建投量化：静待科技成长的王者归来

　　策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年以来至11月15日累计收益26.80%。

　　创业板综择时观点回测净值表现

　　策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年以来至11月15日累计收益39.96%。

　　深次新股择时观点回测净值表现

　　策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年以来至11月15日累计收益31.43%。

　　本周建议

　　上周市场冲高后连续回落，沪深300指数涨幅-0.59%，上证综指涨幅-0.06%，创业板综指涨幅-1.27%。上周市场以高开高走开局，与我们此前上调市场仓位的建议节奏吻合，但周中国家市场监督管理总局出台的《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》成为科技企业短期事件利空，周四周五的信用债违约风波也令市场再受打击，指数全周呈现冲高回落特征。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显着突破。

　　基本面上，10月物价延续下行，货币供应仍未完全进入商业银行体系。上周披露10月物价数据整体双双走弱，其中CPI同比0.5%较我们此前预期的0.7%更低、PPI同比维持在-2.1%水平，两者说明本轮宏观经济复苏对整体物价拉动作用较弱，预计11月后PPI同比重启升势并持续至明年5月前后，CPI仍将继续回落至0%水平，物价剪刀差有望收窄；货币供应方面，M2同比再度回落，显示今年疫情以来大额发行的特别国债等融资仍未充分进入商业银行体系，国内货币环境整体依旧中性，展望未来3-6个月，经济与物价的相对矛盾将更为尖锐，市场中期重心正在阶段高位做最后徘徊；风格方面，原本安心等待双11数据的投资者，却在10日意外遭遇《平台经济领域的反垄断指南》，市场在消费全年集中投资饱和状态及金融系统去杠杆环境下，在唯有的两个选择——成长、周期中，被政策与情绪强行摊派到了后者中，时值年末似乎没有那么多的安全港湾，但我们对周期行情持续性仍抱一丝担忧。

　　技术面上，市场在周一迎来惯性冲高，行情爽快但量能不足。在2周前市场还在3100-3500箱体底部，一周之后直接进到中轨，沪深300等指数甚至创出反弹新高，但也开始成为技术顶背离的重点打击对象，短期市场整体结构以箱体震荡为主，指数任何显着脱离箱体的尝试都将面临显着的反向交易力量打击。

　　综上所述，上周市场呈现高开低走，指数在此前对“拜登牛”的过度乐观情绪中平复下来，并意外遭遇《平台经济反垄断法》及下半周的信用暴雷事件，指数回吐全周涨幅。基本面上，10月物价延续双回落，预计CPI此后仍将挑战0%水平，而PPI相对低位已探明后续将展开6个月快速回升；货币供应方面，M2增速再现回落，显示整体市场流动性仍在商业银行之外滞留，但我们认为此处难以出现显着紧缩政策；针对周末信用债事件，我们认为仍是个案而非全面爆发的开始，但由此引发的金融传染性问题值得密切跟踪如包商银行违约事件，事实上市场整体信用利差在今年下半年持续收窄，整体滞后于利率债市场，而企业债暴雷公司多数在此前2-3个月信用利差已持续扩大，并非突发事件，在康波周期萧条中，每一次经济阶段波动低点都会有传统企业的倒下，本次疫情叠加后使得2020年也变得异常艰难，对部分企业来说可能熬不过这个年末清算了，但更多企业还是“劫后重生”出现经营改善，疫后经济修复仍是过去6个月不争的事实，因此我们判断本次信用事件大概率不会对权益市场造成重大冲击，但展望2021年信用利差或将开启扩大态势，目前还在初期阶段，债券配置重申利率债长牛正式开启，再度重申回避信用债市场；技术面上，周一市场的冲高后劲不足，主因过早挑战箱体上轨，指数短期调整符合预期，箱体上轨仍有强阻力。主板择时建议：当前主板重回3100-3500箱体中上段，沪深300指数更是突破阶段新高，但我们对周期风格的持续性建议保持谨慎，实际经济数据已在更多维度出现弱势，下周一10月经济运行数据也可作为观察确认，指数上行趋势尚可建议维持高仓位不变。

　　创业板择时建议：创业板本应重新起势，但在《反垄断法》情绪打击后出现调整修复，在十四五及五中全会公告中明确列为第一第二的科技板块，仍是当前国家战略调整与产业创新的核心对象，也是市场11月后半段需关注的重点企稳回升板块，建议维持高仓位不变，市场风格重回创业板占优。

　　周行业热点建议关注：基础化工、建材、食品饮料。