东吴证券:北向资金流入or流出 如何布局食品板块(股)

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　　北向流入 or 流出，如何布局食品板块

　　来源 东吴证券

　　全球疫情引发本轮流动性风险，A股核心资产遭遇抛售。

　　18.06-19.12：金融对外开放持续推进，MSCI针对A股持续扩容，外资流入创新高。2018年6月1日起，首批226只中国A股股票被纳入MSCI新兴市场指数，经过历次扩容后，19年11月，MSCI宣布将中国大盘A股纳入因子增加至20%。北向持仓集中消费行业，消费龙头受到青睐。消费品行业始终居仓位占比首位，主、被动资金进场对板块形成推高效应。20年年初至今：北向资金持续流出冲击A股。随着疫情在海外影响进一步扩散，恐慌情绪冲击主要资本市场，美股经历多次熔断后外资开始无差别抛售，日常消费板块出现补卖现象。食饮板块内白酒资产持仓领跌，食品龙头现分化。

　　　　两次风险事件复盘：资金面冲击2-3个月后板块即迎修复。对15年全球股市暴跌及18年开始中美争端后的股市进行复盘：15年全球股市暴跌期间，7月3日北向资金累计净流入达到阶段性高点，此后伴随全球市场暴跌，北向资金持续流出，8月21日北向资金累计净买入额达到阶段低点。18年受争端不确定性影响，大盘和食饮板块持续下挫，估值水平回落到历史低位。19年争端进一步升级，5月北向资金阶段性低点累计净买入额相对高点回撤10%。从外资回流的反弹情况看，15年回流远大于19年。两次危机结束后的三个月时间维度下，北向资金累计净流入额分别较低点增加302/621亿，涨幅分别为35/9%。从恢复时间看，北向资金在两次危机结束后，2-3个月内即迎快速修复。

　　复盘知新：食饮板块韧性十足，修复期反弹仍可期待。1）食品饮料板块韧性十足，风险事件发生后兼具防御与进攻性，相对大盘均可跑出超额收益。参考两次危机期间情况，一方面，在大盘整体下挫，北向资金流出时，15年全球暴跌和19年食品饮料指数相对大盘超额收益分别为5.9%和9.8%，而在本轮受疫情影响下，北向资金外流期间，食饮指数与大盘分别下挫9.8/9.2%，在消费股前期持仓较高当下遭遇抛售时仍然凸显防御性。另一方面，在北向资金进入回流期时，在15年和19年的回流期间，北向资金回流的第2和第3个月，食品饮料指数相对大盘超额收益分别为2.7/3.4%和7.4/14.8%，在修复期食品饮料板块同样表现出色。2）外资流出或已接近尾声，横向比较全球市场A股性价比较高，资金修复期食饮板块有望迎来较大反弹。截至20年3月20日A股主要股指沪深300、上证综指估值几乎低于全球主要市场指数，仅高于香港恒生指数，同时北向资金在连续7日净流出后，3月20日首次合计净流入转正，外资大幅流出或已接近尾声。回调后食饮板块估值已进入合理区间，资金修复期或将迎来较大程度反弹。

　　投资建议：白酒方面，短期看消费复苏利好板块龙头动销，长期疫情冲击下中小地产酒企加速出清，宏观政策刺激下需求有望被打开，消费升级+龙头集中不改，推荐高端龙头茅台/五粮液/泸州老窖，次高端龙头山西汾酒、光瓶酒龙头顺鑫农业以及地产酒龙头古井贡酒，建议关注今世缘。食品方面，短期具备韧性，长期格局为王。长期需关注消费者健康保健意识上升；餐饮反弹性消费和餐饮业重塑；反弹性消费叠加龙头去库存挤压中小厂商三大主线。推荐伊利股份/汤臣倍健/安井食品/中炬高新/香飘飘等，建议关注三全食品/颐海国际/【天味食品(603317)、股吧】等标的。

　　风险提示：疫情控制低于预期，食品安全风险，宏观经济波动等。