中泰资管田宏伟：老龄化、机器人、低碳、消费升级领域孕育着机会

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　　中泰资管天团 | 田宏伟：寻找2021年投资中不变的因素

　　来源：中泰证券资管

　　每每岁末年初，大家都爱展望，投资界自然也不例外。我们做了大量比较，在研究学习了多位宏观经济学家、策略分析师们的结论之后，我们发现，大家把视线都聚焦在2021年经济、市场可能发生的变化。

　　这些变化既包括国际局势（疫情下的经济复苏）可能的风云动荡，也包括大宗商品市场、贵金属市场、外汇期货市场的可能变数；既包括像流动性边际变化（如何拐弯）、信用风险演变前景、经济增长的前高后低、人民币汇率升值速度、外资流入变化这样的宏观环境变数，也包括主板注册制的推进、资管新规的收官、权益公募基金的发行等资本市场本身的制度变化。除此之外，还有来自企业基本面的变数。

　　不过，这个世界上唯一不变的，就是变化本身。事实上，当我们在细读这些关于变化的分析后，最大的感触不是思路明晰，而是各方观点的莫衷一是。另外，根据多年的投资经验，这些预判虽然当下吸睛效果显着，但于实际投资能够起到的参考作用其实有限。也正因如此，这几年国内公募基金业已经基本放弃了择时判断和大幅度的仓位选择，而专注于挖掘具有竞争优势，估值能够接受的个股和组合管理上。

　　所以，同样是展望，我们更希望换个思路——既然持续中的“变”厘不清道不明还没那么重要，倒不如基于长期视角来寻找确定性更强的“不变”。在我们看来，以下几个领域代表着我们经济社会里的中长期发展趋势，其中孕育的投资机会值得格外关注。

　　●老龄化

　　随着老龄化时代的到来，国内最为持久的朝阳投资领域就是医疗健康产业。生命无价！随着国内医药巨头不断向创新药领域加大投入，出现突破只是时间问题，在高端医疗器械和医药服务领域，细分行业龙头的空间也在不断拓展，巨大的国内市场和需求可以支撑起医药健康产业的广阔空间。

　　当下医保集采政策的推进，会造成医药行业的阶段性震荡，但并未改变长期的产业趋势，医药各领域细分龙头值得长期关注。

　　●机器替代人工

　　老龄化时代本身就意味着人口红利的逐步消失，人口结构的变化，会促使人工替代类的设备渗透率长期进入上行阶段。

　　另外，改革开放以来，中国装备制造业已经走过了靠物美价廉的模仿以及跟随的阶段，正步入制造强国阶段。龙头企业不断加大研发投入，追赶国外优秀同行，2020年不但经受住了疫情的考验，还因为疫情迅速得到控制，供应体系相比海外有了更好的保障。这些发展不仅在国内市场部分实现了进口替代和国产份额的提升，还在海外市场获得了预期之外的份额提升。因此，对于装备制造业而言，存在三重推动因素：机器替代人工、国产替代进口、出口份额提升。

　　机械设备龙头公司将迎来一轮长牛，注重研发投入、业绩持续增长的公司，值得重视。

　　●低碳路线

　　未来生活的低碳化和出行智能化是一个现在就能看得见感受得到的大趋势；而新能源和新能源车是实现这两点的关键所在。前几年，由于以光伏风电为代表的新能源发电成本相对传统化石能源并无优势，新能源投资具有很大的炒作色彩。但是，随着单位发电成本的下降和储能技术的进步，新能源发电已经具有经济性，国内众多巨头的投入加快了新能源发电份额的提升，当中的投资机会不容忽视；在出行智能化方面，电动汽车是一个重要的平台和载体，所以整个新能源车产业链上的龙头品种都值得关注。

　　●消费升级

　　十四五规划的一个核心内容就是缩小贫富差距，只有贫富差距缩小，才能启动消费的长期增长，这也是需求侧改革的重中之重。消费升级是经济发展到一定阶段之后，人民生活水平提高的必然追求。所以，未来高端消费、品质消费、品牌消费的市场前景会持续变好，具有龙头地位的消费品公司有望为投资者不断创造长期价值。

　　以不变应对万变，把握好投资中的锚地

　　当然，静态来看，以上几个领域目前龙头品种普遍估值非常高，一方面，需要业绩增长来不断消化高估值，另一方面，国际投资者也在不断参与定价，高估值也许会成为今后的常态。我们认为，对于代表未来的投资方向，很难指望市场会提供一个很合适的机会来耐心等待看好的投资者，都能赶上这趟通往未来的班车。

　　另一方面，虽然我们不主张根据短期因素做时机选择，但对中短期市场可能面临的风险则需要保持警惕。从目前来看，2021年经济复苏前高后低是大概率事件，同时随着疫苗的普及，全球疫情最终将逐渐得以控制，经济复苏成为现实，届时通胀预期上升，全球流动性将会边际收紧。这一场景在什么时点成为现实，可能是影响2021年市场的重要风险因素。因为流动性一旦收紧，市场就会杀估值，从这个层面来看，我们更需要以长期视野，寻找长期景气、格局稳定和盈利向上的公司来化解对冲未来可能的估值收缩压力。上述几个基于长期视角的投资领域也许能够成为2021年投资的锚地，以长期的确定性对抗短期的不确定性。

　　回到标题，在权益投资的大时代，固然应该博采众家之长，时刻关注影响市场的各类因素变化，但作为专业的投资者，我们更应该提醒自己，不应轻易被短期因素所主导，有时候不做多空判断也是一种判断。事实上，以不变应对万变，我们能做的核心工作不是随波逐流，而是是发挥研究专长，对于深耕的个股与行业做出投资决策。