国盛策略：外围冲击钝化 市场韧性凸现

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　　【国盛策略 | 估值与结构周报】外围冲击钝化，市场韧性凸现——估值与结构第85期

　　来源： 尧望后势

　　核心观点

　　1、A股行情回顾：股指震荡、消费、中市盈率和绩优股占优。

　　海外受疫情冲击，国内生产小幅改善，市场震荡分化。欧美疫情形式进一步恶化，德、法两国先后宣布全国“封城”，线下需求再度面临巨大冲击；美国三季度经济指标好于市场预期，但疫情汹涌和大选相关的不确定性仍令市场承压。国内生产需求逐步恢复，制造业利润总额累计同比增速转负为正，9月份规模以上工业企业利润同比增长10.1%；十九届五中全会召开，提出二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标，制定“十四五”经济社会发展目标；三季报披露进入冲刺期，多数公司净利润增长；蚂蚁集团“A+H”两地上市在即，IPO发行超额认购；A股市场对抗外围市场的韧性增加，市场震荡分化。

　　过去5个交易日A股震荡。截止至周四（10月29日）收盘，沪指收于3272点。市场核心指数涨跌互现。中小板指、创业板指、深证成指分别上涨1.95%、0.99%、0.92%，沪深300、上证指数、上证50分别下跌0.11%、1.2%、1.34%。申万一级行业涨跌互现，汽车、电气设备和家用电器领涨，非银金融、计算机和纺织服装领跌。成交占比方面，周期和消费占比上升，金融和成长占比相应下降。

　　　　2、估值变化：全球股市小幅下行，A股市场下行

　　A股市场核心指数估值下行。截至本周四（10月29日）收盘，万得全A、创业板指、沪深300和上证指数的PE估值分别是22.45、65.55、14.78和15.31，估值分位数分别是91%、85%、83%和66%。过去5个交易日，历史分位数分别下跌2.7、0、2.3和7.2个百分点。

　　　　创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（10月29日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.44，历史分位数为59.0%，过去5个交易日历史分位数上涨4.4个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.75，历史分位数为88.3%，过去5个交易日历史分位数上涨1.8个百分点。

　　　　A股行业估值涨跌互现。截止至本周四（10月29日），PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、汽车(96%)、家用电器(96%)、医药生物(94%)，后五的行业分别是农林牧渔(0%)、房地产(5%)、建筑装饰(12%)、采掘(22%)、建筑材料(24%)。回升前五行业是电气设备、建筑材料、医药生物、电子和家用电器，分别回升5.9、1.1、0.9、0.8、0.5个百分点；回落前五行业是银行、非银金融、通信、交通运输、采掘，分别回落9.3、7.5、7.3、4.7、4.6个百分点。

　　　　全球股市估值小幅下行，a股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第三。截止至本周四（10月29日）英国富时UKX和巴西IBOV估值靠前，分别为229.8和102.5；上证指数、越南证交所和恒生指数估值靠后，分别为15.31，14.98和13.12。

　　　　美股行业指数估值多为下跌。截止至本周四（10月29日），PE估值分位数靠前的分别是工业(99%)、电信服务(99%)和可选消费(99%)，靠后的行业分别是金融(39%)、公用事业(49%)和医疗保健(62%)。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是必需消费、金融和医疗保健，分别回落13.4、17.8和21个百分点。

　　　　3、大类资产：海外风险偏好降低，人民币汇率回落

　　股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌0.11%，标普500风险溢价与VIX指数均有所上升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回升，截至周四上行至0.10%。

　　大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌11.70%；工农业产品走势同步，工业品下跌2.40%，农业品下跌0.50%；过去5个交易日NYMEX原油下跌11.08%，收于36.11美元/桶，伦敦黄金现价下跌1.41%，收于1876.9美元/盎司。

　　债市方面，美债长端短端均有所回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.10%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回落，过去5个交易日下跌0.56%，美元兑离岸人民币收于6.71。

　　　　风险提示

　　1、美国财政刺激不达预期；2、国内经济和政策超预期变化。