

　　科创板开板第一周，“比价效应”带动成长股风险偏好。科创板开板第一周，市场在第一日大幅回调后趋于理性，后四个交易日成交金额逐渐萎缩，对存量市场冲击验证我们此前判断（预期首五日成交金额1350亿，实际1429亿）； 当前科创板首批上市公司平均估值相较中小板及创业板均有明显估值溢价，故而在科创板成交趋于理性后中小板与创业板筹码价值回升。

　　宏观数据维持下行，经济工作会议需要财政“再发力”。①工业企业利润数据验证我们前期关于工业增加值由企业牺牲利润冲量的判断；②制造业大头行业中的电气机械与器材制造、汽车制造等进入补库存阶段概率上升，经济短周期触底大概率出现在三季度；③我们整理了2012年以来经济工作会议的议题，从2012年以来历史经验看，当M2、固投及GDP三者中二者出现下降，“稳增长”便会重回议题，当前财政发力概率极高。

　　2822作为调整底部大概率确认，均衡配置金融蓝筹与成长。联储降息利好股市，科创板增量冲击不足忧，经济工作会议有望迎来政策拐点。其中，美联储降息利好股市以及经济工作会议有望迎来政策拐点我们前期报告已有充分论证。继续看好三季度表现。从仓位分布来看，大盘股由消费“换核”至金融概率较高，成长股与蓝筹股有均衡配置必要。行业层面，仍然建议配置通信设备、核心半导体、农产品、大金融中的保险/券商/地产即景气——真成长主线，弹性可围绕超跌成长如通信半导体、军工展开。

　　十、联讯证券：

　　市场中枢逐步上移，风格偏向科技与成长

　　对于近期的市场，我们认为需要注意两个特征：其一，中枢逐步上移的特征。虽然 4 月下旬以来，市场整体处于 2820-3050间震荡，但市场的中枢是在不断上移的。5月-6月中，市场主要是在2820-2950间震荡；而 6 月下旬至今，市场则主要在 2880-3050 间震荡。

　　其二，风格向科技和成长切换。科创板的推出会带来风险偏好的提升，可能更多对主板带来正面的估值效应，创业板或更为受益，风格上或将适当切换至科技和成长。7 月调整以来，创业板走势明显更强， 从政策的催化剂看，7 月下旬的中央政治局会议是重要的政策窗口，将决定这个下半年的政策基调；8 月初，央行是否跟随美联储降息，则是短期政策的核心看点。从配置策略上看，8 月的布局可以适当积极一些。基于以上分析，我们推荐两大主线：第一条主线是科技类板块，主要集中在消费电子、通信、半导体等领域；第二条主线是大金融，8 月面临中报考验，而大金融的保险、银行和券商的业绩均较有保障。