长江策略：外资重要六问 当前大概率处于稳定流入期

　　长江策略：近期关于外资的重要六问

　　长江策略

　　报告摘要

　　当前外资持股比例如何？

　　截至6月末，全部外资持仓市值1.65万亿元，占A股自由流通市值的比重为7.47%。同期，公募持仓市值为1.99万亿元，占A股自由流通市值的比重为 9.04%，两者持仓市值占比差距较去年末缩窄0.31个百分点至 1.57%。

　　今年北上买法和去年有何不同？

　　节奏上，年初以来，北上资金1、2月合计净流入就已超1200亿元，“抢跑”行为前移。偏好上，北上资金净流向主板的金额占比下降，创业板提升，消费仍主导，成长渐受青睐。集中度上，净流入前三行业的合计金额占比较去年同期有所提高，个股层面，北上资金向MSCI成份股集中的趋势进一步增强。

　　北上资金和QFII偏好有何异同？

　　QFII和陆股通整体配置相似，但结构表现却有所分化。1）板块配置方面，均主要配置主板，但QFII对中小企业板和创业板的配置偏好明显大于陆股通。2）行业配置方面，均偏好消费和金融，拆分看，陆股通对消费的偏好程度大于QFII，对金融的偏好程度小于QFII。此外，陆股通对上游和中游的偏好也大于QFII。

　　当前至年末，有哪些节点需重点关注？

　　当前至年末，关注两个重要节点：1）9月下旬，富时罗素将把A股的纳入因子从5%提升到15%，此步纳入将为A股带来被动型增量资金约40亿美元。2）11月，MSCI将把大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中盘以20%的纳入因子纳入，此步纳入将为A股带来被动型增量资金约60亿美元。

　　未来数月，北上资金净流入如何变化？

　　MSCI、FTSE扩容节点将至，同时，当前汇率趋稳等，短期积极因素不断累积，未来数月，北上资金或延续净流入态势。节奏上，参考2018年经验，预计9、10月份内，或仍可观测到北上资金明显流入。

　　　长期来看，外资净流入如何变化？

　　参照日韩台经验，当前A股外资持股比例远没有达到可能的上限。考虑到我国经济增长中枢在全球范围内具有显着的比较优势，当前外资大概率处于稳定流入期。从持续性看，即使从日韩台有数据记录算起，外资稳定净流入期持续时间均在5年以上，据此，预计A股外资稳定流入或将维持相当长的一段时间。

　　风险提示：

　　外部贸易环境变化，对外资进场形成一定干扰。