大成基金韩创：在β行业中选α公司 后市顺周期板块或占优

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　　（记者 张焕昀）在科技、医药、消费大行其道之时，精选周期行业并获得超额收益的投资者成了A股的另一番风景线，如大成睿景混合基金经理韩创。近期，他在接受记者采访时表示，希望“在β行业中选α公司，同时兼顾估值合理性。”谈到后市，韩创认为顺周期板块或占优，值得关注。Wind数据显示，截至9月3日，由韩创管理的大成睿景混合年内收益超过72%。

　　在β行业选取α公司

　　谈到自身的投资理念，韩创坦言，主要还是选择“有β的行业，有α的公司，同时估值相对合理。”

　　首先对于“β的行业”，韩创坦言，主要是指所选取行业的景气度比较高，或者从低往高走。在韩创看来，最强的景气度就是需求的扩张，这背后可能涉及很多情况，但在韩创看来，他更偏向选择的是一个产业趋势的形成。

　　韩创指出，如果一个产业趋势形成，那么其中需求扩张的逻辑是最强的，而且持续的时间亦会很长。这样的行业往往被韩创认为其β最强。如果只是短暂的不是趋势性的，比如今年突发的全球公共卫生事件可能导致的一些医疗设施需求突然大幅增长，看上去是β行业，但是实际上还不是产业趋势性质的。

　　对于“α的公司”，韩创指出，这表示在景气度较高的行业中，公司需要具备比较强的竞争优势，通俗而言就是能够把同行甩开。“因为如果具有竞争优势，公司的超额收益会特别明显，另一方面持续性也会比较好。” 韩创说。

　　韩创同时表示，不希望去买估值特别高的公司。这背后主要有两个因素：首先，在韩创看来，绝对估值法中有很多假设因素，这些假设因素稍微做改变，其结果差距会很大。其次，从相对估值法而言，如果是过高的PE，其实是给予了一个较强的增长预期假设，但公司可能无法兑现。与此同时，这也涉及到基金管理中的时间成本问题，估值较高是需要通过成长来消化，而成长需要时间，如果需要过长的时间，一定程度上可能会影响投资者的持基体验。综合以上，韩创希望选择估值合理的公司。

　　顺周期机会或占优

　　韩创指出，随着疫苗的逐步推出、以及海外二次疫情的见顶回落，顺周期板块存在进一步扩散的趋势，后市周期股风格或将占优。

　　除了主要把握β行业中的α公司之外，韩创表示，纯周期的机会也是他感兴趣的方向，但这一类机会需要宏观的配合，因为大多数周期公司自身不能决定行业景气，需要静静等待机会。但在这其中也有例外，例如行业格局已经充分洗牌，竞争优势较为明显的龙头公司。

　　纯周期方面，韩创也同样看好。主要原因是：第一，估值差异，万物皆有周期，目前周期股与其他热门股票存在的巨大估值差距，让周期股有一定的空间，有一定的投资机会。

　　第二，目前处于经济复苏的进程中，可能复苏过程不会有特别高的GDP增速，是一个弱复苏的过程。但只要经济复苏，周期的景气度就是在反转。景气度好转，叠加估值因素，周期股存在投资机会。